Cabriolet suojaus
Mikä on vaihdettava suojaus?
Vaihtovelkakirjasuojaus on kaupankäyntistrategia, joka koostuu pitkän position ottamisesta yrityksen vaihtovelkakirjalainaan (tai debentuuriin) ja samanaikaisesta lyhyestä positiosta kohde-etuutena olevien kantaosakkeiden vaihtosuhteen määrässä. Vaihtovelkakirja- tai debentuuristrategia on suunniteltu olemaan markkinaneutraali ja tuottamaan korkeamman tuoton kuin pelkällä vaihtovelkakirjalainalla tai debentuurilla.
Tämän strategian keskeinen vaatimus on, että lyhyeksi myytävien osakkeiden lukumäärän on oltava yhtä suuri kuin osakkeiden määrä, joka hankittaisiin vaihtamalla joukkovelkakirjalaina tai debentuuri (tunnetaan nimellä vaihtosuhde ).
Vaihdettavien suojausten ymmärtäminen
rahastojen hoitajat ja sijoitusammattilaiset käyttävät usein vaihdettavia suojauksia . Vaihtovelkakirjalainan suojausstrategian perustelut ovat seuraavat: jos osake käy tasaisesti tai jos vain vähän on muuttunut, sijoittaja saa vaihtovelkakirjalainasta korkoa. Jos osake putoaa, lyhyt positio nousee, kun taas joukkovelkakirja todennäköisesti laskee, mutta sijoittaja saa silti korkoa joukkovelkakirjasta. Jos osake nousee, joukkovelkakirjalaina nousee, lyhyt osakepositio häviää, mutta sijoittaja saa silti joukkovelkakirjalainan koron.
Strategia tasaa osakekurssiliikkeen vaikutukset. Se myös vähentää kaupan kustannuspohjaa. Kun sijoittaja tekee lyhyeksi myynnin,. myynnistä saadut tuotot siirretään sijoittajan tilille. Tämä käteisen kasvu tilapäisesti (kunnes osakkeet ostetaan takaisin) kompensoi suuren osan joukkovelkakirjalainan kustannuksista ja lisää tuottoa.
Esimerkki
Jos sijoittaja esimerkiksi ostaa 100 000 dollarin arvosta joukkovelkakirjoja ja shortsit 80 000 dollarin arvosta osakkeita, tilillä näkyy vain 20 000 dollarin pääoman vähennys. Siksi joukkovelkakirjalainalle ansaittu korko lasketaan 20 000 dollaria joukkovelkakirjalainan 100 000 dollarin kustannusten sijaan. Sato kasvaa viisinkertaiseksi.
Huomioitavaa avoautosuojassa
Teoriassa sijoittajan pitäisi saada korkoa lyhyeksi myynnistä saadulle käteisrahalle, joka on nyt hänen tilillään. Todellisessa maailmassa näin ei tapahdu yksityissijoittajille. Välittäjät eivät yleensä maksa lyhyeksi myynnistä saaduille varoille korkoa, mikä lisäisi tuottoa entisestään. Itse asiassa oikosulkusta aiheutuu vähittäissijoittajalle tyypillisesti kustannuksia, jos marginaalia käytetään. Jos marginaalia käytetään (ja marginaalitili vaaditaan oikosulkuun), sijoittaja maksaa korkoa lyhyen position käynnistämiseksi lainatuille varoille. Tämä voi leikata joukkovelkakirjalainojen koroista saatavaa tuottoa.
Vaikka tuoton merkittävä nostaminen kuulostaa houkuttelevalta, on tärkeää muistaa, että lyhyeksi myynnistä saadut tuotot eivät ole sijoittajia. Rahat ovat tilillä lyhyeksi myynnin seurauksena, mutta se on avoin positio, joka on suljettava jossain vaiheessa. Strategia suljetaan tyypillisesti, kun joukkovelkakirja vaihdetaan. Vaihdettu joukkovelkakirjalaina antaa saman määrän osakkeita kuin aiemmin, ja koko positio on suljettu ja valmis.
Suuret yritykset, hedge-rahastot ja muut rahoituslaitokset, jotka eivät käy kauppaa vähittäiskaupassa, voivat todennäköisesti ansaita korkoa lyhyeksi myynnistä saadulle tuotolle tai neuvotella lyhyeksi myyntialennuksesta. Tämä voi lisätä kokonaisstrategian tuottoa, koska silloin sijoittaja saa joukkovelkakirjalainan korkoa sekä korkoa kasvaneesta kassasaldosta osakkeiden lyhyeksi myynnistä (vähennettynä marginaalisaldoista aiheutuvat palkkiot ja korkomaksut).
Sijoittajan tulee olla varma, että suojaus toimii suunnitellusti. Tämä tarkoittaa , että vaihtovelkakirjalainan puheluominaisuudet tarkistetaan uudelleen,. varmistetaan, ettei osinkoa ole,. ja että liikkeeseenlaskijalla itsellään on luotettava historia velkalleen koron maksamisesta. Osakkeet, jotka maksavat osinkoja, voivat vahingoittaa tätä strategiaa, koska lyhyeksi myyjä on vastuussa osinkojen maksamisesta, jotka syövät tämän strategian tuottaman tuoton.
Esimerkki osakkeen vaihdettavasta suojauksesta
Joan etsii tuloja. Hän ostaa XYZ Corp.:n liikkeeseen laskeman vaihtovelkakirjalainan 1000 dollarilla. Se maksaa 6,5 % ja muuttuu 100 osakkeeksi. Laina maksaa 65 dollaria korkoa vuodessa.
Kasvatakseen sijoituksensa tuottoa Joan shorttaa 100 XYZ:n osaketta (koska tämä on joukkovelkakirjalainan muuntomäärä), jonka kauppahinta on 6 dollaria osakkeelta. Lyhyeksimyynnissä hänen nettomääränsä on 600 dollaria, mikä tarkoittaa, että Joanin sijoituksen kokonaiskustannukset ovat 400 dollaria (1 000 - 600 dollaria) ja hänen tuottonsa on edelleen 65 dollaria korolla. Uusilla investointikustannuksilla tuotto on nyt 16,25 %.
Joan suojelee tuota tuottoprosenttia. Jos osakkeen kauppa käy alempana, lyhyen osakkeen positio on kannattava, mikä kompensoi vaihtovelkakirjalainan tai debentuurin hinnan laskun. Päinvastoin, jos osakkeen arvo vahvistuu, lyhyen position tappio kompensoituisi vaihdettavan arvopaperin voitolla. On myös muita huomioitavia tekijöitä, kuten mahdolliset marginaalivaatimukset ja välittäjän veloittamien laina- ja/tai oikosulkumaksujen kustannukset.
Kohokohdat
Vaihtovelkakirjalaina ostettaessa vaihtovelkakirjalaina kompensoi taustalla olevia osakekurssimuutoksia.
Vaihtovelkakirjasuojaus lukittuu tuottoon ja puretaan, kun velkapaperi muunnetaan osakkeeksi kompensoimaan lyhyen osakkeen positiota.
Vaihtoehtoinen suojaus luodaan ostamalla vaihdettava velkapaperi ja sen jälkeen oikosuljettava osakkeen muuntomäärä.
