深奥的债务

什么是深奥的债务？

深奥债务是指债务工具以及其他投资（称为深奥资产），其结构方式很少有人完全理解。深奥的债务很复杂，可能是证券化的产物，也可能只是通过复杂的融资安排产生的。因此，这些证券的定价可能存在争议，或者似乎为相对较少的市场参与者所知。此外，当这些工具正常运行时，这些工具的结构可能会导致相对于其他投资具有欺骗性的风险/回报概况，但当市场受到干扰时，也可能导致流动性不足和定价问题。

理解深奥的债务

深奥的债务可以指一系列债务投资。有些是基于不是提供债券或其他债务证券的传统基础的抵押品，包括专利、费用、许可协议等。其他人向发行公司提供复杂的付款条件。例如，实物支付切换票据是允许公司在两种选择之间切换的债务证券——一种是支付利息，另一种是承担对证券持有人的额外债务。这些投资具有更高的风险，因此比普通债券甚至垃圾债券提供更高的收益率。它们还带来了额外的流动性问题，因为复杂工具的市场在最好的时候很稀少，而在不确定的时期可能会完全消失。

一种常见的深奥债务是传递证券：由一揽子资产支持的个人固定收益证券池。服务中介从发行人那里收取每月的付款，并在扣除费用后将其汇出或转交给通证证券的持有人。抵押支持证券(MBS) 是传递证券的常见示例。它们从未偿还的抵押贷款中获得价值，在抵押贷款中，证券的所有者根据对各个债务人的部分付款要求获得付款。多个抵押贷款打包在一起，形成一个池，从而将风险分散到多个贷款中。然而，一些抵押贷款所有者可能会为他们的房屋再融资或出售，这意味着他们的贷款将提前还清。其他人可能会拖欠贷款。这些未知因素导致了深奥的定价模型，在这个市场的交易对手之间和之间可能会有所不同。

拍卖利率证券是自 2008 年金融危机以来已被有效关闭的深奥债务工具的另一个例子。

深奥的债务和金融危机

2008 年至 2009 年的金融危机使全球经济面临了太多深奥债务和太多深奥投资所固有的一些风险。在此期间，信贷流动如此自由，以至于许多公司和第三方发行人都在创建创新和富有想象力的债务工具，以满足特定投资者的需求。当然，主要驱动力是在费用上赚很多钱并满足一些绝望的公司的融资需求，而不是为了给投资者带来好处。

当信贷市场因公司难以准确评估其持有的抵押贷款支持证券和信用违约掉期而陷入困境时，奇怪的深奥债务被认为过于复杂以至于无法理会。因此，虽然有一个缓慢而痛苦的过程最终导致陷入困境的 MBS 被定价然后转移，但深奥的债务市场完全冻结了。如果没有准确的定价信息，很少有买家可以帮助投资者将深奥的债务从资产负债表中转移出去。这拉低了拍卖利率证券市场，该市场一度被认为比货币市场风险略高。美国证券交易委员会介入该特定文件，以强制解决不当披露风险，但并非所有形式的深奥债务都得到相同的处理。

有趣的是，在金融危机转变为大萧条后不久，神秘的债务开始重新出现。渴望收益的投资者再次愿意承担复杂性和流动性风险以获得更好的回报。虽然这些复杂的工具在经济繁荣时期可能比普通债务更具吸引力，但当信贷市场收紧时，它们可能会带来巨大的问题。

＃＃ 强调

• 这些头寸的错误定价和不充分的风险管理因此导致了金融危机和当深奥的投资未能如所宣传的那样表现时的巨大损失。

• 深奥的债务通常通过证券化过程或以衍生品合约的形式产生。

• 由于它们的高深莫测，它们的公允价值和风险/回报状况的真实性质可能未知或误导市场参与者。

• 深奥的债务是指只有少数具有专业知识的人才能正确理解的具有复杂结构的债务或其他金融工具。