자기자본 위험 프리미엄

자기자본 위험 프리미엄이란 무엇입니까?

주식 위험 프리미엄이라는 용어는 주식 시장 에 투자하여 무위험 이자율에 대해 제공하는 초과 수익을 나타냅니다. 이 초과 수익 은 주식 투자의 상대적으로 더 높은 위험을 감수하는 투자자를 보상합니다. 프리미엄의 크기는 다양하며 특정 포트폴리오 의 위험 수준에 따라 다릅니다 . 또한 시장 위험이 변동함에 따라 시간이 지남에 따라 변경됩니다.

자기자본 위험 프리미엄의 작동 원리

주식은 일반적으로 고위험 투자로 간주됩니다. 주식 시장에 투자하는 것은 특정한 위험이 따르지만 큰 보상을 받을 가능성도 있습니다. 따라서 원칙적으로 투자자는 주식 시장에 투자할 때 더 높은 프리미엄 으로 보상을 받습니다. 미 국채 (T-bill) 또는 채권 과 같은 무위험 투자보다 높은 수익을 얻는 것을 주식 위험 프리미엄이라고 합니다.

자기자본 위험 프리미엄은 위험-보상 트레이드오프의 개념을 기반으로 합니다. 이는 미래 지향적인 수치이므로 프리미엄은 이론적입니다. 그러나 주식 이나 주식 시장 이 미래에 얼마나 좋은 성과를 낼지 아무도 실제로 장담할 수 없기 때문에 투자자가 얼마를 벌 수 있을지 정확히 말할 수 있는 방법은 없습니다 . 대신, 자기자본 위험 프리미엄은 후향적 지표로서의 추정치입니다. 정의된 기간 동안 주식 시장과 국채 성과를 관찰하고 그 역사적 성과를 미래 수익의 잠재력에 사용합니다. 추정치는 기간과 계산 방법에 따라 크게 다릅니다.

자기자본 위험 프리미엄은 과거 수익을 사용해야 하기 때문에 정확한 과학이 아니므로 완전히 정확하지 않습니다.

자기자본 위험 프리미엄을 계산하기 위해 일반적으로 **Ra = Rf + βa(Rm - Rf)**로 작성되는 자본 자산 가격 책정 모델 (CAPM)로 시작할 수 있습니다. 여기서:

• R_a = a 또는 어떤 종류의 지분 투자에 대한 예상 투자 수익률

• R_f = 무위험 수익률

• β_a = a의 베타

• R_m = 시장 의 기대수익률

따라서 자기자본 위험 프리미엄 방정식은 다음과 같이 작성할 수 있는 CAPM의 간단한 재작업입니다. 자본 위험 프리미엄 = Ra - Rf = βa(Rm - Rf)

우리가 단순히 주식 시장에 대해 이야기한다면(a = m), R_a = R_m입니다. 베타 계수는 시장의 변동성에 대한 주식의 변동성 또는 위험을 측정한 것입니다. 시장의 변동성 은 일반적으로 1로 설정되므로 a = m이면 β_a = β_m = 1입니다. R_m - R_f는 시장 프리미엄 으로 알려져 있고 R_a - R_f는 위험 프리미엄입니다. a가 지분 투자인 경우 R_a - R_f는 지분 위험 프리미엄입니다. a = m이면 시장 프리미엄과 자기자본 위험 프리미엄은 동일합니다.

경제학자 에 따르면 특정 기간의 특정 시장이 상당한 주식 위험 프리미엄을 보일 수 있지만 이것은 일반화할 수 있는 개념이 아닙니다. 그들은 특정 사례에 너무 집중하는 것이 통계적 특이성을 경제 법칙처럼 보이게 만들었다고 주장한다. 몇 년 동안 여러 증권 거래소가 파산했기 때문에 역사적으로 예외적인 미국 시장에 초점을 맞추면 그림이 왜곡될 수 있습니다. 이 초점은 생존 편향 으로 알려져 있습니다 .

대부분의 경제학자들은 주식 위험 프리미엄의 개념이 유효하지만 동의합니다. 장기적으로 시장 은 주식 투자의 더 큰 위험을 감수하는 투자자에게 더 많은 보상을 제공합니다. 이 프리미엄을 정확히 계산하는 방법은 논쟁의 여지가 있습니다. 학계 경제학자들을 대상으로 한 설문조사에 따르면 1년 기간의 경우 평균 3%~3.5%, 30년의 경우 5%~5.5%입니다. 최고재무책임자 (CFO)는 보험료가 T-bill보다 5.6% 더 높을 것으로 추정합니다. 20세기 후반에는 일부 계산에 따르면 8%가 넘는 상대적으로 높은 자기자본 위험 프리미엄이 나타났습니다. 그러나 세기가 닷컴 버블 의 정점에서 끝났다는 점을 감안할 때 이 임의의 창은 이상적이지 않을 수 있습니다.

특별 고려 사항

위에서 언급한 방정식은 주식 위험 프리미엄의 이론을 요약하지만 모든 가능한 시나리오를 설명하지는 않습니다. 과거 수익률을 연결하고 미래 수익률을 추정하는 데 사용하면 계산이 매우 간단합니다. 그러나 미래 지향적 진술 을 하려면 예상 수익률을 어떻게 추정 합니까?

Gordon 성장 모델 의 재작업을 사용하여 장기 성장을 추정하기 위해 배당금을 사용하는 것입니다 . k = D / P + g

어디:

• k = 백분율로 표시되는 기대 수익(R_a 또는 R_m에 대해 계산할 수 있음)

• D = 주당 배당금

• P = 주당 가격

• g = 백분율로 표시되는 배당금의 연간 성장률

또 다른 방법은 배당금 증가보다는 이익 증가율을 이용하는 것입니다. 이 모델에서 기대 수익은 수익 수익률과 같으며, 가격 대비 수익 비율 (P/E 비율)의 역수: k = E / P

어디:

• k = 예상 수익

• E = 후행 주당 순이익 (EPS)

• P = 주당 가격

평가 를 고려하지 않는다는 것입니다 . 즉, 그들은 주식의 가격이 결코 정확하지 않다고 가정합니다. 과거에 주식 시장의 호황과 불황 을 관찰할 수 있기 때문에 이러한 단점은 중요하지 않습니다.

마지막으로, 무위험 수익률은 일반적으로 미 국채를 사용하여 계산됩니다. 미 국채는 채무 불이행 가능성이 거의 없기 때문 입니다. 이것은 T-청구서 또는 T-본드를 의미할 수 있습니다. 인플레이션에 따라 조정된 실질 수익률에 도달하려면 이미 인플레이션을 고려한 재무부 인플레이션 보호 증권(TIPS)을 사용하는 것이 가장 쉽습니다 . 또한 이러한 방정식 중 어느 것도 수익률을 극적으로 변경할 수 있는 세율을 설명하지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다.

##하이라이트

• 주식이나 주식 시장이 미래에 얼마나 좋은 성과를 낼지 알 방법이 없기 때문에 주식 위험 프리미엄을 결정하는 것은 이론적인 것입니다.

• 이 수익은 주식 투자의 더 높은 위험을 감수하는 투자자에게 보상합니다.

• 자기자본위험프리미엄은 투자자가 무위험이자율로 주식시장에 투자할 때 얻는 초과수익이다.

• 자기자본 위험 프리미엄을 계산하려면 역사적 수익률을 사용해야 합니다.