Resi in eccesso

Cosa sono i resi in eccesso?

I rendimenti in eccesso sono i rendimenti ottenuti al di sopra e al di là della restituzione di un proxy. I rendimenti in eccesso dipenderanno da un confronto del rendimento dell'investimento designato per l'analisi. Alcuni dei confronti di rendimento più basilari includono un tasso senza rischio e benchmark con livelli di rischio simili all'investimento in analisi.

Capire i resi in eccesso

I rendimenti in eccesso sono una metrica importante che aiuta un investitore a valutare la performance rispetto ad altre alternative di investimento. In generale, tutti gli investitori sperano in un eccesso di rendimento positivo perché fornisce a un investitore più denaro di quanto avrebbe potuto ottenere investendo altrove.

L'eccesso di rendimento viene identificato sottraendo il rendimento di un investimento dalla percentuale di rendimento totale ottenuta in un altro investimento. Quando si calcola il rendimento in eccesso, è possibile utilizzare più misure di rendimento. Alcuni investitori potrebbero voler vedere il rendimento in eccesso come la differenza del loro investimento rispetto a un tasso privo di rischio.

Altre volte, il rendimento in eccesso può essere calcolato rispetto a un benchmark strettamente comparabile con caratteristiche di rischio e rendimento simili. L'utilizzo di benchmark strettamente comparabili è un calcolo del rendimento che si traduce in una misura di rendimento in eccesso nota come alfa.

In generale, i confronti dei rendimenti possono essere positivi o negativi. L'eccesso di rendimento positivo mostra che un investimento ha sovraperformato il suo confronto, mentre una differenza negativa nei rendimenti si verifica quando un investimento ha una performance inferiore. Gli investitori dovrebbero tenere presente che il semplice confronto dei rendimenti degli investimenti con un benchmark fornisce un rendimento in eccesso che non tiene necessariamente in considerazione tutti i potenziali costi di negoziazione di un proxy comparabile.

Ad esempio, l'utilizzo dell'S&P 500 come benchmark fornisce un calcolo del rendimento in eccesso che in genere non prende in considerazione i costi effettivi richiesti per investire in tutti i 500 titoli dell'Indice o le commissioni di gestione per investire in un fondo gestito dall'S&P 500.

Rendimento in eccesso rispetto a tariffe senza rischio

Gli investimenti senza rischio ea basso rischio sono spesso utilizzati dagli investitori che cercano di preservare il capitale per vari obiettivi. I titoli del Tesoro statunitensi sono generalmente considerati la forma più elementare di titoli privi di rischio. Gli investitori possono acquistare titoli del Tesoro USA con scadenze di un mese, due mesi, tre mesi, sei mesi, un anno, due anni, tre anni, cinque anni, sette anni, 10 anni, 20 anni e 30 anni.

Ogni scadenza avrà un rendimento atteso diverso che si trova lungo la curva dei rendimenti del Tesoro statunitense. Altri tipi di investimenti a basso rischio includono certificati di deposito, conti del mercato monetario e obbligazioni municipali.

Gli investitori possono determinare i livelli di rendimento in eccesso sulla base di confronti con titoli privi di rischio. Ad esempio, se il Tesoro di un anno ha restituito il 2,0% e il titolo tecnologico Meta (ex Facebook) ha restituito il 15%, il rendimento in eccesso ottenuto investendo in Meta è del 13%.

Alfa

Spesso, un investitore vorrà considerare un investimento più simile per determinare il rendimento in eccesso. È qui che entra in gioco l'alfa. L'alfa è il risultato di un calcolo più mirato che include solo un benchmark con caratteristiche di rischio e rendimento comparabili a un investimento. L'alfa è comunemente calcolato nella gestione dei fondi di investimento come l'eccesso di rendimento che un gestore di fondi ottiene rispetto al benchmark dichiarato di un fondo.

Un'ampia analisi del rendimento delle azioni può prendere in considerazione i calcoli dell'alfa rispetto all'S&P 500 o ad altri ampi indici di mercato come il Russell 3000. Quando si analizzano settori specifici, gli investitori utilizzeranno indici di riferimento che includono titoli in quel settore. Il Nasdaq 100, ad esempio, può essere un buon confronto alfa per la tecnologia large cap.

In generale, i gestori di fondi attivi cercano di generare un po' di alfa per i loro clienti in eccesso rispetto al benchmark dichiarato di un fondo. I gestori di fondi passivi cercheranno di eguagliare le partecipazioni e il rendimento di un indice.

Si consideri un fondo comune di investimento statunitense a grande capitalizzazione con lo stesso livello di rischio dell'indice S&P 500. Se il fondo genera un rendimento del 12% in un anno in cui l'S&P 500 è avanzato solo del 7%, la differenza del 5% sarebbe considerata come l' alfa generata dal gestore del fondo.

Eccesso di rendimento rispetto a concetti di rischio

Come discusso, un investitore ha l'opportunità di ottenere rendimenti in eccesso oltre un proxy comparabile. Tuttavia, l'importo del rendimento in eccesso è solitamente associato al rischio. La teoria dell'investimento ha stabilito che maggiore è il rischio che un investitore è disposto a correre, maggiori sono le opportunità per ottenere rendimenti più elevati. Pertanto, ci sono diverse metriche di mercato che aiutano un investitore a capire se i rendimenti e gli extra-rendimenti che ottengono valgono la pena.

Beta

Beta è una metrica del rischio quantificata come un coefficiente nell'analisi di regressione che fornisce la correlazione di un singolo investimento al mercato (solitamente l'S&P 500). Un beta di uno significa che un investimento sperimenterà lo stesso livello di volatilità del rendimento da movimenti sistematici di mercato di un indice di mercato.

Un beta superiore a uno indica che un investimento avrà una maggiore volatilità del rendimento e quindi un maggiore potenziale di guadagni o perdite. Un beta inferiore a uno significa che un investimento avrà una minore volatilità del rendimento e quindi meno movimento dagli effetti sistematici del mercato con meno potenziale di guadagno ma anche meno potenziale di perdita.

Beta è una metrica importante utilizzata durante la generazione di un grafico Efficient Frontier allo scopo di sviluppare una linea di allocazione del capitale che definisce un portafoglio ottimale. I rendimenti degli asset su una frontiera efficiente sono calcolati utilizzando il seguente modello di determinazione dei prezzi degli asset capitali :

$\begin &R_a = R_ + \beta \times (R_m - R_) \ &\textbf \ &R_a = \text \ &R_ = \text \ &R_m = \text \ &\beta = \text \ &R_m - R_ = \text \ \end$

La beta può essere un indicatore utile per gli investitori per comprendere i loro livelli di rendimento in eccesso. I titoli del Tesoro hanno un beta di circa zero. Ciò significa che i cambiamenti del mercato non avranno alcun effetto sul rendimento di un Treasury e il 2,0% guadagnato dal Treasury di un anno nell'esempio sopra è privo di rischi.

Meta d'altra parte ha un beta di circa 1,29, quindi le mosse sistematiche del mercato positive porteranno a un rendimento maggiore per Meta rispetto all'indice S&P 500 in generale e viceversa.

L'Alfa di Jensen

Nella gestione attiva, l'alfa del gestore di fondi può essere utilizzata come metrica per valutare la performance complessiva di un gestore. Alcuni fondi forniscono ai loro gestori una commissione di performance che offre un ulteriore incentivo ai gestori di fondi a superare i loro benchmark. Negli investimenti c'è anche una metrica nota come Jensen's Alpha. L'Alpha di Jensen cerca di fornire trasparenza su quanto dell'excess return di un gestore fosse correlato a rischi oltre il benchmark di un fondo.

L'Alfa di Jensen è calcolato da:

$\begin &\text{Jensen's Alpha} = R_i - (R_f + \beta (R_m - R_f )) \ &\textbf \ &R_i = \text{Rendimento realizzato del portafoglio o dell'investimento} \ &R_f = \text \ \ &\beta = \text \ &\text{rispetto all'indice di mercato prescelto} \ &R_m = \text{Rendimento realizzato dell'indice di mercato appropriato} \ \end$

Un alfa di Jensen pari a zero significa che l'alfa raggiunto ha compensato esattamente l'investitore per il rischio aggiuntivo assunto nel portafoglio. Un'Alfa di Jensen positivo significa che il gestore del fondo ha sovracompensato i suoi investitori per il rischio e un'Alfa di Jensen negativo sarebbe l'opposto.

Rapporto di nitidezza

Nella gestione dei fondi, lo Sharpe Ratio è un'altra metrica che aiuta un investitore a comprendere il proprio rendimento in eccesso in termini di rischio.

Lo Sharpe Ratio è calcolato da:

$\begin &\text = \frac{ R_p - R_f }{ \text } \ &\textbf \ &R_p = \text \ \ &R_f = \text \ \end$

Maggiore è lo Sharpe Ratio di un investimento, più un investitore viene compensato per unità di rischio. Gli investitori possono confrontare gli Sharpe Ratio degli investimenti con gli stessi rendimenti per capire dove si ottiene un eccesso di rendimento in modo più prudente. Ad esempio, due fondi hanno un rendimento a un anno del 15% con uno Sharpe Ratio di 2 contro 1. Il fondo con uno Sharpe Ratio di 2 produce un rendimento maggiore per un'unità di rischio.

Considerazioni speciali

I critici dei fondi comuni di investimento e di altri portafogli gestiti attivamente sostengono che è quasi impossibile generare alfa su base coerente a lungo termine, di conseguenza gli investitori sono teoricamente meglio investire in indici azionari o portafogli ottimizzati che forniscano loro un livello di rendimento atteso e un livello di rendimento in eccesso rispetto al tasso privo di rischio.

Ciò contribuisce a giustificare l'investimento in un portafoglio diversificato ottimizzato per il rischio per ottenere il livello più efficiente di rendimento in eccesso rispetto al tasso privo di rischio basato sulla tolleranza al rischio.

È qui che entrano in gioco Efficient Frontier e Capital Market Line. L'Efficient Frontier traccia una frontiera di rendimenti e livelli di rischio per una combinazione di asset point generati dal Capital Asset Pricing Model. Una frontiera efficiente considera i punti dati per ogni investimento disponibile in cui un investitore potrebbe voler considerare di investire. Una volta rappresentata graficamente una frontiera efficiente, la linea del mercato dei capitali viene tracciata per toccare la frontiera efficiente nel punto più ottimale.

Con questo modello di ottimizzazione del portafoglio sviluppato da accademici finanziari, un investitore può scegliere un punto lungo la linea di allocazione del capitale in cui investire in base alla propria preferenza di rischio. Un investitore con una preferenza di rischio zero investirebbe il 100% in titoli privi di rischio.

Il livello di rischio più elevato investirebbe il 100% nella combinazione di attività suggerita nel punto di intersezione. Investire il 100% nel portafoglio di mercato fornirebbe un livello designato di rendimento atteso con un rendimento in eccesso che funge da differenza dal tasso privo di rischio.

Come illustrato dal Capital Asset Pricing Model, Efficient Frontier e Capital Allocation Line, un investitore può scegliere il livello di rendimento in eccesso che desidera ottenere al di sopra del tasso privo di rischio in base alla quantità di rischio che desidera assumersi.

Mette in risalto

• L'eccesso di rendimento è una considerazione importante quando si utilizza la moderna teoria del portafoglio che cerca di investire con un portafoglio ottimizzato.

• I rendimenti in eccesso dipenderanno da un confronto del rendimento dell'investimento designato per l'analisi.

• Il tasso riskless ei benchmark con livelli di rischio simili a quelli dell'investimento analizzato sono comunemente usati per calcolare l'excess return.

• Alpha è un tipo di metrica di rendimento in eccesso che si concentra sul rendimento in eccesso rispetto a un benchmark strettamente comparabile.

• I rendimenti in eccesso sono i rendimenti ottenuti al di sopra e al di là della restituzione di un proxy.