Collateralized Loan Obligation (CLO)
Hvad er en Collateralized Loan Obligation (CLO)?
En sikkerhedsstillet låneforpligtelse (CLO) er et enkelt værdipapir, der understøttes af en pulje af gæld. Processen med at samle aktiver i et omsætteligt værdipapir kaldes securitisering. Collateralized loan obligations (CLO) understøttes ofte af virksomhedslån med lav kreditvurdering eller lån optaget af private equity-selskaber for at gennemføre gearede opkøb. En låneforpligtelse med sikkerhed svarer til en pantforpligtelse (CMO), bortset fra at den underliggende gæld er af en anden type og karakter - et virksomhedslån i stedet for et realkreditlån.
Med en CLO modtager investoren planlagte gældsbetalinger fra de underliggende lån og påtager sig størstedelen af risikoen i tilfælde af, at låntagere misligholder. Til gengæld for at påtage sig misligholdelsesrisikoen tilbydes investoren større diversitet og potentialet for højere afkast end gennemsnittet. En misligholdelse er, når en låntager undlader at betale på et lån eller realkreditlån i en længere periode.
Hvordan Collateralized Loan Obligations (CLO'er) fungerer
Lån - normalt førstepantlån til virksomheder - der er rangeret under investeringsgrad, sælges i første omgang til en CLO-manager, som samler (generelt 150 til 250) flere lån sammen og administrerer konsolideringerne, aktivt køber og sælger lån. For at finansiere køb af ny gæld sælger CLO-forvalteren aktier i CLO'en til eksterne investorer i en struktur kaldet trancher.
Hver tranche er en del af CLO'en, og den dikterer, hvem der vil blive udbetalt først, når de underliggende lånebetalinger foretages. Det dikterer også risikoen forbundet med investeringen, da investorer, der bliver betalt sidst, har en højere risiko for misligholdelse fra de underliggende lån. Investorer, der først bliver udbetalt, har lavere samlet risiko, men de modtager mindre rentebetalinger som følge heraf. Investorer, der er i senere trancher, kan blive betalt sidst, men rentebetalingerne er højere for at kompensere for risikoen.
Der er to typer trancher: gældstrancher og egenkapitaltrancher. Gældstrancher, som også kaldes mezzaninetrancher, behandles ligesom obligationer og har kreditvurderinger og kuponbetalinger. Disse gældstrancher er altid i forreste række med hensyn til tilbagebetaling,. selvom der inden for gældstrancherne også er en hakkeordre. Aktietrancher har ikke kreditvurderinger og udbetales efter alle gældstrancher. Aktietrancher udbetales sjældent et cash flow, men tilbyder ejerskab i selve CLO'en i tilfælde af et salg.
En CLO er et aktivt styret instrument: Ledere kan - og gør - købe og sælge individuelle banklån i den underliggende sikkerhedspulje i et forsøg på at opnå gevinster og minimere tab. Derudover er det meste af en CLO's gæld dækket af højkvalitetssikkerhed, hvilket gør likvidation mindre sandsynlig og gør den bedre rustet til at modstå markedsvolatilitet.
CLO'er giver højere afkast end gennemsnittet, fordi en investor påtager sig større risiko ved at købe lavt vurderet gæld.
Særlige overvejelser
Nogle hævder, at en CLO ikke er så risikabel. Undersøgelser udført af Guggenheim Investments, et kapitalforvaltningsfirma, viste, at fra 1994 til 2013 oplevede CLO'er betydeligt lavere misligholdelsesrater end virksomhedsobligationer. Kun 0,03 % af trancherne har misligholdt fra 1994 til 2019. Alligevel er de sofistikerede investeringer, og typisk er det kun store institutionelle investorer, der køber trancher i en CLO.
Med andre ord køber stordriftsselskaber, såsom forsikringsselskaber, hurtigt gældstrancher på seniorniveau for at sikre lav risiko og stabilt cash flow. Gensidige fonde og ETF'er køber normalt gældstrancher på juniorniveau med højere risiko og højere rentebetalinger. Hvis en individuel investor investerer i en investeringsforening med juniorgældstrancher, påtager denne investor den forholdsmæssige risiko for misligholdelse.
Højdepunkter
Med en CLO modtager investoren planlagte gældsbetalinger fra de underliggende lån, idet han påtager sig størstedelen af risikoen, hvis låntagere misligholder.
CLO'er er ofte virksomhedslån med lav kreditvurdering eller lån optaget af private equity-selskaber for at gennemføre gearede opkøb.
En sikkerhedslånsforpligtelse (CLO) er et enkelt værdipapir med en pulje af gæld.
Ofte stillede spørgsmål
Hvad er forskellen mellem en gældstranche og en aktietranche?
Der er to hovedtyper af trancher,. der bruges ved salg af en CLO: gældstrancher og egenkapitaltrancher. Gældstrancher, også kaldet mezzanin, er dem, der tilbyder investoren en specificeret strøm af renter og afdrag, svarende til dem, der tilbydes af andre gældsinstrumenter såsom gældsbreve eller virksomhedsobligationer. Aktietrancher på den anden side betaler ikke planlagte kontanter flyder til investoren, men tilbyder i stedet en andel af værdien af CLO'en, hvis CLO'en videresælges i fremtiden. Inden for hver af disse kategorier kan mange forskellige trancher være tilgængelige, hvor de mere risikable trancher giver højere potentielle afkast.
Hvad er forskellen mellem en CLO og en Collateralized Mortgage Obligation (CMO)?
CLO'er ligner Collateralized Mortgage Obligations (CMO'er), idet begge værdipapirer er baseret på en stor portefølje af underliggende gældsinstrumenter. Den største forskel mellem dem er imidlertid, at CLO'er er baseret på gæld, som selskaber skylder, mens CMO'er er baseret på realkreditlån. Både CLO'er og CMO'er er eksempler på kreditderivater.
Hvad er en Collateralized Loan Obligation (CLO)?
En Collateralized Loan Obligation (CLO) er en form for sikkerhed, der giver investorer mulighed for at købe en interesse i en diversificeret portefølje af virksomhedslån. Virksomheden, der sælger CLO'en, vil købe et stort antal virksomhedslån fra låntagere såsom private virksomheder og private equity-selskaber og vil derefter pakke disse lån i et enkelt CLO-værdipapir. CLO'en sælges derefter til investorer i en række forskellige dele, kaldet "trancher", hvor hver tranche tilbyder sine egne risiko-belønningsegenskaber.
