Siepe convertibile

Che cos'è una copertura convertibile?

Una copertura convertibile è una strategia di trading che consiste nell'assumere una posizione lunga in un'obbligazione (o obbligazione) convertibile di una società e una posizione corta simultanea nell'importo del rapporto di conversione nelle azioni ordinarie sottostanti. La strategia di copertura convertibile è progettata per essere market neutral generando un rendimento più elevato di quello che si otterrebbe semplicemente detenendo l'obbligazione convertibile o l'obbligazione da sola.

Un requisito fondamentale di questa strategia è che il numero di azioni vendute allo scoperto deve essere uguale al numero di azioni che sarebbero acquistate convertendo l'obbligazione o l'obbligazione (noto come rapporto di conversione ).

Capire le coperture convertibili

Le coperture convertibili sono spesso utilizzate dai gestori di hedge fund e dai professionisti degli investimenti. La logica della strategia di copertura delle convertibili è la seguente: se il titolo è piatto o se è cambiato poco, l'investitore riceve interessi dalla convertibile. Se l'azione scende, la posizione corta guadagna mentre l'obbligazione probabilmente cadrà, ma l'investitore riceve comunque interessi dall'obbligazione. Se il titolo sale, l'obbligazione guadagna, la posizione azionaria corta perde, ma l'investitore riceve comunque l'interesse obbligazionario.

La strategia annulla gli effetti del movimento del prezzo delle azioni. Riduce anche la base di costo del commercio. Quando un investitore effettua una vendita allo scoperto, i proventi di tale vendita vengono trasferiti sul conto dell'investitore. Questo aumento di liquidità temporaneamente (fino al riacquisto delle azioni) compensa gran parte del costo dell'obbligazione, aumentando il rendimento.

Esempio

Ad esempio, se un investitore acquista obbligazioni per un valore di $ 100.000 e shorts in azioni per un valore di $ 80.000, il conto mostrerà solo una riduzione del capitale di $ 20.000. Pertanto, l'interesse guadagnato sull'obbligazione viene calcolato rispetto ai $ 20.000 anziché ai $ 100.000 del costo dell'obbligazione. La resa è quintuplicata.

Cose da tenere d'occhio in una siepe convertibile

In teoria, l'investitore dovrebbe ricevere interessi sui contanti ricevuti da una vendita allo scoperto che ora è sul suo conto. Nel mondo reale, questo non accade per gli investitori al dettaglio. I broker in genere non pagano interessi sui soldi ricevuti dalla vendita allo scoperto, il che rafforzerebbe ulteriormente i rendimenti. In effetti, in genere l'investitore al dettaglio ha un costo per lo shorting se viene utilizzato il margine. Se viene utilizzato il margine (ed è necessario un conto di margine per lo shorting), l'investitore pagherà gli interessi sui fondi presi in prestito per avviare la posizione short. Questo può ridurre i rendimenti guadagnati dagli interessi obbligazionari.

Sebbene sembri allettante aumentare significativamente il rendimento, è importante ricordare che i proventi delle vendite allo scoperto non sono gli investitori. Il denaro è nel conto come risultato della vendita allo scoperto, ma è una posizione aperta che deve essere chiusa a un certo punto. La strategia viene generalmente chiusa quando l'obbligazione viene convertita. L'obbligazione convertita fornisce la stessa quantità di azioni che prima erano a breve e l'intera posizione è chiusa e finita.

Le grandi società, gli hedge fund e altri istituti finanziari che non operano in un ambiente di vendita al dettaglio possono probabilmente guadagnare interessi sui proventi di una vendita allo scoperto o possono negoziare uno sconto sulla vendita allo scoperto. Ciò può aumentare il rendimento della strategia complessiva, in quanto l'investitore ottiene interessi sull'obbligazione più interessi sull'aumento del saldo di cassa dalla vendita allo scoperto di azioni (meno eventuali commissioni e pagamenti di interessi sui saldi di margine).

Un investitore deve essere sicuro che la copertura funzionerà come previsto. Ciò significa ricontrollare le caratteristiche di chiamata sull'obbligazione convertibile, accertarsi che non vi siano problemi di dividendi e assicurarsi che la stessa società emittente abbia una storia affidabile di pagamento degli interessi sul proprio debito. Le azioni che pagano dividendi possono danneggiare questa strategia perché il venditore allo scoperto è responsabile del pagamento dei dividendi che intaccheranno i rendimenti generati da questa strategia.

Esempio di copertura convertibile su un titolo

Joan cerca reddito. Acquista un'obbligazione convertibile emessa da XYZ Corp. per $ 1000. Paga il 6,5% e converte in 100 azioni. L'obbligazione paga $ 65 di interessi all'anno.

Per aumentare il rendimento del suo investimento, Joan mette in cortocircuito 100 azioni di XYZ (perché questo è l'importo di conversione dell'obbligazione), che viene scambiata a $ 6 per azione. La vendita allo scoperto le fa guadagnare $ 600, il che significa che il costo totale di Joan per l'investimento è di $ 400 ($ 1000 - $ 600) e il suo ritorno è ancora $ 65 di interessi. Utilizzando il nuovo costo dell'investimento, il rendimento è ora del 16,25%.

Joan sta proteggendo quel tasso di rendimento. Se il titolo viene scambiato al ribasso, la posizione corta sul titolo sarà redditizia, compensando qualsiasi calo del prezzo dell'obbligazione convertibile o dell'obbligazione. Al contrario, se il titolo si apprezza, la perdita sulla posizione corta sarebbe compensata dal guadagno del titolo convertibile. Ci sono altri fattori da considerare, come i potenziali requisiti di margine e il costo del prestito e/o le commissioni di vendita allo scoperto addebitate dal broker.

Mette in risalto

• Una copertura convertibile compensa i movimenti di prezzo delle azioni sottostanti quando si acquista un titolo di debito convertibile.

• Una copertura convertibile blocca un rendimento e viene liquidata quando il titolo di debito viene convertito in azioni per compensare la posizione corta in azioni.

• Viene creata una copertura convertibile acquistando un titolo di debito convertibile e quindi vendendo allo scoperto l'importo di conversione delle azioni.