Zamienny żywopłot

Co to jest zamienne zabezpieczenie?

Zamienne zabezpieczenie to strategia handlowa polegająca na zajęciu długiej pozycji w obligacjach zamiennych (lub obligacjach) firmy oraz jednoczesnej krótkiej pozycji w wysokości współczynnika konwersji w bazowych akcjach zwykłych. Strategia hedgingu zamiennego została zaprojektowana tak, aby była neutralna rynkowo,. a jednocześnie generowała wyższy zysk, niż można by uzyskać z samego posiadania zamiennej obligacji lub skryptu dłużnego.

Kluczowym wymogiem tej strategii jest to, że liczba akcji sprzedawanych w krótkim terminie musi być równa liczbie akcji, które zostałyby nabyte w wyniku konwersji obligacji lub skryptu dłużnego (tzw. współczynnik konwersji ).

Zrozumienie zamiennych żywopłotów

Zamienne zabezpieczenia są często używane przez zarządzających funduszami hedgingowymi i specjalistów inwestycyjnych. Uzasadnienie strategii convertible hedge jest następujące: jeśli cena akcji jest bez zmian lub niewiele się zmieniło, inwestor otrzymuje odsetki od zamiennego. Jeśli akcje spadną, krótka pozycja zyskuje, podczas gdy obligacja prawdopodobnie spadnie, ale inwestor nadal otrzymuje odsetki od obligacji. Jeśli kurs wzrośnie, obligacja zyskuje, krótka pozycja giełdowa traci, ale inwestor nadal otrzymuje odsetki od obligacji.

Strategia niweluje skutki ruchu cen akcji. Zmniejsza również bazę kosztową handlu. Kiedy inwestor dokonuje krótkiej sprzedaży,. wpływy z tej sprzedaży są przenoszone na konto inwestora. Ten wzrost gotówki tymczasowo (do czasu wykupu akcji) równoważy większość kosztów obligacji, zwiększając rentowność.

Przykład

Na przykład, jeśli inwestor kupi obligacje o wartości 100 000 USD i skróci akcje o wartości 80 000 USD, konto wykaże jedynie zmniejszenie kapitału o 20 000 USD. W związku z tym odsetki uzyskane z obligacji są obliczane w stosunku do 20 000 USD zamiast 100 000 USD kosztu obligacji. Wydajność wzrasta pięciokrotnie.

Rzeczy, na które należy uważać w zamiennym żywopłocie

Teoretycznie inwestor powinien otrzymać odsetki od gotówki otrzymanej z krótkiej sprzedaży, która teraz znajduje się na jego koncie. W prawdziwym świecie tak się nie dzieje w przypadku inwestorów detalicznych. Brokerzy zazwyczaj nie płacą odsetek od pieniędzy otrzymanych z krótkiej sprzedaży, co dodatkowo zwiększy zwroty. W rzeczywistości inwestor detaliczny ponosi zazwyczaj koszt z tytułu zwarcia, jeśli wykorzystywana jest marża. W przypadku wykorzystania depozytu zabezpieczającego (a do zwarcia wymagane jest konto depozytowe) inwestor zapłaci odsetki od środków pożyczonych w celu zainicjowania pozycji krótkiej. Może to obniżyć zyski z odsetek od obligacji.

Choć wydaje się to kuszące, aby znacząco zwiększyć rentowność, należy pamiętać, że wpływy z krótkiej sprzedaży nie są inwestorami. Gotówka jest na koncie w wyniku krótkiej sprzedaży, ale jest to otwarta pozycja, którą w pewnym momencie trzeba zamknąć. Strategia jest zazwyczaj zamykana, gdy obligacja jest konwertowana. Skonwertowana obligacja zapewnia taką samą ilość akcji, jaka była wcześniej krótko, a cała pozycja jest zamknięta i zakończona.

Duże korporacje, fundusze hedgingowe i inne instytucje finansowe, które nie prowadzą handlu detalicznego, mogą prawdopodobnie uzyskać odsetki od dochodów z krótkiej sprzedaży lub mogą negocjować rabat z tytułu krótkiej sprzedaży. Może to zwiększyć zwrot z ogólnej strategii, ponieważ wtedy inwestor otrzymuje odsetki od obligacji plus odsetki od zwiększonego salda gotówkowego z krótkiej sprzedaży akcji (pomniejszone o wszelkie opłaty i odsetki od salda marży).

Inwestor musi mieć pewność, że zabezpieczenie będzie funkcjonować zgodnie z planem. Oznacza to dwukrotne sprawdzenie funkcji kupna obligacji zamiennej, upewnienie się, że nie ma emisji dywidendy oraz upewnienie się, że sama emitent ma wiarygodną historię spłacania odsetek od swojego zadłużenia. Akcje, które wypłacają dywidendy, mogą zaszkodzić tej strategii, ponieważ sprzedający zajmujący pozycję krótką jest odpowiedzialny za wypłatę dywidend, które wpłyną na zyski generowane przez tę strategię.

Przykład zamiennego zabezpieczenia na akcjach

Joanna szuka dochodu. Kupuje obligacje zamienne wyemitowane przez XYZ Corp. za 1000 USD. Płaci 6,5% i zamienia się na 100 akcji. Obligacja płaci 65 dolarów odsetek rocznie.

Aby zwiększyć rentowność swojej inwestycji, Joan obstawia 100 akcji XYZ (ponieważ jest to kwota konwersji obligacji), której cena wynosi 6 USD za akcję. Krótka sprzedaż przynosi jej 600 dolarów, co oznacza, że całkowity koszt inwestycji wynosi 400 dolarów (1000-600 dolarów), a jej zwrot nadal wynosi 65 dolarów odsetek. Wykorzystując nowy koszt inwestycji, zwrot wynosi teraz 16,25%.

Joan chroni tę stopę zwrotu. Jeśli kurs akcji spadnie, krótka pozycja na giełdzie będzie opłacalna, kompensując wszelkie spadki ceny obligacji zamiennych lub skryptów dłużnych. I odwrotnie, jeśli cena akcji wzrośnie, strata na krótkiej pozycji zostanie zrekompensowana przez zysk z zamiennych papierów wartościowych. Należy wziąć pod uwagę inne czynniki, takie jak potencjalne wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego oraz koszt kredytu i/lub opłaty za zwarcie pobierane przez brokera.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Zamienne zabezpieczenie równoważy podstawowe ruchy cen akcji przy zakupie zamiennego dłużnego papieru wartościowego.

• Zamienny instrument zabezpieczający blokuje zwrot i jest usuwany, gdy dłużny papier wartościowy zostanie zamieniony na akcje w celu skompensowania krótkiej pozycji w akcjach.

• Zabezpieczenie zamienne tworzy się poprzez zakup zamiennego dłużnego papieru wartościowego, a następnie skrócenie kwoty konwersji akcji.