Esoterisk skuld
Vad är esoterisk skuld?
Esoterisk skuld avser såväl skuldinstrument som andra investeringar (kallade esoteriska tillgångar) som är strukturerade på ett sätt som få människor förstår till fullo. Esoterisk skuld är komplex och kan vara en produkt av värdepapperisering,. eller helt enkelt uppstå genom ett komplext finansieringsarrangemang. Som sådan kan prissättningen av dessa värdepapper bestridas eller verkar vara känd för relativt få marknadsaktörer. Dessutom kan strukturen på dessa instrument leda till bedrägligt attraktiva risk-/avkastningsprofiler framför andra investeringar när instrumenten fungerar korrekt, men kan också leda till illikviditets- och prissättningsproblem när marknader störs.
Förstå esoterisk skuld
Esoterisk skuld kan hänvisa till en rad skuldinvesteringar. Vissa är baserade på säkerheter som inte är en traditionell bas för att erbjuda obligationer eller andra skuldförbindelser, inklusive saker som patent, avgifter, licensavtal och så vidare. Andra erbjuder komplexa betalningsvillkor till det utfärdande företaget. Pay-in- nature- växlingsedlar är till exempel skuldebrev som gör att ett företag kan växla mellan två alternativ - det ena är att betala räntebetalningen, det andra är att ta på sig extra skulder till värdepappersinnehavaren. Dessa investeringar kommer med högre risker och erbjuder därför högre avkastning än vanliga obligationer eller till och med skräpobligationer. De kommer också med extra likviditetsproblem, eftersom marknaden för komplexa instrument är tunn i bästa fall och kan helt försvinna under perioder av osäkerhet.
En vanlig typ av esoterisk skuld är pass-through-värdepapper: pooler av individuella räntebärande värdepapper som i sin tur backas upp av ett paket av tillgångar. En betjänande förmedlare samlar in de månatliga betalningarna från emittenter och efter avdrag för en avgift, remitterar eller överför dem till innehavarna av pass-through-papperet. Mortgage-backed securities (MBS) är ett vanligt exempel på pass-through-värdepapper. De får sitt värde från obetalda bolån, där ägaren av säkerheten får betalningar baserat på en delfordran på betalningarna som görs av de olika gäldenärerna. Flera bolån paketeras tillsammans och bildar en pool som därmed sprider risken över flera lån. Men vissa bolåneägare kommer sannolikt att refinansiera sitt hem eller sälja, vilket innebär att deras lån kommer att betalas av tidigt. Andra kan misslyckas med sitt lån. Dessa okända uppgifter leder till esoteriska prismodeller som kan variera mellan och mellan motparter på denna marknad.
Auktionsräntepapper är ett annat exempel på ett esoteriskt skuldinstrument som i praktiken har stängts av sedan finanskrisen 2008.
Esoterisk skuld och finanskrisen
Finanskrisen 2008–2009 introducerade den globala ekonomin för några av de risker som är inneboende i att ha för mycket esoteriska skulder och för många esoteriska investeringar i allmänhet. Under denna tid flödade krediter så fritt att många företag och tredje parts emittenter skapade innovativa och fantasifulla skuldinstrument skräddarsydda för vad en viss investerare ville ha. Den primära drivkraften var naturligtvis att tjäna mycket pengar i avgifter och möta finansieringsbehoven hos vissa desperata företag snarare än som en tjänst för investerare.
När kreditmarknaden greps när företag kämpade för att korrekt värdera sina innehav av inteckningssäkrade värdepapper och kreditswappar,. ansågs den udda esoteriska skulden vara för komplex för att ens bry sig om. Så medan det var en långsam och smärtsam process som så småningom ledde till att den oroliga MBS prissattes och sedan flyttades, frös marknaden för esoteriska skulder helt. Utan korrekt prisinformation fanns det få köpare som hjälpte investerare att flytta esoteriska skulder från sina balansräkningar. Detta tog ned auktionskursen för värdepappersmarknaden, som en gång uppfattades som något mer riskabel än penningmarknaden. SEC gick in i just den filen för att tvinga fram förlikningar över felaktigt avslöjande av risk, men inte alla former av esoteriska skulder fick samma behandling.
Intressant nog började esoteriska skulder att dyka upp igen kort efter att finanskrisen övergick till den stora lågkonjunkturen. Hungrigt efter avkastning var investerarna återigen villiga att ta på sig komplexitets- och likviditetsrisk för en bättre avkastning. Även om dessa komplicerade instrument kan vara mer attraktiva än vanlig vaniljskuld i goda tider, kan de ställa till med enorma problem när kreditmarknaderna drar åt.
##Höjdpunkter
– Felaktiga prissättningar och otillräcklig riskhantering av dessa positioner har därför lett till finansiella kriser och stora förluster när esoteriska investeringar inte fungerar som annonserat.
– Esoterisk skuld uppstår ofta genom värdepapperiseringsprocessen eller i form av derivatkontrakt.
- På grund av deras outgrundlighet kan den verkliga karaktären av deras verkliga värde och deras risk/avkastningsprofil vara okända eller vilseledande för marknadsaktörer.
– Med esoterisk skuld avses skulder eller andra finansiella instrument som har en komplex struktur som är korrekt förstådd av endast ett fåtal personer med specialiserad kunskap.
