Sequential Pay CMO
Hva er en Sequential Pay CMO?
En sekventiell lønnssikkerhetsforpliktelse (CMO) er et samlet gjeldsinstrument hvor transjene amortiseres i ansiennitetsrekkefølge.
I en sekvensiell lønns-CMO mottar hver transje rentebetalinger så lenge transjens hovedstol ikke er fullstendig nedbetalt. Imidlertid mottas hovedstolbetalingene utelukkende av den høyeste transjen til den er helt nedbetalt. Når de første hovedbetalingene er trukket tilbake, mottar den nest høyeste transjen alle hovedbetalingene. Pensjoneringen av transjer fortsetter i ansiennitetsrekkefølge inntil hele CMO er pensjonert. En sekvensiell lønns-CMO er også kjent som en vanlig vanilje- CMO.
Hvordan Sequential Pay CMOs fungerer
En panteforpliktelse er en type pantesikret verdipapir som inneholder en pool av pantelån samlet og solgt som en investering. Organisert etter forfall og risikonivå, mottar CMO-er kontantstrømmer når låntakere betaler tilbake boliglånene som fungerer som sikkerhet for disse verdipapirene. På sin side distribuerer CMOer hovedstol og rentebetalinger til sine investorer basert på forhåndsbestemte regler og avtaler.
CMOer består av flere transjer, eller grupper av boliglån, organisert etter deres risikoprofiler. Som komplekse finansielle instrumenter har transjer vanligvis forskjellige hovedsaldoer, renter, forfallsdatoer og potensial for mislighold av tilbakebetaling. CMO-er er følsomme for renteendringer så vel som for endringer i økonomiske forhold, som forebyggingsrenter, refinansieringsrenter og prisene som eiendommer selges til. Hver transje har en annen forfallsdato og størrelse, og obligasjoner med månedlige kuponger utstedes mot den. Kupongen betaler månedlig hovedstol og rente.
En sekvensiell betalings-CMO representerer den mest grunnleggende betalingsstrukturen for en CMO eller pantesikret verdipapir (MBS). Sekvensiell lønn var den opprinnelige strukturen for CMOer da de ble introdusert på markedet på 1980-tallet. Den sekvensielle lønns-CMOen ble vanligvis delt inn i A-, B-, C- og Z-transjer, med Z-transjen som opptjeningstransje. Hver transje var forskjellig i løpetid, og på grunn av varierende risikonivå over tid tilbød hver transje generelt en annen kupongrente.
Sekvensielle lønns-CMOer og investorbehov
Den sekvensielle lønns-CMOen var en velsignelse for investorer og banksystemet, ettersom den tillot banker, gjennom verdipapiriseringens magi,. å gjøre langsiktige boliglån om til attraktive investeringer med varierende løpetid og kontantstrøm. Investorer med kortere investeringshorisont, som kommersielle banker, kan kjøpe obligasjoner fra seniortransjer for å beskytte investeringene mot forlengelsesrisiko.
Investorer med lengre investeringshorisonter, som pensjonsfond, kan beskytte investeringene sine mot risiko ved å kjøpe obligasjoner fra yngre transjer. Investorer som følte seg spesielt friske og ønsket å få høyere avkastning samtidig som de tok mer risiko, kunne finne løsningen i Z-transjen. Etter hvert som markedet ble modnet, ble imidlertid nye lønnsstrukturer introdusert for bedre å betjene disse ulike investeringsutsiktene.
Beveger seg utover sekvensielle betalings-CMOer
Sekvensielle lønns-CMOer er ikke lenger standardstrukturen i CMO-markedet. Nå er det langt mer vanlig å se planlagte amortiseringsklasser (PAC), målamortiseringsklasser (TAC), ledsagertransjer og til og med strippede produkter som avdragsfrie og hovedstol-bare transjer.
Disse mer spesialiserte strukturene er tett på linje med det de forskjellige gruppene av investorer ser etter, og lar den sekvensielle lønns-CMOen se ut som et altfor forenklet og sløvt verktøy for å strukturere betalinger på verdipapiriserte boliglånspooler. Det er dessverre tilfellet for mange finansielle innovasjoner som virket revolusjonerende i sin tid.
Høydepunkter
Sekvensielle lønns-CMOer er den første og mest grunnleggende typen CMO, introdusert på 1980-tallet.
Investorer med ulike tidshorisonter eller risikoprofiler kan bruke en sekvensiell betalings-CMO for å identifisere den bestemte transjen som fungerer best for deres strategi.
En sekvensiell lønns-CMO er en panteforpliktelse med sikkerhet der hver transje amortiseres i rekkefølge etter ansiennitet eller løpetid.
