Dług ezoteryczny

Co to jest dług ezoteryczny?

Dług ezoteryczny odnosi się do instrumentów dłużnych, a także innych inwestycji (zwanych aktywami ezoterycznymi), które są skonstruowane w sposób, który niewiele osób w pełni rozumie. Dług ezoteryczny jest złożony i może być produktem sekurytyzacji lub po prostu powstać w wyniku złożonej umowy finansowania. W związku z tym wycena tych papierów wartościowych może być kwestionowana lub wydaje się, że jest znana stosunkowo niewielu uczestnikom rynku. Ponadto struktura tych instrumentów może prowadzić do zwodniczo atrakcyjnych profili ryzyka/zwrotu w porównaniu z innymi inwestycjami, gdy instrumenty funkcjonują prawidłowo, ale może również prowadzić do braku płynności i problemów z cenami w przypadku zakłóceń na rynkach.

Zrozumienie długu ezoterycznego

Dług ezoteryczny może odnosić się do szeregu inwestycji dłużnych. Niektóre opierają się na zabezpieczeniu, które nie jest tradycyjną bazą, z której można oferować obligacje lub inne papiery dłużne, w tym patenty, opłaty, umowy licencyjne i tak dalej. Inni oferują firmie wystawiającej złożone warunki płatności. Na przykład banknoty typu „pay-in- kins” to papiery dłużne, które umożliwiają firmie przełączanie się między dwiema opcjami — jedną jest wypłata odsetek, a drugą zaciągnięcie dodatkowego długu wobec posiadacza papierów wartościowych. Inwestycje te wiążą się z wyższym ryzykiem, a zatem oferują wyższe zyski niż zwykłe obligacje, a nawet obligacje śmieciowe. Wiążą się one również z dodatkowymi problemami z płynnością, ponieważ rynek złożonych instrumentów jest w najlepszym razie cienki i może całkowicie zniknąć w okresach niepewności.

Powszechnym rodzajem długu ezoterycznego są papiery wartościowe przekazywane: pule pojedynczych papierów wartościowych o stałym dochodzie, które z kolei są zabezpieczone pakietem aktywów. Pośrednik serwisowy pobiera miesięczne wpłaty od emitentów i po potrąceniu opłaty dokonuje ich umorzenia lub przekazywania posiadaczom papierów tranzytowych. Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) są typowym przykładem papierów wartościowych tranzytowych. Swoją wartość czerpią z niespłaconych hipotek, w których właściciel zabezpieczenia otrzymuje płatności na podstawie częściowego roszczenia do płatności dokonywanych przez różnych dłużników. Wiele kredytów hipotecznych jest łączonych razem, tworząc pulę, która w ten sposób rozkłada ryzyko na wiele kredytów. Jednak niektórzy właściciele kredytów hipotecznych prawdopodobnie zrefinansują swój dom lub sprzedają, co oznacza, że ich kredyty zostaną spłacone wcześniej. Inni mogą nie spłacać pożyczki. Te niewiadome prowadzą do ezoterycznych modeli cenowych, które mogą się różnić między kontrahentami na tym rynku.

Papiery wartościowe oprocentowane na aukcjach to kolejny przykład ezoterycznego instrumentu dłużnego, który został skutecznie zamknięty od czasu kryzysu finansowego z 2008 roku.

Ezoteryczny dług i kryzys finansowy

Kryzys finansowy z lat 2008–2009 uświadomił gospodarce światowej niektóre z zagrożeń związanych z posiadaniem zbyt dużego długu ezoterycznego i ogólnie zbyt wielu inwestycji ezoterycznych. W tym czasie kredyt płynął tak swobodnie, że wiele firm i zewnętrznych emitentów tworzyło innowacyjne i pomysłowe wehikuły dłużne dostosowane do potrzeb konkretnego inwestora. Głównym motywem było oczywiście zarobienie dużych pieniędzy na opłatach i zaspokojenie potrzeb finansowych niektórych zdesperowanych firm, a nie przysługa dla inwestorów.

Kiedy rynek kredytowy załamał się, gdy firmy miały problemy z dokładną wyceną posiadanych papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką i swapów ryzyka kredytowego,. dziwny ezoteryczny dług uznano za zbyt złożony, aby w ogóle się nim przejmować. Tak więc, podczas gdy był powolny i bolesny proces, który ostatecznie doprowadził do wycenienia, a następnie przeniesienia kłopotliwych MBS, rynek ezoterycznych długów całkowicie zamarł. Bez dokładnych informacji o cenach było niewielu kupujących, którzy mogliby pomóc inwestorom usunąć ezoteryczny dług z ich bilansów. Zniszczyło to aukcyjny rynek papierów wartościowych, który kiedyś był postrzegany jako nieco bardziej ryzykowny niż rynek pieniężny. SEC wkroczyła do tej konkretnej sprawy, aby wymusić ugody z powodu niewłaściwego ujawnienia ryzyka, ale nie wszystkie formy długu ezoterycznego były traktowane tak samo.

Co ciekawe, ezoteryczny dług zaczął pojawiać się ponownie wkrótce po przejściu kryzysu finansowego w wielką recesję. Spragnieni zysku inwestorzy po raz kolejny byli gotowi podjąć ryzyko złożoności i płynności, aby uzyskać lepszy zwrot. Chociaż te skomplikowane instrumenty mogą być w dobrych czasach bardziej atrakcyjne niż zwykły dług waniliowy, mogą stwarzać ogromne problemy, gdy rynki kredytowe się zacieśniają.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Błędne ceny i nieodpowiednie zarządzanie ryzykiem związanym z tymi pozycjami doprowadziły zatem do kryzysów finansowych i dużych strat, gdy inwestycje ezoteryczne nie przynoszą oczekiwanego rezultatu.

• Dług ezoteryczny często powstaje w wyniku procesu sekurytyzacji lub w formie kontraktów na instrumenty pochodne.

• Ze względu na niejasność, prawdziwy charakter ich wartości godziwej i profilu ryzyka/zwrotu może być nieznany lub wprowadzać uczestników rynku w błąd.

• Dług ezoteryczny odnosi się do długów lub innych instrumentów finansowych, które mają złożoną strukturę, którą właściwie rozumie tylko kilka osób posiadających specjalistyczną wiedzę.