التحوط القابل للتحويل
ما هو التحوط القابل للتحويل؟
التحوط القابل للتحويل هو استراتيجية تداول تتكون من اتخاذ مركز طويل في السندات القابلة للتحويل للشركة (أو السندات) ، ومركز قصير في وقت واحد في مقدار نسبة التحويل في الأسهم العادية الأساسية. تم تصميم استراتيجية التحوط القابلة للتحويل بحيث تكون محايدة في السوق مع تحقيق عائد أعلى مما يمكن الحصول عليه بمجرد الاحتفاظ بالسند القابل للتحويل أو السند وحده.
أحد المتطلبات الرئيسية لهذه الإستراتيجية هو أن عدد الأسهم المباعة على المكشوف يجب أن يساوي عدد الأسهم التي سيتم الحصول عليها عن طريق تحويل السند أو السند (المعروف باسم نسبة التحويل ).
فهم التحوطات القابلة للتحويل
غالبًا ما يستخدم مديرو صناديق التحوط والمتخصصون في الاستثمار التحوطات القابلة للتحويل. الأساس المنطقي لاستراتيجية التحوط القابلة للتحويل هو كما يلي: إذا تم تداول السهم بشكل ثابت أو إذا تغير القليل ، يتلقى المستثمر فائدة من القابلة للتحويل. إذا انخفض السهم ، فإن المركز القصير يربح بينما من المحتمل أن ينخفض السند ، لكن المستثمر لا يزال يتلقى فائدة من السند. إذا ارتفع السهم ، يكسب السند ، ويخسر مركز الأسهم القصير ، لكن المستثمر لا يزال يتلقى فائدة السند.
توضح الإستراتيجية تأثيرات حركة سعر السهم. كما أنه يقلل من قاعدة التكلفة للتجارة. عندما يقوم المستثمر ببيع على المكشوف ، يتم نقل عائدات هذا البيع إلى حساب المستثمر. هذه الزيادة في النقد بشكل مؤقت (حتى يتم إعادة شراء السهم) تعوض الكثير من تكلفة السند ، مما يزيد العائد.
مثال
على سبيل المثال ، إذا اشترى المستثمر ما قيمته 100000 دولار من السندات وسعر سهم بقيمة 80 ألف دولار ، فسيظهر الحساب فقط انخفاضًا في رأس المال بمقدار 20 ألف دولار. لذلك ، يتم احتساب الفائدة المكتسبة على السند مقابل 20000 دولار بدلاً من 100000 دولار لتكلفة السند. يتم زيادة العائد خمسة أضعاف.
أشياء يجب مراقبتها في التحوط القابل للتحويل
من الناحية النظرية ، يجب أن يتلقى المستثمر فائدة على النقد المستلم من بيع قصير موجود الآن في حسابه. في العالم الحقيقي ، هذا لا يحدث لمستثمري التجزئة. لا يدفع الوسطاء عادةً فائدة على الأموال المستلمة من البيع على المكشوف ، مما سيعزز العوائد بشكل أكبر. في الواقع ، عادة ما يكون هناك تكلفة على مستثمر التجزئة للبيع على المكشوف إذا تم استخدام الهامش. إذا تم استخدام الهامش (وكان حساب الهامش مطلوبًا للتقصير) ، سيدفع المستثمر فائدة على الأموال المقترضة لبدء مركز قصير. هذا يمكن أن يقلل من العوائد المكتسبة من فوائد السندات.
في حين أنه من المغري زيادة العائد بشكل كبير ، من المهم أن نتذكر أن عائدات البيع على المكشوف ليست هي المستثمرين. النقد في الحساب نتيجة البيع على المكشوف ولكنه مركز مفتوح يجب إغلاقه في وقت ما. عادة ما يتم إغلاق الإستراتيجية عند تحويل السند. يوفر السند المحول نفس كمية الأسهم التي كانت في السابق قريبًا ، ويتم إغلاق المركز بالكامل وإنهائه.
يمكن للشركات الكبيرة وصناديق التحوط والمؤسسات المالية الأخرى التي لا تتداول في بيئة البيع بالتجزئة أن تكسب على الأرجح فائدة على عائدات البيع على المكشوف أو يمكنها التفاوض على خصم البيع على المكشوف. يمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة عائد الإستراتيجية العامة ، حيث يحصل المستثمر بعد ذلك على فائدة على السند بالإضافة إلى الفائدة على الرصيد النقدي المتزايد من البيع على المكشوف للأسهم (ناقصًا أي رسوم ومدفوعات الفائدة على أرصدة الهامش).
يجب أن يكون المستثمر واثقًا من أن التحوط سيعمل كما هو مخطط له. وهذا يعني إعادة التحقق من ميزات الاتصال على السند القابل للتحويل ، والتأكد من عدم وجود إصدارات أرباح ، والتأكد من أن الشركة المصدرة نفسها لديها تاريخ موثوق لسداد الفائدة على ديونها. يمكن أن تضر الأسهم التي تدفع أرباحًا بهذه الاستراتيجية لأن البائع على المكشوف مسؤول عن دفع أرباح الأسهم التي ستؤكل من العوائد الناتجة عن هذه الإستراتيجية.
مثال على التحوط القابل للتحويل على الأسهم
تبحث جوان عن الدخل. تشتري سندًا قابلًا للتحويل صادرًا عن شركة XYZ Corp. مقابل 1000 دولار. يدفع 6.5٪ ويتحول إلى 100 سهم. يدفع السند 65 دولارًا فائدة سنويًا.
لزيادة العائد على استثمارها ، قامت جوان بتخفيض 100 سهم من XYZ (لأن هذا هو مبلغ التحويل للسند) ، والذي يتم تداوله بسعر 6 دولارات لكل سهم. يجنيها البيع القصير 600 دولار ، مما يعني أن التكلفة الإجمالية للاستثمار هي 400 دولار (1000 دولار - 600 دولار) وعائدها لا يزال 65 دولارًا في الفائدة. باستخدام التكلفة الجديدة للاستثمار ، أصبح العائد الآن 16.25٪.
تحمي جوان معدل العائد هذا. إذا تم تداول السهم على انخفاض ، فسيكون مركز الأسهم القصيرة مربحًا ، مما يعوض أي انخفاض في سعر السند أو السند القابل للتحويل. على العكس من ذلك ، إذا ارتفع السهم ، فسيتم تعويض الخسارة في المركز القصير عن طريق الربح في الأوراق المالية القابلة للتحويل. هناك عوامل أخرى يجب مراعاتها ، مثل متطلبات الهامش المحتملة وتكلفة الاقتراض و / أو رسوم البيع على المكشوف التي يتقاضاها الوسيط.
يسلط الضوء
التحوط القابل للتحويل يعوض تحركات أسعار الأسهم الأساسية عند شراء سندات دين قابلة للتحويل.
يقفل التحوط القابل للتحويل عائدًا ويتم التخلص منه عندما يتم تحويل سند الدين إلى مخزون لتعويض مركز المخزون القصير.
يتم إنشاء التحوط القابل للتحويل عن طريق شراء سندات دين قابلة للتحويل ثم تخفيض مبلغ التحويل الخاص بالمخزون.
