Конвертируемый хедж

Что такое конвертируемый хедж?

Конвертируемый хедж — это торговая стратегия, состоящая из открытия длинной позиции по конвертируемым облигациям (или долговым обязательствам) компании и одновременной короткой позиции на сумму коэффициента конвертации базовых обыкновенных акций. Стратегия конвертируемого хеджирования разработана так, чтобы быть нейтральной для рынка и при этом генерировать более высокую доходность, чем можно было бы получить, просто удерживая только конвертируемую облигацию или долговое обязательство.

Ключевым требованием этой стратегии является то, что количество акций, проданных без покрытия, должно равняться количеству акций, которые будут приобретены путем конвертации облигации или долгового обязательства (коэффициент конвертации ).

Понимание конвертируемых хеджей

Конвертируемые хеджирования часто используются менеджерами хедж -фондов и профессионалами в области инвестиций. Обоснование стратегии конвертируемого хеджирования заключается в следующем: если акции торгуются без изменений или мало что изменилось, инвестор получает проценты от конвертируемых акций. Если акция падает, короткая позиция выигрывает, в то время как облигация, скорее всего, упадет, но инвестор по-прежнему получает процент от облигации. Если акции растут, облигации выигрывают, короткая позиция по акциям проигрывает, но инвестор все равно получает проценты по облигациям.

Стратегия сводит на нет последствия движения цены акций. Это также снижает базовую стоимость торговли. Когда инвестор совершает короткую продажу,. выручка от этой продажи переводится на счет инвестора. Это временное увеличение денежных средств (пока акции не будут выкуплены) компенсирует большую часть стоимости облигации, увеличивая доходность.

Пример

Например, если инвестор покупает облигации на 100 000 долларов и продает акции на 80 000 долларов, счет покажет только уменьшение капитала на 20 000 долларов. Таким образом, проценты, полученные по облигации, рассчитываются по стоимости облигации в размере 20 000 долларов США вместо 100 000 долларов США. Урожай увеличивается в пять раз.

На что обратить внимание в конвертируемом хедже

Теоретически инвестор должен получать проценты на денежные средства, полученные от короткой продажи, которые сейчас находятся на его счету. В реальном мире с розничными инвесторами этого не происходит. Брокеры, как правило, не платят проценты на деньги, полученные от короткой продажи, что еще больше увеличивает прибыль. На самом деле, розничный инвестор, как правило, платит за продажу, если используется маржа. Если используется маржа (а для открытия короткой позиции требуется маржинальный счет), инвестор будет платить проценты по заимствованным средствам для открытия короткой позиции. Это может сократить доходы, полученные от процентов по облигациям.

Хотя это звучит заманчиво для значительного увеличения доходности, важно помнить, что доходы от коротких продаж не являются инвесторами. Денежные средства находятся на счете в результате короткой продажи, но это открытая позиция, которая должна быть закрыта в какой-то момент. Стратегия обычно закрывается, когда облигация конвертируется. Конвертированная облигация обеспечивает то же количество акций, что и раньше, и вся позиция закрывается и закрывается.

Крупные корпорации, хедж-фонды и другие финансовые учреждения, не торгующие в розничной торговле, скорее всего, могут получать проценты от выручки от продажи без покрытия или могут договориться о скидке при продаже без покрытия. Это может увеличить отдачу от общей стратегии, поскольку в этом случае инвестор получает проценты по облигации плюс проценты на увеличенный остаток денежных средств от продажи без покрытия акций (за вычетом любых комиссий и процентных платежей по остаткам маржи).

Инвестор должен быть уверен, что хеджирование будет функционировать по плану. Это означает перепроверку функций отзыва конвертируемой облигации, обеспечение отсутствия проблем с дивидендами и обеспечение того, чтобы у самой компании-эмитента была надежная история выплаты процентов по своему долгу. Акции, которые выплачивают дивиденды, могут навредить этой стратегии, потому что продавец коротких позиций несет ответственность за выплату дивидендов, которые будут съедать доход, полученный этой стратегией.

Пример конвертируемого хеджа на акции

Джоан ищет доход. Она покупает конвертируемую облигацию, выпущенную XYZ Corp., за 1000 долларов. Он платит 6,5% и конвертируется в 100 акций. По облигации выплачивается 65 долларов в год.

Чтобы увеличить доход от своих инвестиций, Джоан продает 100 акций XYZ (поскольку это сумма конвертации облигации), которая торгуется по цене 6 долларов за акцию. Короткая продажа приносит ей 600 долларов, а это означает, что общая стоимость инвестиций Джоан составляет 400 долларов (1000–600 долларов), а ее доход по-прежнему составляет 65 долларов в виде процентов. Используя новую стоимость инвестиций, доход теперь составляет 16,25%.

Джоан защищает эту норму прибыли. Если акции торгуются ниже, короткая позиция по акциям будет прибыльной, компенсируя любое снижение цены конвертируемой облигации или долгового обязательства. И наоборот, если акции растут в цене, убыток по короткой позиции будет компенсирован прибылью по конвертируемой ценной бумаге. Есть и другие факторы, которые следует учитывать, такие как потенциальные маржинальные требования и стоимость заимствования и/или комиссий за продажу, взимаемых брокером.

Особенности

• Конвертируемый хедж компенсирует колебания цены базовой акции при покупке конвертируемой долговой ценной бумаги.

• Конвертируемый хедж фиксирует доход и раскручивается, когда долговая ценная бумага конвертируется в акции, чтобы компенсировать короткую позицию по акциям.

• Конвертируемый хедж создается путем покупки конвертируемой долговой ценной бумаги, а затем короткой продажи акций на конвертируемую сумму.