Breytanleg verja

Hvað er breytanleg áhættuvörn?

Breytanleg áhættuvörn er viðskiptastefna sem felst í því að taka langa stöðu í breytanlegu skuldabréfi (eða skuldabréfi) fyrirtækis og samtímis skortstöðu að fjárhæð viðskiptahlutfalls í undirliggjandi almennum hlutabréfum. Breytanleg áhættuvarnarstefna er hönnuð til að vera markaðshlutlaus á sama tíma og hún skilar hærri ávöxtun en myndi fást með því að halda eingöngu breytanlegu skuldabréfinu eða skuldabréfinu.

Lykilkrafa þessarar stefnu er að fjöldi hlutabréfa sem seldir eru í skammdeginu verði að jafngilda fjölda hluta sem yrði keyptur með því að breyta skuldabréfinu eða skuldabréfinu (þekkt sem viðskiptahlutfall ).

Skilningur á breytanlegum áhættuvarnir

Breytanleg áhættuvarnir eru oft notaðir af vogunarsjóðsstjórum og fjárfestingasérfræðingum. Rökin fyrir breytanleg áhættuvarnarstefnu eru sem hér segir: Ef hlutabréfaviðskipti eru í stað eða ef lítið hefur breyst, fær fjárfestirinn vexti af breytanlegu. Ef hlutabréfin falla, eykst skortstaðan á meðan skuldabréfið mun líklega falla, en fjárfestirinn fær samt vexti af skuldabréfinu. Ef hlutabréf hækkar hækkar skuldabréfið, skortstaðan tapar, en fjárfestirinn fær samt skuldabréfavextina.

Stefnan dregur úr áhrifum hlutabréfaverðshreyfingarinnar. Það dregur einnig úr kostnaðargrunni verslunarinnar. Þegar fjárfestir gerir skortsölu er ágóði af þeirri sölu færður inn á reikning fjárfesta. Þessi aukning á reiðufé tímabundið (þar til hluturinn er keyptur til baka) vegur á móti miklu af kostnaði skuldabréfsins og eykur ávöxtunina.

Dæmi

Til dæmis, ef fjárfestir kaupir $100.000 virði af skuldabréfum og styttir $80.000 virði af hlutabréfum, mun reikningurinn aðeins sýna $20.000 lækkun á fjármagni. Þess vegna eru vextirnir sem aflað er af skuldabréfinu reiknaðir á móti $20.000 í stað $100.000 kostnaðar skuldabréfsins. Afraksturinn er fimmfaldaður.

Atriði sem þarf að fylgjast með í breytanlegri áhættuvörn

Fræðilega séð ætti fjárfestirinn að fá vexti af reiðufé sem berast frá skortsölu sem nú situr á reikningi þeirra. Í hinum raunverulega heimi gerist þetta ekki fyrir almenna fjárfesta. Miðlarar greiða venjulega ekki vexti af peningum sem berast frá skortsölunni, sem myndi styrkja enn frekar ávöxtun. Reyndar er venjulega kostnaður fyrir almennan fjárfesti vegna skortgreiðslu ef framlegðin er notuð. Ef framlegðin er notuð (og framlegðarreikningur er nauðsynlegur fyrir skortsvörun) mun fjárfestirinn greiða vexti af fjármunum sem hann fékk að láni til að hefja skortstöðuna. Þetta getur skert ávöxtunina sem fæst með skuldabréfavöxtum.

Þó að það hljómi tælandi að hækka ávöxtunina verulega, þá er mikilvægt að muna að skortsöluandvirðið eru ekki fjárfestarnir. Handbært fé er á reikningnum vegna skortsölunnar en það er opin staða sem verður að loka á einhverjum tímapunkti. Stefnan er venjulega lokuð þegar skuldabréfinu er breytt. Hið breytta skuldabréf veitir sama magn af hlutabréfum og áður var fyrir skömmu og öll staða er lokuð og lokið.

Stór fyrirtæki, vogunarsjóðir og aðrar fjármálastofnanir sem ekki eiga viðskipti í smásölu geta líklega fengið vexti af ágóðanum af skortsölu eða geta samið um skortsöluafslátt. Þetta getur aukið ávöxtun heildarstefnunnar, þar sem þá fær fjárfestirinn vexti af skuldabréfinu auk vaxta af aukinni staðgreiðslu í reiðufé frá skortsölu á hlutabréfum (að frádregnum gjöldum og vaxtagreiðslum af framlegðarjöfnuði).

Fjárfestir verður að vera viss um að áhættuvörnin virki eins og áætlað er. Þetta þýðir að tvöfalda símtalseiginleikana á breytanlega skuldabréfinu, ganga úr skugga um að engin arðgreiðslur séu til staðar og ganga úr skugga um að útgáfufyrirtækið sjálft hafi áreiðanlega sögu um að greiða vexti af skuldum sínum. Hlutabréf sem greiða arð geta skaðað þessa stefnu vegna þess að skortseljandi er ábyrgur fyrir því að greiða arð sem mun éta inn ávöxtunina sem þessi stefna skapar.

Dæmi um breytanlega áhættuvörn á hlutabréfum

Joan er að leita að tekjum. Hún kaupir breytanlegt skuldabréf gefið út af XYZ Corp. fyrir $1000. Það greiðir 6,5% og breytist í 100 hluti. Skuldabréfið greiðir $65 í vexti á ári.

Til að auka ávöxtunarkröfuna af fjárfestingu sinni, styttir Joan 100 hluti af XYZ (vegna þess að þetta er umbreytingarupphæð skuldabréfsins), sem er í viðskiptum á $ 6 á hlut. Stutta salan gefur henni 600 dali, sem þýðir að heildarkostnaður Joan fyrir fjárfestinguna er 400 dollarar ($1000 - $600) og ávöxtun hennar er enn $65 í vöxtum. Ef miðað er við nýjan fjárfestingarkostnað er ávöxtunin nú 16,25%.

Joan er að vernda þessa ávöxtunarkröfu. Ef hlutabréfaviðskipti eru lægri mun skortstaðan verða arðbær og vega upp á móti hvers kyns lækkun á verði breytanlegs skuldabréfs eða skuldabréfs. Hins vegar, ef hlutabréfið hækkar, myndi tapið á skortstöðunni vega upp á móti hagnaðinum á breytanlegu verðbréfi. Það eru aðrir þættir sem þarf að huga að, svo sem hugsanlegar framlegðarkröfur og kostnaður við lántöku- og/eða skortgreiðslugjöldin sem miðlarinn rukkar.

Hápunktar

• Breytanleg áhættuvörn vegur upp á móti undirliggjandi verðbreytingum hlutabréfa við kaup á breytanlegu skuldabréfi.

• Breytanleg áhættuvörn læsir ávöxtun og er slitið þegar skuldabréfinu er breytt í hlutabréf til að vega upp á móti skortstöðu.

• Breytanleg áhættuvörn er búin til með því að kaupa breytanlegt skuldabréf og stytta síðan umbreytingarupphæð hlutabréfa.