Sequential Pay CMO
Hvad er en sekventiel løn-CMO?
En Sequential Pay Collateralized Mortgage Obligation (CMO) er et samlet gældsinstrument, hvor trancherne amortiseres efter anciennitet.
I en sekventiel løn-CMO modtager hver tranche rentebetalinger, så længe tranchens hovedstol ikke er fuldt ud betalt. Hovedstolen modtages dog udelukkende af den højeste tranche, indtil den er helt indbetalt. Når de oprindelige hovedbetalinger er blevet pensioneret, modtager den næsthøjeste tranche alle hovedbetalingerne. Afviklingen af trancher fortsætter i anciennitetsrækkefølge, indtil hele den fælles markedsordning er blevet pensioneret. En sekventiel løn-CMO er også kendt som en almindelig vanilje- CMO.
Sådan fungerer sekventielle løn-CMO'er
En pantesikret pantforpligtelse er en form for pantsikret sikkerhed,. der indeholder en pulje af realkreditlån, der er bundtet sammen og sælges som en investering. Organiseret efter løbetid og risikoniveau modtager CMO'er pengestrømme , efterhånden som låntagere tilbagebetaler de realkreditlån, der fungerer som sikkerhed for disse værdipapirer. Til gengæld distribuerer CMO'er hovedstol og rentebetalinger til deres investorer baseret på forudbestemte regler og aftaler.
CMO'er består af flere trancher eller grupper af realkreditlån, organiseret efter deres risikoprofiler. Som komplekse finansielle instrumenter har trancher typisk forskellige hovedsaldi, rentesatser, udløbsdatoer og potentiale for misligholdelse af tilbagebetaling. CMO'er er følsomme over for renteændringer såvel som over for ændringer i økonomiske forhold, såsom afskærmningssatser, refinansieringssatser og de satser, hvormed ejendomme sælges. Hver tranche har en forskellig udløbsdato og størrelse, og der udstedes obligationer med månedlige kuponer. Kuponen betaler månedlige hovedstol og rente.
En sekventiel løn-CMO repræsenterer den mest grundlæggende betalingsstruktur for en CMO eller pantesikret værdipapir (MBS). Sekventiel løn var den oprindelige struktur for CMO'er, da de blev introduceret på markedet i 1980'erne. Den sekventielle løn-CMO blev typisk opdelt i A-, B-, C- og Z-trancher, hvor Z-tranchen fungerede som periodiseringstranche. Hver tranche var forskellig i løbetid, og på grund af varierende risikoniveauer over tid tilbød hver tranche generelt en anden kuponrente.
Sekventielle løn-CMO'er og investorbehov
Den sekventielle løn-CMO var en velsignelse for investorer og banksystemet, da den tillod banker gennem securitiseringens magi at omdanne langsigtede realkreditlån til attraktive investeringer med varierende løbetider og pengestrømme. Investorer med kortere investeringshorisonter, såsom kommercielle banker, kunne købe obligationer fra seniortrancher for at beskytte deres investeringer mod forlængelsesrisiko.
Investorer med længere investeringshorisonter, såsom pensionsfonde, kunne beskytte deres investeringer mod risiko for sammentrækning ved at købe obligationer fra mere junior trancher. Investorer, der følte sig særligt friske og søgte at få et højere afkast og samtidig påtage sig større risiko, kunne finde deres løsning i Z-tranchen. Efterhånden som markedet modnedes, blev der imidlertid indført nye lønstrukturer for bedre at kunne tjene disse forskellige investeringsudsigter.
Bevæger sig ud over sekventielle løn-CMO'er
Sekventielle løn-CMO'er er ikke længere standardstrukturen på CMO-markedet. Nu er det langt mere almindeligt at se planlagte amortiseringsklasser (PAC), target amortization classes (TAC), ledsagende trancher og endda strippede produkter som afdragsfrie og afdragsfrie trancher.
Disse mere specialiserede strukturer stemmer nøje overens med det, de forskellige grupper af investorer leder efter, og efterlader den sekventielle løn-CMO til at ligne et alt for forenklet og sløvt værktøj til at strukturere betalinger på securitiserede realkreditpuljer. Det er desværre tilfældet for mange finansielle innovationer, der virkede revolutionerende på deres tid.
##Højdepunkter
Sekventielle løn-CMO'er er den første og mest grundlæggende type CMO, der blev indført i 1980'erne.
Investorer med forskellige tidshorisonter eller risikoprofiler kan bruge en sekventiel løn-CMO til at identificere den bestemte tranche, der fungerer bedst for deres strategi.
En sekventiel løn-CMO er en pantesikret pantforpligtelse, hvor hver tranche amortiseres i rækkefølge efter dens anciennitet eller løbetid.
