CMO a pagamento sequenziale
Che cos'è un CMO a pagamento sequenziale?
Un'obbligazione ipotecaria con garanzia di pagamento sequenziale (CMO) è uno strumento di debito in pool in cui le tranche vengono ammortizzate in ordine di anzianità .
In una CMO a pagamento sequenziale, ogni tranche riceve pagamenti di interessi fintanto che l'importo principale della tranche non è stato completamente pagato. Tuttavia, i pagamenti principali vengono ricevuti esclusivamente dalla tranche più senior fino a quando non viene completamente estinta. Una volta che i pagamenti principali iniziali sono stati ritirati, la tranche successiva più anziana riceve tutti i pagamenti principali. Il pensionamento delle tranche prosegue in ordine di anzianità fino al ritiro dell'intero CMO. Un CMO a pagamento sequenziale è anche noto come CMO semplice.
Come funzionano i CMO con pagamento sequenziale
Un'obbligazione ipotecaria garantita è un tipo di titolo garantito da ipoteca che contiene un insieme di mutui raggruppati e venduti come investimento. Organizzati per scadenza e livello di rischio, i CMO ricevono flussi di cassa mentre i mutuatari rimborsano i mutui che fungono da garanzia su questi titoli. A loro volta, i CMO distribuiscono il capitale e gli interessi ai propri investitori in base a regole e accordi predeterminati.
I CMO sono costituiti da più tranches, o gruppi di mutui, organizzati in base ai loro profili di rischio. Trattandosi di strumenti finanziari complessi, le tranche hanno in genere saldi principali, tassi di interesse, date di scadenza e potenziali inadempienze di rimborso differenti. I CMO sono sensibili alle variazioni dei tassi di interesse nonché alle variazioni delle condizioni economiche, come i tassi di preclusione, i tassi di rifinanziamento e i tassi di vendita degli immobili. Ogni tranche ha una data di scadenza e una dimensione diversa e contro di essa vengono emesse obbligazioni con cedole mensili. La cedola effettua pagamenti mensili di capitale e tasso di interesse.
Un CMO a pagamento sequenziale rappresenta la struttura di pagamento più semplice per un CMO o un titolo garantito da ipoteca (MBS). La retribuzione sequenziale era la struttura originale dei CMO quando furono introdotti sul mercato negli anni '80. L'OCM con retribuzione sequenziale era generalmente suddivisa in tranche A, B, C e Z, con la tranche Z che fungeva da tranche di competenza. Ciascuna tranche differiva per scadenza e, a causa dei diversi livelli di rischio nel tempo, ciascuna tranche offriva generalmente un tasso cedolare diverso.
CMO a pagamento sequenziale ed esigenze degli investitori
Il CMO a pagamento sequenziale è stato un vantaggio per gli investitori e il sistema bancario, poiché ha consentito alle banche, attraverso la magia della cartolarizzazione,. di trasformare i mutui a lungo termine in investimenti interessanti con scadenze e flussi di cassa variabili. Gli investitori con orizzonti di investimento più brevi, come le banche commerciali, potrebbero acquistare obbligazioni da tranche senior al fine di proteggere i propri investimenti dal rischio di estensione.
Gli investitori con orizzonti di investimento più lunghi, come i fondi pensione, potrebbero proteggere i propri investimenti dai rischi di contrazione acquistando obbligazioni da tranche più junior. Gli investitori che si sentivano particolarmente vivaci e cercavano di ottenere un rendimento più elevato assumendosi più rischi potrebbero trovare la soluzione nella tranche Z. Con la maturazione del mercato, tuttavia, sono state introdotte nuove strutture retributive per servire meglio queste diverse prospettive di investimento.
Andare oltre i CMO a pagamento sequenziale
Le CMO a pagamento sequenziale non sono più la struttura predefinita nel mercato delle CMO. Ora è molto più comune vedere classi di ammortamento pianificate (PAC), classi di ammortamento target (TAC), tranche complementari e persino prodotti spogliati come le tranche solo interessi e solo capitale.
Queste strutture più specializzate si allineano strettamente con ciò che i diversi gruppi di investitori stanno cercando, lasciando il CMO a pagamento sequenziale come uno strumento eccessivamente semplificato e schietto per strutturare i pagamenti sui pool di mutui cartolarizzati. Questo è, purtroppo, il caso di molte innovazioni finanziarie che sembravano rivoluzionarie ai loro tempi.
Mette in risalto
Le CMO a pagamento sequenziale sono il primo e più basilare tipo di CMO, introdotto negli anni '80.
Gli investitori con vari orizzonti temporali o profili di rischio possono utilizzare un CMO a pagamento sequenziale per identificare la tranche particolare che funziona meglio per la loro strategia.
Un CMO a pagamento sequenziale è un'obbligazione ipotecaria garantita in cui ciascuna tranche viene ammortizzata in base alla sua anzianità o scadenza.
