Esoteerinen velka

Mikä on esoteerinen velka?

Esoteerisella velalla tarkoitetaan velkainstrumentteja sekä muita sijoituksia (jota kutsutaan esoteerisiksi varoiksi), jotka on rakennettu tavalla, jota harvat täysin ymmärtävät. Esoteerinen velka on monimutkaista ja voi olla arvopaperistamisen tuote tai yksinkertaisesti syntyä monimutkaisen rahoitusjärjestelyn kautta. Sellaisenaan näiden arvopapereiden hinnoittelu voidaan kyseenalaistaa tai se näyttää olevan tiedossa suhteellisen harvoille markkinatoimijoille. Lisäksi näiden instrumenttien rakenne voi johtaa petollisen houkutteleviin riski/tuottoprofiileihin verrattuna muihin sijoituksiin, kun instrumentit toimivat asianmukaisesti, mutta voi myös johtaa epälikviditeetti- ja hinnoitteluongelmiin, kun markkinat ovat häiriintyneet.

Esoteerisen velan ymmärtäminen

Esoteerinen velka voi tarkoittaa erilaisia velkasijoituksia. Jotkut perustuvat vakuuksiin, jotka eivät ole perinteinen perusta joukkovelkakirjojen tai muiden velkapapereiden tarjoamiselle, mukaan lukien patentit, maksut, lisenssisopimukset ja niin edelleen. Toiset tarjoavat monimutkaisia maksuehtoja liikkeeseenlaskijayritykselle. Esimerkiksi luontoissuoritukset ovat velkapapereita, joiden avulla yritys voi vaihtaa kahden vaihtoehdon välillä – toinen on maksaa koronmaksu, toinen on ottaa ylimääräistä velkaa arvopaperin haltijan vuoksi. Näihin sijoituksiin liittyy korkeampi riski, ja siksi ne tarjoavat korkeamman tuoton kuin tavalliset joukkovelkakirjat tai jopa roskalainat. Niihin liittyy myös ylimääräisiä likviditeettiongelmia, koska monimutkaisten instrumenttien markkinat ovat parhaimmillaan ohuet ja voivat hävitä kokonaan epävarmana aikana.

Yleinen esoteerisen velan tyyppi ovat pass-through-arvopaperit: yksittäisten kiinteätuottoisten arvopapereiden poolit, joita puolestaan tukee joukko omaisuuseriä. Palvelunvälittäjä perii kuukausimaksut liikkeeseenlaskijoilta ja palkkion vähentämisen jälkeen lähettää tai välittää ne läpivientiarvopaperin haltijoille. Mortgage-backed Securities (MBS) ovat yleinen esimerkki pass-through arvopapereista. Ne saavat arvonsa maksamattomista kiinnityksistä, joissa arvopaperin omistaja saa maksuja eri velallisten suorittamien maksujen osittaisen vaatimuksen perusteella. Useat asuntolainat pakataan yhteen muodostaen poolin, mikä jakaa riskin useiden lainojen kesken. Jotkut asuntolainan omistajat kuitenkin todennäköisesti jälleenrahoittavat kotinsa tai myyvät, mikä tarkoittaa, että heidän lainansa maksetaan pois ennenaikaisesti. Toiset saattavat laiminlyödä lainansa. Nämä tuntemattomat johtavat esoteerisiin hinnoittelumalleihin, jotka voivat vaihdella näiden markkinoiden vastapuolten välillä.

Huutokauppakorkoiset arvopaperit ovat toinen esimerkki esoteerisesta velkavälineestä, joka on ollut käytännössä suljettuna vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen.

Esoteerinen velka ja finanssikriisi

Vuosien 2008–2009 finanssikriisi toi maailmantalouden joihinkin riskeihin, jotka liittyvät liialliseen esoteeriseen velkaan ja liian moniin esoteerisiin sijoituksiin yleensä. Tänä aikana luotto virtasi niin vapaasti, että monet yritykset ja ulkopuoliset liikkeeseenlaskijat loivat innovatiivisia ja mielikuvituksellisia velkavälineitä, jotka oli räätälöity mihin tahansa tiettyyn sijoittajaan. Ensisijainen ajuri oli tietysti ansaita paljon rahaa palkkioilla ja vastata joidenkin epätoivoisten yritysten rahoitustarpeisiin mieluummin kuin palveluksena sijoittajille.

Kun luottomarkkinat valtasivat yritysten vaikeuksia arvostaa tarkasti omistamiaan asuntolainavakuudellisia arvopapereita ja luottoriskinvaihtosopimuksia,. omituista esoteerista velkaa pidettiin liian monimutkaisena edes vaivautuakseen. Joten vaikka oli hidas ja tuskallinen prosessi, joka lopulta johti vaikeuksissa olevan MBS:n hinnoitteluun ja sen siirtämiseen, esoteerisen velan markkinat jäätyivät kokonaan. Ilman tarkkoja hinnoittelutietoja oli vain vähän ostajia, jotka auttaisivat sijoittajia siirtämään esoteerista velkaa pois taseestaan. Tämä laski huutokauppakorkoisten arvopaperimarkkinoiden, joita pidettiin aikoinaan hieman riskillisemmiksi kuin rahamarkkinat. SEC puuttui kyseiseen tiedostoon pakottaakseen sovintoratkaisut riskin väärin paljastamisen vuoksi, mutta kaikki esoteeriset velat eivät saaneet samaa kohtelua.

Mielenkiintoista kyllä, esoteerinen velka alkoi ilmaantua uudelleen pian sen jälkeen, kun finanssikriisi siirtyi suureen taantumaan. Tuoton nälkäiset sijoittajat olivat jälleen valmiita ottamaan monimutkaisuus- ja likviditeettiriskin paremman tuoton saavuttamiseksi. Vaikka nämä monimutkaiset instrumentit voivat hyvinä aikoina olla houkuttelevampia kuin pelkkä vaniljavelka,. ne voivat aiheuttaa valtavia ongelmia luottomarkkinoiden kiristyessä.

##Kohokohdat

• Näiden positioiden väärä hinnoittelu ja riittämätön riskienhallinta on siksi johtanut rahoituskriiseihin ja suuriin tappioihin, kun esoteeriset sijoitukset eivät toimi ilmoitetulla tavalla.

• Esoteerinen velka syntyy usein arvopaperistamisen kautta tai johdannaissopimusten muodossa.

• Niiden selvittämättömyyden vuoksi niiden käyvän arvon todellinen luonne ja riski/tuottoprofiili voivat olla markkinaosapuolille tuntemattomia tai harhaanjohtavia.

• Esoteerisella velalla tarkoitetaan velkaa tai muita rahoitusinstrumentteja, joiden rakenne on monimutkainen ja jonka vain harvat erikoistuntijat ymmärtävät oikein.