Konvertibel hæk

Hvad er en konvertibel hæk?

En konvertibel hedge er en handelsstrategi, der består i at tage en lang position i en virksomheds konvertible obligation (eller gældsbrev) og en samtidig kort position i størrelsen af konverteringsforholdet i de underliggende almindelige aktier. Den konvertible hedge-strategi er designet til at være markedsneutral, samtidig med at den genererer et højere afkast, end det ville opnås ved blot at holde den konvertible obligation eller gældsbrevet alene.

Et nøglekrav i denne strategi er, at antallet af aktier, der sælges short, skal svare til antallet af aktier, der ville blive erhvervet ved at konvertere obligationen eller gældsbrevet (kendt som konverteringsforholdet ).

Forståelse af konvertible hække

Konvertible hedges bruges ofte af hedgefondsforvaltere og investeringsprofessionelle. Begrundelsen for den konvertible hedge-strategi er som følger: Hvis aktien handles fladt, eller hvis lidt har ændret sig, modtager investoren renter fra konvertiblen. Hvis aktien falder, stiger den korte position, mens obligationen sandsynligvis vil falde, men investoren modtager stadig renter fra obligationen. Hvis aktien stiger, stiger obligationen, den korte aktieposition taber, men investoren modtager stadig obligationsrenten.

Strategien udligner virkningerne af aktiekursbevægelsen. Det reducerer også omkostningsgrundlaget for handelen. Når en investor foretager et short -salg, flyttes provenuet fra dette salg ind på investors konto. Denne stigning i kontanter midlertidigt (indtil aktien er købt tilbage) opvejer meget af omkostningerne ved obligationen, hvilket øger udbyttet.

Eksempel

For eksempel, hvis en investor køber $100.000 værdi af obligationer og shorts $80.000 værdi af aktier, vil kontoen kun vise en $20.000 reduktion i kapital. Derfor beregnes den optjente rente på obligationen mod $ 20.000 i stedet for $ 100.000 omkostningerne ved obligationen. Udbyttet femdobles.

Ting at holde øje med i en konvertibel hæk

I teorien bør investoren modtage renter på kontanter modtaget fra et short salg, som nu sidder på deres konto. I den virkelige verden sker dette ikke for detailinvestorer. Mæglere betaler typisk ikke renter på penge modtaget fra short salget, hvilket yderligere vil styrke afkastet. Faktisk er der typisk en omkostning for detailinvestoren ved shorting, hvis marginen bruges. Hvis marginen bruges (og der kræves en marginkonto til shorting), betaler investoren renter af de lånte midler for at starte den korte position. Dette kan skære ned i afkastet fra obligationsrenter.

Selvom det lyder tillokkende at øge udbyttet markant, er det vigtigt at huske, at det korte salgsprovenue ikke er investorerne. Kontanterne er på kontoen som følge af short salget, men det er en åben position, der skal lukkes på et tidspunkt. Strategien lukkes typisk, når obligationen konverteres. Den konverterede obligation giver det samme antal aktier som tidligere kort tid, og hele positionen er lukket og afsluttet.

Store selskaber, hedgefonde og andre finansielle institutioner, der ikke handler i detailhandel, kan sandsynligvis tjene renter på provenuet fra et short-salg eller kan forhandle en short-sale-rabat. Dette kan øge afkastet af den overordnede strategi, da investoren så får renter på obligationen plus renter på den øgede kassebeholdning fra shortsalg af aktier (med fradrag af eventuelle gebyrer og rentebetalinger på marginsaldi).

En investor skal være sikker på, at afdækningen vil fungere som planlagt. Dette betyder, at man skal dobbelttjekke opkaldsfunktionerne på den konvertible obligation, sikre sig, at der ikke er nogen udbytteproblemer,. og sikre sig, at det udstedende selskab selv har en pålidelig historie med at betale renter på sin gæld. Aktier, der betaler udbytte, kan skade denne strategi, fordi shortsælgeren er ansvarlig for at betale udbytte, som vil tære på afkastet, der genereres af denne strategi.

Eksempel på en konvertibel hedge på en aktie

Joan leder efter indkomst. Hun køber en konvertibel obligation udstedt af XYZ Corp. for $1000. Det betaler 6,5% og konverteres til 100 aktier. Obligationen betaler $65 i rente om året.

For at øge udbyttet af sin investering shorter Joan 100 aktier i XYZ (fordi dette er konverteringsbeløbet for obligationen), som handles til $6 pr. aktie. Det korte salg giver hende $600, hvilket betyder, at Joans samlede omkostninger for investeringen er på $400 ($1000 - $600), og hendes afkast er stadig $65 i rente. Ved at bruge de nye investeringsomkostninger er afkastet nu 16,25 %.

Joan beskytter det afkast. Hvis aktien handles lavere, vil den korte aktieposition være rentabel og opveje ethvert fald i prisen på den konvertible obligation eller gældsbrev. Omvendt, hvis aktien stiger, vil tabet på den korte position blive opvejet af gevinsten i det konvertible værdipapir. Der er andre faktorer at overveje, såsom potentielle marginkrav og omkostningerne ved låne- og/eller shortinggebyrer, som mægleren opkræver.

Højdepunkter

• En konvertibel hedge opvejer de underliggende aktiekursbevægelser ved køb af et konvertibelt gældspapir.

• En konvertibel hedge låser et afkast og afvikles, når gældsbeviset konverteres til aktie for at udligne den korte aktieposition.

• En konvertibel hedge skabes ved at købe et konvertibelt gældspapir og derefter shorte konverteringsbeløbet på lager.