Esoterische Schulden

Was sind esoterische Schulden?

Esoterische Schulden beziehen sich auf Schuldinstrumente sowie andere Investitionen (sogenannte esoterische Vermögenswerte), die auf eine Weise strukturiert sind, die nur wenige Menschen vollständig verstehen. Esoterische Schulden sind komplex und können ein Produkt der Verbriefung sein oder einfach durch eine komplexe Finanzierungsvereinbarung entstehen. Daher kann die Preisbildung dieser Wertpapiere angefochten werden oder scheint relativ wenigen Marktteilnehmern bekannt zu sein. Darüber hinaus kann die Struktur dieser Instrumente zu täuschend attraktiven Risiko-Rendite-Profilen gegenüber anderen Anlagen führen, wenn die Instrumente ordnungsgemäß funktionieren, aber auch zu Illiquidität und Preisproblemen führen, wenn die Märkte gestört sind.

Esoterische Schulden verstehen

Esoterische Schulden können sich auf eine Reihe von Schuldeninvestitionen beziehen. Einige basieren auf Sicherheiten, die keine traditionelle Grundlage für das Angebot von Anleihen oder anderen Schuldtiteln sind, darunter Dinge wie Patente, Gebühren, Lizenzvereinbarungen und so weiter. Andere bieten dem ausstellenden Unternehmen komplexe Zahlungsbedingungen. Pay-in-Kind Toggle Notes zum Beispiel sind Schuldtitel, die es einem Unternehmen ermöglichen, zwischen zwei Optionen hin- und herzuschalten – die eine besteht darin, die Zinszahlung zu leisten, die andere darin, zusätzliche Schulden gegenüber dem Wertpapierinhaber aufzunehmen. Diese Anlagen sind mit höheren Risiken verbunden und bieten daher höhere Renditen als normale Anleihen oder sogar Junk-Bonds. Sie bringen auch zusätzliche Liquiditätsprobleme mit sich, da der Markt für komplexe Instrumente in den besten Zeiten dünn ist und in unsicheren Zeiten vollständig verschwinden kann.

Eine gängige Art von esoterischen Schulden sind Pass-Through-Wertpapiere: Pools von einzelnen festverzinslichen Wertpapieren, die wiederum durch ein Paket von Vermögenswerten gedeckt sind. Ein Servicing Intermediary zieht die monatlichen Zahlungen von Emittenten ein und überweist oder leitet sie nach Abzug einer Gebühr an die Inhaber des Pass-Through-Wertpapiers weiter. Hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) sind ein gängiges Beispiel für Pass-Through-Wertpapiere. Sie beziehen ihren Wert aus unbezahlten Hypotheken, bei denen der Eigentümer des Wertpapiers Zahlungen auf der Grundlage eines Teilanspruchs auf die Zahlungen erhält, die von den verschiedenen Schuldnern geleistet werden. Mehrere Hypotheken werden zu einem Pool zusammengefasst, wodurch das Risiko auf mehrere Kredite verteilt wird. Einige Hypothekenbesitzer werden jedoch wahrscheinlich ihr Haus refinanzieren oder verkaufen, was bedeutet, dass ihre Kredite vorzeitig zurückgezahlt werden. Andere können mit ihrem Darlehen in Verzug geraten. Diese Unbekannten führen zu esoterischen Preismodellen, die zwischen den Kontrahenten in diesem Markt variieren können.

Auction Rate Securities sind ein weiteres Beispiel für ein esoterisches Schuldvehikel, das seit der Finanzkrise 2008 praktisch geschlossen wurde.

Esoterische Schulden und die Finanzkrise

Die Finanzkrise von 2008–2009 führte die Weltwirtschaft in einige der Risiken ein, die mit zu vielen esoterischen Schulden und zu vielen esoterischen Investitionen im Allgemeinen verbunden sind. Während dieser Zeit floss der Kredit so ungehindert, dass viele Unternehmen und Drittemittenten innovative und einfallsreiche Schuldinstrumente schufen, die auf die Wünsche eines bestimmten Anlegers zugeschnitten waren. Der Hauptgrund war natürlich, viel Geld mit Gebühren zu verdienen und den Finanzierungsbedarf einiger verzweifelter Unternehmen zu decken, anstatt den Investoren einen Gefallen zu tun.

Als der Kreditmarkt ins Stocken geriet, als Unternehmen Schwierigkeiten hatten, ihre Bestände an hypothekenbesicherten Wertpapieren und Credit Default Swaps genau zu bewerten,. galten die seltsamen esoterischen Schulden als zu komplex, um sich überhaupt darum zu kümmern. Während es also einen langsamen und schmerzhaften Prozess gab, der schließlich dazu führte, dass die in Schwierigkeiten geratenen MBS bewertet und dann verschoben wurden, fror der Markt für esoterische Schulden vollständig ein. Ohne genaue Preisinformationen gab es nur wenige Käufer, die den Anlegern helfen konnten, esoterische Schulden aus ihren Bilanzen zu entfernen. Dies brachte den Auktionszins-Wertpapiermarkt zum Erliegen, der einst als etwas riskanter als der Geldmarkt angesehen wurde. Die SEC schritt in diese spezielle Akte ein, um Vergleiche wegen unsachgemäßer Offenlegung von Risiken zu erzwingen, aber nicht alle Formen esoterischer Schulden erhielten die gleiche Behandlung.

Interessanterweise tauchten esoterische Schulden kurz nach dem Übergang der Finanzkrise zur Großen Rezession wieder auf. Auf der Suche nach Rendite waren die Anleger erneut bereit, Komplexität und Liquiditätsrisiken für eine bessere Rendite auf sich zu nehmen. Während diese komplizierten Instrumente in guten Zeiten attraktiver sein mögen als einfache Anleihen, können sie enorme Probleme bereiten, wenn die Kreditmärkte anziehen.

Höhepunkte

• Fehlbewertungen und unzureichendes Risikomanagement dieser Positionen haben daher zu Finanzkrisen und großen Verlusten geführt, wenn esoterische Investitionen nicht wie angekündigt funktionieren.

• Esoterische Schulden entstehen oft durch den Prozess der Verbriefung oder in Form von Derivatekontrakten.

• Aufgrund ihrer Undurchschaubarkeit kann die wahre Natur ihres beizulegenden Zeitwerts und ihres Risiko-Rendite-Profils den Marktteilnehmern unbekannt oder irreführend sein.

• Esoterische Schulden beziehen sich auf Schulden oder andere Finanzinstrumente, die eine komplexe Struktur haben, die nur von wenigen Personen mit Spezialwissen richtig verstanden wird.