Indlejret mulighed
Hvad er en integreret mulighed?
En indlejret option er en funktion af et finansielt instrument, der lader udstedere eller indehavere foretage bestemte handlinger mod den anden part på et fremtidigt tidspunkt. Indlejrede optioner er bestemmelser, der er inkluderet i nogle fastforrentede værdipapirer,. som giver investorer eller udstederen mulighed for at udføre specifikke handlinger, såsom at tilbagekalde (indløse) udstedelsen tidligt.
Forstå Embedded Options
Typisk forbundet med obligationer er en indlejret option en funktion, der gør det muligt for indehavere eller udstedere af finansielle værdipapirer at træffe specifikke foranstaltninger mod hinanden i fremtiden. Indlejrede optioner påvirker værdien af et værdipapir væsentligt.
Indlejrede optioner adskiller sig fra bare optioner, som handles adskilt fra deres underliggende værdipapirer. I bare optioner kan handlende købe og sælge call- og put - optioner, som i det væsentlige er adskilte værdipapirer fra selve investeringerne. Modsat er indlejrede optioner ubønhørligt forbundet med den underliggende sikkerhed. De må derfor ikke købes eller sælges selvstændigt.
Indløsning af værdipapirer: Embedded Calls & Puts
Kan ringes op
Indlejrede optioner giver investorer mulighed for at indløse et værdipapir før tid. For eksempel er en call-bestemmelse en type indlejret option, der giver indehavere beføjelse til at indløse obligationen inden dens planlagte udløb. Konverterbare obligationer er et værktøj, der bruges af udstedere, især i tider med høje renter, hvor en sådan aftale giver udstederen mulighed for at købe tilbage eller indløse obligationer på et tidspunkt i fremtiden. I dette tilfælde har obligationsejeren i det væsentlige solgt en købsoption til det selskab, der udstedte obligationen, uanset om de indser det eller ej.
Sætbar
En putable hensættelse er en indlejret option på en obligation, der positionerer indehavere til at kræve førtidig indfrielse fra udstederen. I modsætning til konverterbare obligationer (og heller ikke så almindelige som dem), giver putable obligationer mere kontrol over resultatet for obligationsejeren. Ejere af omsættelige obligationer har i det væsentlige købt en put-option indbygget i obligationen. Ligesom konverterbare obligationer beskriver obligationsaftalen specifikt de omstændigheder, en obligationsejer kan bruge til tidlig indfrielse af obligationen eller lægge obligationerne tilbage til udstederen.
Putable obligationskøbere giver nogle indrømmelser i pris eller udbytte (den indlejrede pris på putten) for at give dem mulighed for at lukke obligationsaftalerne, hvis kursen stiger, og derefter investere eller låne deres provenu i højere afkastaftaler. Udstedere af omsættelige obligationer skal forberede sig økonomisk på den mulige begivenhed, når investorer beslutter, at det er fordelagtigt at lægge obligationerne tilbage til udstederen. De gør dette ved at skabe adskilte midler,. der er afsat til netop en sådan begivenhed eller udstede modregningskonverterbare obligationer (som put/call-strategier), hvor de tilsvarende transaktioner i det væsentlige kan finansiere sig selv.
Cabriolet
Et konvertibelt værdipapir er en investering, der kan ændres fra sin oprindelige form til en anden form. De mest almindelige typer konvertible værdipapirer er konvertible obligationer og konvertible foretrukne aktier,. som kan konverteres til almindelige aktier. Med konvertible obligationer giver en indlejret option obligationsejere ret til at ombytte obligationen til aktier i den underliggende almindelige aktie. Konvertible værdipapirer har normalt en lavere udbetaling end sammenlignelige værdipapirer uden konverteringsfunktionen. Investorer er villige til at acceptere den lavere udbetaling på grund af det potentielle overskud ved at tage del i opskrivningen af en virksomheds almindelige aktier gennem konverteringsfunktionen.
Konverteringsværdien svarer til værdien af købsoptionen på stamaktien. Konverteringskursen , som er den forudindstillede pris, hvortil værdipapiret kan konverteres til stamaktier, er normalt sat til en højere kurs end aktiens aktuelle kurs. Hvis konverteringsprisen er tættere på markedsprisen, har den en højere kaldværdi. Det underliggende værdipapir værdiansættes baseret på dets pålydende værdi og kuponrente. De to værdier lægges sammen for at få et mere fuldstændigt billede af værdipapirets værdiansættelse.
Værdiansættelse af værdipapirer med indlejrede optioner
Værdiansættelsen af obligationer med indlejrede optioner bestemmes ved brug af optionsprissætningsteknikker. Afhængigt af typen af option lægges optionsprisen enten til eller trækkes fra prisen på den lige obligation, der ikke har nogen optioner knyttet. Efter at værdien af obligationen er bestemt, kan forskellige afkastværdier, såsom afkast til udløb (YTM) og det løbende afkast, derefter beregnes.
Fordi indlejrede optioner kan øge eller mindske værdien af et værdipapir, bør investorer være meget opmærksomme på deres tilstedeværelse. For eksempel giver en obligation, der har en indlejret option, udstederen ret til at kalde udstedelsen, hvilket potentielt gør instrumentet mindre værdifuldt for en investor end en ikke-konverterbar obligation. Dette skyldes hovedsageligt, at investor kan tabe på rentebetalinger, som de ellers kunne nyde godt af, hvis den konverterbare obligation blev holdt til udløb.
Indlejrede optioner på en obligation er præciseret i en trust-indenture,. som afgrænser de vilkår og betingelser, som administratorer, obligationsudstedere og obligationsejere alle skal overholde.
Banker, der i høj grad investerer deres indtjenende aktiver i produkter med indlejrede optioner på det generationslave niveau for afkast på fastforrentede aktiver, er ofte sårbare over for stigende renter.
Den Option-Adjusted Spread (OAS)
Det optionsjusterede spænd (OAS) er måling af spændet mellem en fastforrentet værdipapirsats og den risikofrie afkastsats,. som derefter justeres for at tage højde for en indlejret option. Typisk bruger man statsobligationer til den risikofrie rente. OAS-spændet lægges til den fastforrentede værdipapirkurs for at gøre den risikofrie obligationskurs den samme som obligationen.
Det optionsjusterede spread hjælper således investorer med at sammenligne et rentepapirs pengestrømme med referencerenter, samtidig med at de vurderer indlejrede optioner baseret på generel markedsvolatilitet. Ved separat at analysere værdipapiret i en obligation og den indlejrede option, kan analytikere afgøre, om investeringen er umagen værd til en given pris. OAS-metoden er mere præcis end blot at sammenligne en obligations afkast til løbetid med et benchmark.
Ikke-obligationsinvesteringer
Ikke-obligationsinvesteringer, der har indlejrede optioner, omfatter konvertible foretrukne aktier og pantesikrede værdipapirer (MBS'er). Konvertible aktier giver investorer mulighed for at konvertere deres foretrukne aktier til almindelige aktier med det udstedende selskab. MBS'ere kan have indlejrede forudbetalingsmuligheder, som giver realkredithavere mulighed for at tilbagebetale førtidigt.
Indlejrede optioner udsætter investorer for geninvesteringsrisiko samt tilbøjelighed til begrænset kursstigning. Geninvesteringsrisiko viser sig, hvis en investor eller udsteder udnytter den indlejrede option, hvor modtageren af transaktionsprovenuet er forbudt at geninvestere dem.
Desuden begrænser indlejrede optioner sædvanligvis et værdipapirs potentielle kursstigning, fordi når markedsforholdene ændrer sig, kan prisen på det berørte værdipapir være begrænset eller bundet af en specifik konverteringskurs eller købspris.
Højdepunkter
Indlejrede optioner gør investorer sårbare over for geninvesteringsrisiko og udsætter dem for muligheden for begrænset kursstigning.
En indlejret option er en komponent i et værdipapir, der giver enten udstederen eller indehaveren ret til at foretage en bestemt handling på nuværende eller i fremtiden.
Eksempler på indlejrede optioner omfatter konverterbare, putable og konvertible værdipapirer.
Medtagelsen af en indlejret option kan væsentligt påvirke værdien af den økonomiske sikkerhed.
En indlejret option er normalt en uadskillelig del af et andet værdipapir, der ikke kan eksistere som en selvstændig enhed.
