Haie transformable

Qu'est-ce qu'une haie convertible ?

Une couverture convertible est une stratégie de négociation qui consiste à prendre une position longue sur une obligation convertible (ou débenture) d'une société et une position courte simultanée sur le montant du ratio de conversion des actions ordinaires sous-jacentes. La stratégie de couverture convertible est conçue pour être neutre par rapport au marché tout en générant un rendement supérieur à celui qui serait obtenu en détenant simplement l'obligation convertible ou la débenture seule.

Une exigence clé de cette stratégie est que le nombre d'actions vendues à découvert doit être égal au nombre d'actions qui seraient acquises en convertissant l'obligation ou la débenture (connu sous le nom de ratio de conversion ).

Comprendre les haies convertibles

Les couvertures convertibles sont souvent utilisées par les gestionnaires de fonds spéculatifs et les professionnels de l'investissement. La logique de la stratégie de couverture convertible est la suivante : si l'action se négocie à plat ou si peu de choses ont changé, l'investisseur reçoit des intérêts de la convertible. Si l'action baisse, la position courte gagne tandis que l'obligation chutera probablement, mais l'investisseur reçoit toujours des intérêts de l'obligation. Si l'action monte, l'obligation gagne, la position courte sur l'action perd, mais l'investisseur reçoit toujours les intérêts de l'obligation.

La stratégie compense les effets du mouvement du cours des actions. Cela réduit également le coût de base du commerce. Lorsqu'un investisseur effectue une vente à découvert,. le produit de cette vente est transféré sur le compte de l'investisseur. Cette augmentation des liquidités temporairement (jusqu'à ce que l'action soit rachetée) compense une grande partie du coût de l'obligation, augmentant ainsi le rendement.

Exemple

Par exemple, si un investisseur achète pour 100 000 $ d'obligations et court-circuite pour 80 000 $ d'actions, le compte n'affichera qu'une réduction de capital de 20 000 $. Par conséquent, les intérêts gagnés sur l'obligation sont calculés par rapport au coût de 20 000 $ au lieu du coût de 100 000 $ de l'obligation. Le rendement est multiplié par cinq.

Choses à surveiller dans une haie convertible

En théorie, l'investisseur devrait recevoir des intérêts sur les liquidités reçues d'une vente à découvert qui se trouvent actuellement sur son compte. Dans le monde réel, cela ne se produit pas pour les investisseurs particuliers. Les courtiers ne paient généralement pas d'intérêts sur les sommes reçues de la vente à découvert, ce qui renforcerait encore les rendements. En fait, il y a généralement un coût pour l'investisseur de détail pour la vente à découvert si la marge est utilisée. Si la marge est utilisée (et qu'un compte sur marge est requis pour la vente à découvert), l'investisseur paiera des intérêts sur les fonds empruntés pour initier la position courte. Cela peut réduire les rendements tirés des intérêts obligataires.

Bien qu'il semble tentant d'augmenter considérablement le rendement, il est important de se rappeler que les produits de la vente à découvert ne sont pas les investisseurs. L'argent est dans le compte à la suite de la vente à découvert, mais il s'agit d'une position ouverte qui doit être fermée à un moment donné. La stratégie est généralement clôturée lorsque l'obligation est convertie. L'obligation convertie fournit le même nombre d'actions qui étaient auparavant peu de temps, et la position entière est fermée et terminée.

Les grandes entreprises, les fonds spéculatifs et les autres institutions financières qui n'exercent pas de commerce de détail peuvent probablement percevoir des intérêts sur le produit d'une vente à découvert ou peuvent négocier une remise sur vente à découvert. Cela peut augmenter le rendement de la stratégie globale, car l'investisseur perçoit alors des intérêts sur l'obligation plus des intérêts sur le solde de trésorerie accru de la vente à découvert d'actions (moins les frais et les paiements d'intérêts sur les soldes de marge).

Un investisseur doit être sûr que la couverture fonctionnera comme prévu. Cela signifie revérifier les caractéristiques d'achat de l'obligation convertible, s'assurer qu'il n'y a pas de problèmes de dividendes et s'assurer que la société émettrice elle-même a un historique fiable de paiement des intérêts sur sa dette. Les actions qui versent des dividendes peuvent nuire à cette stratégie car le vendeur à découvert est chargé de verser des dividendes qui rongeront les rendements générés par cette stratégie.

Exemple de couverture convertible sur une action

Joan est à la recherche d'un revenu. Elle achète une obligation convertible émise par XYZ Corp. pour 1 000 $. Il verse 6,5 % et se convertit en 100 actions. L'obligation rapporte 65 $ d'intérêts par an.

Pour augmenter le rendement de son investissement, Joan vend à découvert 100 actions de XYZ (car il s'agit du montant de conversion de l'obligation), qui se négocie à 6 $ par action. La vente à découvert lui rapporte 600 $, ce qui signifie que le coût total de Joan pour l'investissement se situe à 400 $ (1 000 $ - 600 $) et que son rendement est toujours de 65 $ en intérêts. En utilisant le nouveau coût d'investissement, le rendement est maintenant de 16,25 %.

Joan protège ce taux de rendement. Si l'action se négocie à la baisse, la position courte sur l'action sera rentable, compensant toute baisse du prix de l'obligation convertible ou de la débenture. Inversement, si le titre s'apprécie, la perte sur la position courte serait compensée par le gain sur le titre convertible. Il y a d'autres facteurs à considérer, tels que les exigences de marge potentielles et le coût des frais d'emprunt et/ou de vente à découvert facturés par le courtier.

Points forts

• Une couverture convertible compense les mouvements sous-jacents du cours de l'action lors de l'achat d'un titre de créance convertible.

• Une couverture convertible verrouille un rendement et est dénouée lorsque le titre de créance est converti en actions pour compenser la position courte sur actions.

• Une couverture convertible est créée en achetant un titre de créance convertible, puis en vendant à découvert le montant de conversion des actions.