難解な負債

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##難解な負債とは何ですか？

難解な債務とは、ほとんどの人が完全に理解できないように構成された債務証書やその他の投資（難解な資産と呼ばれる）を指します。難解な債務は複雑であり、証券化の産物である場合もあれば、複雑な資金調達の取り決めを通じて単に発生する場合もあります。そのため、これらの証券の価格設定は争われる可能性があるか、比較的少数の市場参加者に知られているように思われます。さらに、これらの商品の構造は、商品が適切に機能する場合、他の投資よりも一見魅力的なリスク/リターンプロファイルにつながる可能性がありますが、市場が混乱している場合、非流動性および価格設定の問題につながる可能性もあります。

##難解な負債を理解する

難解な債務は、さまざまな債務投資を指す場合があります。一部は、特許、手数料、ライセンス契約などを含む、債券やその他の債務証券を提供するための従来の基盤ではない担保に基づいています。発行会社に複雑な支払い条件を提供するものもあります。たとえば、現物払いのトグルノートは、会社が2つのオプションを切り替えることを可能にする債務証券です。1つは利息の支払いを行うことであり、もう1つは証券保有者のために追加の債務を引き受けることです。これらの投資はリスクが高いため、通常の債券やジャンク債よりも高い利回りを提供します。複雑な機器の市場は最良の時期には薄く、不確実な時期には完全に消滅する可能性があるため、流動性の追加の問題も伴います。

一般的なタイプの難解な債務はパススルー証券です。個々の債券のプールは、資産のパッケージによって裏付けられています。サービス仲介業者は、発行者から毎月の支払いを回収し、手数料を差し引いた後、パススルー証券の保有者に送金またはパススルーします。住宅ローン担保証券（MBS）は、パススルー証券の一般的な例です。それらは未払いの住宅ローンから価値を引き出します。そこでは、証券の所有者は、さまざまな債務者によって行われた支払いに対する部分的な請求に基づいて支払いを受け取ります。複数の住宅ローンが一緒にパッケージ化されてプールを形成し、複数のローンにリスクを分散させます。ただし、一部の住宅ローンの所有者は、住宅の借り換えや売却を行う可能性があります。つまり、ローンは早期に返済されます。他の人は彼らのローンをデフォルトするかもしれません。これらの未知数は、この市場のカウンターパーティ間およびカウンターパーティ間で異なる可能性のある難解な価格設定モデルにつながります。

オークションレート証券は、2008年の金融危機以来事実上閉鎖されてきた難解な債務証券のもう1つの例です。

##難解な債務と金融危機

2008年から2009年の金融危機は、一般的に多すぎる難解な債務と多すぎる難解な投資に内在するリスクのいくつかを世界経済にもたらしました。この間、クレジットは非常に自由に流れていたため、多くの企業やサードパーティの発行者は、特定の投資家が望むものに合わせた革新的で想像力豊かな債務ビークルを作成していました。もちろん、主な推進力は、投資家への恩恵としてではなく、手数料で多くのお金を稼ぎ、一部の絶望的な企業の資金調達のニーズを満たすことでした。

クレジットデフォルトスワップの保有を正確に評価するのに苦労したためにクレジット市場が急上昇したとき、奇妙な難解な債務は複雑すぎて気にすることさえできないと考えられました。そのため、問題のあるMBSの価格設定と移動につながる、遅くて苦痛なプロセスがありましたが、難解な債務の市場は完全に凍結しました。正確な価格情報がなければ、投資家が難解な債務をバランスシートから外すのを助けるバイヤーはほとんどいませんでした。これにより、かつてはマネーマーケットよりもわずかにリスクが高いと認識されていたオークションレートの証券市場が崩壊しました。 SECはその特定のファイルに介入して、リスクの不適切な開示をめぐって和解を強制しましたが、すべての形態の難解な債務が同じ扱いを受けたわけではありません。

興味深いことに、金融危機が大不況に移行した直後に、難解な債務が再び現れ始めました。利回りに飢えた投資家は、より良いリターンを得るために、再び複雑さと流動性リスクを引き受けることをいとわなかった。これらの複雑な手段は、良い時期には普通のバニラ債務よりも魅力的かもしれませんが、クレジット市場が逼迫すると、大きな問題を引き起こす可能性があります。

##ハイライト

-したがって、これらのポジションの誤った価格設定と不適切なリスク管理は、難解な投資が宣伝どおりに機能しない場合に、金融危機と大きな損失をもたらしました。

-難解な債務は、証券化の過程を通じて、またはデリバティブ契約の形で発生することがよくあります。

-不可解であるため、公正価値の本質とリスク/リターンのプロファイルは不明であるか、市場参加者に誤解を与える可能性があります。

-難解な債務とは、専門知識を持った少数の人々だけが適切に理解できる複雑な構造を持つ債務またはその他の金融商品を指します。