CMO für sequenzielle Bezahlung
Was ist ein CMO mit sequenzieller Bezahlung?
Collateralized Mortgage Obligation (CMO) mit sequentieller Zahlung ist ein gepoolter Schuldtitel, bei dem die Tranchen in der Reihenfolge ihres Vorrangs abgeschrieben werden.
Bei einem CMO mit sequentieller Bezahlung erhält jede Tranche Zinszahlungen, solange der Kapitalbetrag der Tranche nicht vollständig zurückgezahlt wurde. Die Tilgungszahlungen gehen jedoch bis zur vollständigen Tilgung ausschließlich auf die höchstrangige Tranche ein. Sobald die anfänglichen Tilgungszahlungen ausgezahlt wurden, erhält die nächstälteste Tranche alle Tilgungszahlungen. Die Stilllegung von Tranchen wird in der Reihenfolge des Dienstalters fortgesetzt, bis die gesamte CMO zurückgezogen wurde. Ein CMO mit sequentieller Bezahlung wird auch als Plain Vanilla CMO bezeichnet.
Wie Sequential Pay CMOs funktionieren
Eine Collateralized Mortgage Obligation ist eine Art von hypothekenbesichertem Wertpapier,. das einen Pool von Hypotheken enthält, die gebündelt und als Anlage verkauft werden. Organisiert nach Laufzeit und Risikoniveau erhalten CMOs Cashflows, wenn die Kreditnehmer die Hypotheken zurückzahlen, die als Sicherheit für diese Wertpapiere dienen. CMOs wiederum verteilen Kapital- und Zinszahlungen an ihre Investoren auf der Grundlage vorher festgelegter Regeln und Vereinbarungen.
CMOs bestehen aus mehreren Tranchen oder Gruppen von Hypotheken, die nach ihrem Risikoprofil organisiert sind. Als komplexe Finanzinstrumente weisen Tranchen in der Regel unterschiedliche Kapitalsalden, Zinssätze, Fälligkeitstermine und mögliche Rückzahlungsausfälle auf. CMOs reagieren empfindlich auf Zinsänderungen sowie auf Änderungen der wirtschaftlichen Bedingungen, wie z. B. Zwangsvollstreckungssätze, Refinanzierungssätze und die Sätze, zu denen Immobilien verkauft werden. Jede Tranche hat ein anderes Fälligkeitsdatum und eine andere Größe und es werden Anleihen mit monatlichen Kupons ausgegeben. Der Coupon leistet monatliche Kapital- und Zinszahlungen.
Ein CMO mit sequentieller Bezahlung stellt die grundlegendste Zahlungsstruktur für ein CMO oder ein hypothekenbesichertes Wertpapier (MBS) dar. Sequential Pay war die ursprüngliche Struktur für CMOs, als sie in den 1980er Jahren auf den Markt kamen. Die CMO mit sequentieller Bezahlung wurde in der Regel in A-, B-, C- und Z-Tranchen aufgeteilt, wobei die Z-Tranche als Rückstellungstranche fungierte. Jede Tranche unterschied sich in ihrer Laufzeit und aufgrund unterschiedlicher Risikoniveaus im Laufe der Zeit bot jede Tranche im Allgemeinen einen anderen Kuponsatz.
Sequential Pay CMOs und Investorenbedürfnisse
Die CMO mit sequentieller Bezahlung war ein Segen für Investoren und das Bankensystem, da sie es den Banken durch die Magie der Verbriefung ermöglichte,. langfristige Hypotheken in attraktive Investitionen mit unterschiedlichen Laufzeiten und Cashflows umzuwandeln. Anleger mit kürzerem Anlagehorizont, wie beispielsweise Geschäftsbanken, könnten Anleihen aus vorrangigen Tranchen kaufen, um ihre Anlagen vor dem Verlängerungsrisiko zu schützen.
Anleger mit längerem Anlagehorizont, wie Pensionsfonds, könnten ihre Anlagen vor Kontraktionsrisiken schützen, indem sie Anleihen aus nachrangigeren Tranchen kaufen. Anleger, die sich besonders munter fühlten und eine höhere Rendite erzielen wollten, während sie mehr Risiko eingingen, konnten in der Z-Tranche fündig werden. Mit zunehmender Reife des Marktes wurden jedoch neue Vergütungsstrukturen eingeführt, um diesen unterschiedlichen Anlageaussichten besser gerecht zu werden.
Über sequenzielle Pay-CMOs hinausgehen
Sequential Pay CMOs sind nicht länger die Standardstruktur auf dem CMO-Markt. Heute sieht man weitaus häufiger geplante Amortisationsklassen (PAC), Zielamortisationsklassen (TAC), begleitende Tranchen und sogar gestrippte Produkte wie die Nur-Zinsen- und Nur-Kapital-Tranchen.
Diese spezialisierteren Strukturen stimmen eng mit dem überein, wonach die verschiedenen Investorengruppen suchen, und lassen das CMO mit sequentieller Bezahlung wie ein allzu vereinfachtes und unverblümtes Instrument zur Strukturierung von Zahlungen auf verbriefte Hypothekenpools erscheinen. Das ist leider bei vielen Finanzinnovationen der Fall, die zu ihrer Zeit revolutionär schienen.
Höhepunkte
CMOs mit sequentieller Bezahlung sind die erste und grundlegendste Art von CMO, die in den 1980er Jahren eingeführt wurde.
Anleger mit unterschiedlichen Zeithorizonten oder Risikoprofilen können einen CMO mit sequenzieller Auszahlung verwenden, um die bestimmte Tranche zu identifizieren, die für ihre Strategie am besten geeignet ist.
Ein CMO mit sequentieller Bezahlung ist eine besicherte Hypothekenverpflichtung, bei der jede Tranche in der Reihenfolge ihres Rangs oder ihrer Fälligkeit abgeschrieben wird.
