컨버터블 헤지

컨버터블 헤지란 무엇입니까?

전환형 헤지는 회사의 전환사채 (또는 사채)에 대해 롱 포지션을 취하고 기초 보통주에서 전환율만큼의 숏 포지션을 동시에 취하는 거래 전략입니다. 전환형 헤지 전략은 시장 중립적 이면서 전환사채나 사채만 보유하는 것보다 더 높은 수익률을 생성하도록 설계되었습니다.

이 전략의 핵심 요구 사항은 공매도 주식 수가 채권 또는 사채를 전환하여 취득할 주식 수와 같아야 한다는 것입니다( 전환 비율 이라고 함 ).

컨버터블 헤지 이해하기

헤지 펀드 매니저와 투자 전문가 가 자주 사용합니다 . 전환형 헤지 전략의 근거는 다음과 같습니다. 주식이 변동 없이 거래되거나 변동이 거의 없는 경우 투자자는 전환사로부터 이자를 받습니다. 주식이 하락하면 공매도 포지션은 이득을 보는 반면 채권은 하락할 가능성이 높지만 투자자는 여전히 채권으로부터 이자를 받습니다. 주식이 오르면 채권은 이득을 보고 공매도 포지션은 잃지만 투자자는 여전히 채권 이자를 받습니다.

이 전략은 주가 움직임의 영향을 배제합니다. 그것은 또한 무역의 비용 기반을 줄입니다. 투자자가 공매도를 하면 해당 판매 수익이 투자자의 계정으로 이동됩니다. 일시적으로(주식을 사들일 때까지) 현금의 증가는 채권 비용의 상당 부분을 상쇄하여 수익률을 높입니다.

예시

예를 들어, 투자자가 $100,000 상당의 채권을 구매하고 $80,000 상당의 주식을 공매도하는 경우 계정에는 $20,000의 자본 감소만 표시됩니다. 따라서 채권에 대한 이자는 $100,000 채권 비용 대신 $20,000에 대해 계산됩니다. 수확량이 5배 증가합니다.

컨버터블 헤지에서 주의해야 할 사항

이론적으로 투자자는 현재 자신의 계좌에 있는 공매도에서 받은 현금에 대한 이자를 받아야 합니다. 현실 세계에서 이것은 개인 투자자들에게는 일어나지 않습니다. 중개인은 일반적으로 공매도에서 받은 돈에 대해 이자를 지불하지 않으며 이는 수익을 더욱 높일 수 있습니다. 실제로 마진 을 사용 하는 경우 일반적으로 공매도에 대해 소매 투자자에게 비용이 발생합니다 . 증거금이 사용되는 경우(그리고 공매도를 위해 증거금 계정이 필요한 경우) 투자자는 공매도 포지션을 시작하기 위해 빌린 자금에 대한 이자를 지불합니다. 이것은 채권 이자에서 얻은 수익을 줄일 수 있습니다.

수익률을 크게 높이는 것이 매력적으로 들리지만 공매도 수익은 투자자가 아니라는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 공매도의 결과 현금이 계정에 있지만 어느 시점에서 닫혀야 하는 오픈 포지션입니다. 이 전략은 일반적으로 채권이 전환될 때 마감됩니다. 전환된 채권은 이전에 얼마 지나지 않아 동일한 양의 주식을 제공하며 전체 포지션이 마감되고 완료됩니다.

소매 환경에서 거래하지 않는 대기업, 헤지 펀드 및 기타 금융 기관은 공매도 수익금에 대해 이자를 받을 가능성이 높거나 공매도 리베이트 를 협상할 수 있습니다. 이렇게 하면 전체 전략의 수익을 높일 수 있습니다. 그러면 투자자는 채권에 대한 이자와 주식 공매도에서 증가된 현금 잔고에 대한 이자를 더하게 됩니다(마진 잔고에 대한 수수료 및 이자 지불은 차감).

투자자는 헤지가 계획대로 작동할 것이라고 확신해야 합니다. 이는 전환사채 의 콜 기능 을 다시 확인하고 배당 문제가 없는지 확인하며 발행 회사 자체가 부채에 대한 이자를 지불한 신뢰할 수 있는 이력이 있는지 확인하는 것을 의미합니다. 배당금을 지급하는 주식은 공매도자가 이 전략에 의해 생성된 수익을 잠식할 배당금을 지불할 책임이 있기 때문에 이 전략에 피해를 줄 수 있습니다.

주식에 대한 전환형 헤지의 예

조안은 소득을 찾고 있습니다. 그녀는 XYZ Corp.에서 발행한 전환사채를 1000달러에 매입합니다. 6.5%를 지불하고 100주로 전환합니다. 이 채권은 연간 $65의 이자를 지급합니다.

투자 수익을 높이기 위해 Joan은 주당 6달러에 거래되는 XYZ 주식 100주를 공매도합니다. 공매도의 순수익은 $600입니다. 즉, Joan의 총 투자 비용은 $400($1000 - $600)이고 이자 수익은 여전히 $65입니다. 새로운 투자 비용을 사용하면 수익률은 이제 16.25%입니다.

Joan은 그 수익률을 보호하고 있습니다. 주식이 더 낮게 거래되면 공매도 포지션이 수익성이 있어 전환사채 또는 사채 가격의 하락을 상쇄합니다. 반대로, 주식이 평가절상되면 매도 포지션의 손실은 전환사채의 이익으로 상쇄됩니다. 잠재적인 증거금 요구 사항 및 중개인이 부과하는 차입 및/또는 공매도 비용과 같은 고려해야 할 다른 요소가 있습니다.

하이라이트

• 전환형 헤지는 전환형 부채 증권을 구매할 때 기본 주가 움직임을 상쇄합니다.

• 전환형 헤지는 수익률을 고정하고 채무 증권이 주식 매도 포지션을 상쇄하기 위해 주식으로 전환될 때 해제됩니다.

• 전환형 헤지는 전환사채 증권을 매입한 후 주식의 전환 금액을 공매도함으로써 생성됩니다.