Traditionel teori om kapitalstruktur
Hvad er den traditionelle teori om kapitalstruktur?
Den traditionelle teori om kapitalstruktur siger, at når den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC) minimeres, og markedsværdien af aktiver maksimeres, eksisterer en optimal kapitalstruktur. Dette opnås ved at anvende en blanding af både egenkapital og fremmedkapital. Dette punkt opstår, hvor de marginale omkostninger ved gæld og de marginale omkostninger ved egenkapital sidestilles, og enhver anden blanding af gæld og egenkapitalfinansiering, hvor de to ikke er sidestillet, giver mulighed for at øge virksomhedens værdi ved at øge eller mindske virksomhedens gearing.
ForstĂĄelse af den traditionelle teori om kapitalstruktur
Den traditionelle teori om kapitalstruktur siger, at en virksomheds værdi stiger til et vist niveau af fremmedkapital, hvorefter den har en tendens til at forblive konstant og til sidst begynder at falde, hvis der er for meget lån. Dette fald i værdi efter gældens tipping point sker på grund af overleverage. På den anden side vil en virksomhed med nul gearing have en WACC svarende til dens omkostninger ved egenkapitalfinansiering og kan reducere sin WACC ved at tilføje gæld op til det punkt, hvor marginalomkostningerne ved gæld er lig med marginalomkostningerne ved egenkapitalfinansiering. I det væsentlige står virksomheden over for en afvejning mellem værdien af øget gearing og de stigende gældsomkostninger, når låneomkostningerne stiger for at opveje den øgede værdi. Ud over dette punkt vil enhver yderligere gæld forårsage markedsværdien og øge kapitalomkostningerne. En blanding af egenkapital og gældsfinansiering kan føre til en virksomheds optimale kapitalstruktur.
Den traditionelle teori om kapitalstruktur fortæller os, at rigdom ikke kun skabes gennem investeringer i aktiver, der giver et positivt afkast af investeringen; at købe disse aktiver med en optimal blanding af egenkapital og gæld er lige så vigtigt. Adskillige antagelser er på spil, når denne teori anvendes, som tilsammen indebærer, at kapitalomkostningerne afhænger af graden af gearing. For eksempel er der kun gælds- og egenkapitalfinansiering tilgængelig for virksomheden, virksomheden betaler hele sin indtjening som udbytte, virksomhedens samlede aktiver og indtægter er faste og ændrer sig ikke, virksomhedens finansiering er fast og ændrer sig ikke, investorer opføre sig rationelt, og der er ingen skatter. Ud fra denne liste af antagelser er det nok let at se, hvorfor der er flere kritikere.
Den traditionelle teori kan sammenlignes med Modigliani og Miller (MM) teorien, som hævder, at hvis de finansielle markeder er effektive , så vil gælds- og egenkapitalfinansiering i det væsentlige være udskiftelige, og at andre kræfter vil indikere den optimale kapitalstruktur i en virksomhed, som f.eks. som selskabsskattesatser og skattefradrag for rentebetalinger.
Højdepunkter
Denne teori afhænger af antagelser, der indebærer, at omkostningerne ved enten gælds- eller egenkapitalfinansiering varierer med hensyn til graden af gearing.
Under denne teori opstår den optimale kapitalstruktur, hvor marginalomkostningerne ved gæld er lig med marginalomkostningerne for egenkapital.
Den traditionelle teori om kapitalstruktur siger, at for enhver virksomhed eller investering er der en optimal blanding af gælds- og egenkapitalfinansiering, der minimerer WACC og maksimerer værdien.
