Fjendtligt bud

Hvad er et fjendtligt bud?

Et fjendtligt bud er en specifik type overtagelsestilbud,. som budgivere fremlægger direkte til målfirmaets aktionærer, fordi ledelsen ikke går ind for handlen. Budgivere fremlægger generelt deres fjendtlige bud gennem et købstilbud. I dette scenarie tilbyder det overtagende selskab at købe de almindelige aktier i målet til en betydelig præmie.

Forstå fjendtlige bud

Fjendtlige bud kan føre til store ændringer i organisationsstrukturen. Hvis en bestyrelse forfølger defensiv handling for at stoppe fusionen, kan der opstå en proxy-kamp . I dette scenarie vil erhververen ofte forsøge at overbevise målaktionærerne om at erstatte ledelsen. Visse investorer, såsom aktivistiske investorer, er kendt for at bruge fjendtlige bud til at fremtvinge overtagelser og opkøb. For eksempel afgav den aktivistiske investor Carl Ichan flere fjendtlige bud på Clorox i 2011.

Opfordring til aktionærer

Køberen og målvirksomheden bruger en række forskellige opfordringsmetoder til at påvirke aktionærernes stemmer. Aktionærer modtager et skema 14A med finansiel og anden information om målselskabet og vilkårene for det foreslåede erhvervelse. I mange tilfælde hyrer det overtagende selskab et eksternt fuldmægtigt firma, der udarbejder en liste over aktionærer og kontakter dem for at redegøre for erhververens sag.

Firmaet kan ringe eller give skriftlige oplysninger, der beskriver årsagerne til, at erhververen forsøger at foretage grundlæggende ændringer, og hvorfor handlen kan skabe mere aktionærrigdom på lang sigt.

Individuelle aktionærer eller aktiemæglere afgiver deres stemmer til den enhed, der er tildelt til at aggregere oplysningerne (f.eks. en aktieoverførselsagent eller -mægler). Målselskabets sekretær modtager alle stemmer inden generalforsamlingen. Fuldmægtige kan granske og udfordre stemmerne, hvis de er uklare.

Fjendtligt bud vs. Venligt bud

I modsætning til et fjendtligt bud godkendes et venligt bud af ledelsen. Et tilbud, der accepteres af ledelsen og bestyrelsen, betragtes som et venligt bud, da tingene er mindelige. I dette tilfælde har den overtagende virksomhed generelt mere adgang til virksomheden og relevante oplysninger. På den anden side kan en virksomhed, der foretager en fjendtlig overtagelse, blive nødt til at gøre det med få interne oplysninger om virksomheden, da ledelsen har været uvelkommen.

Eksempel på et fjendtligt bud

I oktober 2010 tilbød det franske medicinalfirma Sanofi-Aventis aktionærerne i det amerikanske biotekselskab Genzyme 69 dollars pr. aktie efter at være blevet afvist flere gange af Genzymes ledelse. Samtidig sendte Sanofi CEO Chris Viehbacher Genzymes administrerende direktør Henri Termeer et brev, hvori han hævdede at have støtte fra Genzyme-aktionærer, der besidder mere end 50 % af udestående aktier.

Aktionærerne fik indtil december 2010 til at acceptere Sanofis tilbud. Som mange analytikere forudsagde, betragtede flertallet af aktionærer Sanofis tilbud som lavt, og buddet var mislykket.

En handel blev endelig godkendt af Genzymes bestyrelse i februar 2011, da selskabet gik med til en pris på 74 USD pr. aktie plus betingede værdirettigheder knyttet til ydeevnen af Genzymes eksperimentelle skleroselægemiddel Lemtrada.

##Højdepunkter

• Fjendtlige bud er overtagelsestilbud, der tages direkte til aktionærerne, fordi ledelsen har afvist tilbuddet.

• Et venligt bud er det modsatte af et fjendtligt bud, hvor ledelsen accepterer et overtagelsestilbud.

• Et fjendtligt bud kan i nogle tilfælde udløse en proxy-kamp, hvor den overtagende virksomhed ser ud til at erstatte ledelsen af målvirksomheden.