Esoterisk gæld
Hvad er esoterisk gæld?
Esoterisk gæld refererer til gældsinstrumenter såvel som andre investeringer (kaldet esoteriske aktiver), der er struktureret på en måde, som få mennesker fuldt ud forstår. Esoterisk gæld er kompleks og kan være et produkt af securitisering eller blot opstå gennem en kompleks finansieringsordning. Som sådan kan prisfastsættelsen af disse værdipapirer anfægtes eller synes at være kendt af relativt få markedsdeltagere. Desuden kan strukturen af disse instrumenter føre til vildledende attraktive risiko-/afkastprofiler frem for andre investeringer, når instrumenterne fungerer korrekt, men kan også føre til illikviditets- og prisproblemer, når markederne forstyrres.
Forståelse af esoterisk gæld
Esoterisk gæld kan henvise til en række gældsinvesteringer. Nogle er baseret på sikkerhed, der ikke er en traditionel base, hvorfra man kan tilbyde obligationer eller andre gældsbeviser, herunder ting som patenter, gebyrer, licensaftaler og så videre. Andre tilbyder komplekse betalingsbetingelser til det udstedende selskab. Pay-in-natural toggle-sedler er for eksempel gældsbeviser, der giver et selskab mulighed for at skifte mellem to muligheder - den ene er at betale rentebetalingen, den anden er at påtage sig ekstra gæld til værdipapirindehaveren. Disse investeringer er forbundet med højere risici og giver derfor højere afkast end almindelige obligationer eller endda junkobligationer. De kommer også med de ekstra problemer med likviditet, da markedet for komplekse instrumenter er tyndt i de bedste tider og helt kan forsvinde i perioder med usikkerhed.
En almindelig type esoterisk gæld er pass-through-værdipapirer: puljer af individuelle fastforrentede værdipapirer, der igen er understøttet af en pakke af aktiver. En serviceformidler opkræver de månedlige betalinger fra udstederne og efter fradrag af et gebyr, indbetaler eller videregiver dem til indehaverne af pass-through-værdipapiret. Mortgage-backed securities (MBS) er et almindeligt eksempel på pass-through-værdipapirer. De får deres værdi fra ubetalte realkreditlån, hvor ejeren af værdipapiret modtager betalinger baseret på et delvist krav om, at betalingerne foretages af de forskellige debitorer. Flere realkreditlån pakkes sammen og danner en pulje, som dermed spreder risikoen på flere lån. Men nogle realkreditejere vil sandsynligvis refinansiere deres hjem eller sælge, hvilket betyder, at deres lån vil blive betalt tidligt. Andre kan misligholde deres lån. Disse ubekendte fører til esoteriske prismodeller, der kan variere blandt og mellem modparter på dette marked.
Auktionsrenteværdipapirer er et andet eksempel på et esoterisk gældsinstrument, der effektivt er blevet lukket ned siden finanskrisen i 2008.
Esoterisk gæld og finanskrisen
Finanskrisen 2008-2009 introducerede den globale økonomi for nogle af de risici, der er forbundet med at have for meget esoterisk gæld og for mange esoteriske investeringer generelt. I løbet af denne tid flød kreditten så frit, at mange virksomheder og tredjepartsudstedere skabte innovative og fantasifulde gældsinstrumenter, der var skræddersyet til, hvad en bestemt investor ønskede. Den primære drivkraft var selvfølgelig at tjene mange penge i gebyrer og imødekomme nogle desperate virksomheders finansieringsbehov i stedet for som en tjeneste for investorerne.
Da kreditmarkedet tog fat, da virksomheder kæmpede for nøjagtigt at værdiansætte deres beholdninger af pantsikrede værdipapirer og credit default swaps,. blev den mærkelige esoteriske gæld anset for at være for kompleks til overhovedet at besvære. Så mens der var en langsom og smertefuld proces, der til sidst førte til, at den urolige MBS blev prissat og derefter flyttet, frøs markedet for esoterisk gæld fuldstændigt. Uden nøjagtige prisoplysninger var der få købere til at hjælpe investorer med at flytte esoterisk gæld væk fra deres balancer. Dette fjernede auktionsrenteværdipapirmarkedet, som engang blev opfattet som værende lidt mere risikabelt end pengemarkedet. SEC trådte ind i den pågældende sag for at fremtvinge forlig over ukorrekt afsløring af risiko, men ikke alle former for esoterisk gæld fik den samme behandling.
Interessant nok begyndte esoterisk gæld at dukke op igen kort efter finanskrisen gik over til den store recession. Udhungrede efter afkast var investorerne igen villige til at påtage sig kompleksitets- og likviditetsrisiko for et bedre afkast. Selvom disse komplicerede instrumenter kan være mere attraktive end almindelig vaniljegæld i gode tider, kan de give enorme problemer, når kreditmarkederne strammer til.
Højdepunkter
Fejlvurderinger og utilstrækkelig risikostyring af disse positioner har derfor ført til finansielle kriser og store tab, når esoteriske investeringer ikke klarer sig som annonceret.
Esoterisk gæld opstår ofte gennem securitiseringsprocessen eller i form af derivatkontrakter.
På grund af deres uudgrundelighed kan den sande natur af deres dagsværdi og deres risiko/afkastprofil være ukendt eller vildledende for markedsdeltagere.
Esoterisk gæld refererer til gæld eller andre finansielle instrumenter, der har kompleks struktur, som kun forstås korrekt af få personer med specialiseret viden.
