Théorie traditionnelle de la structure du capital
Qu'est-ce que la théorie traditionnelle de la structure du capital ?
La théorie traditionnelle de la structure du capital stipule que lorsque le coût moyen pondéré du capital (WACC) est minimisé et que la valeur marchande des actifs est maximisée, une structure optimale du capital existe. Ceci est réalisé en utilisant une combinaison de capitaux propres et de capitaux d'emprunt. Ce point se produit lorsque le coût marginal de la dette et le coût marginal des capitaux propres sont égalisés, et toute autre combinaison de financement par emprunt et par actions où les deux ne sont pas assimilés offre une opportunité d'augmenter la valeur de l'entreprise en augmentant ou en diminuant l'endettement de l'entreprise.
Comprendre la théorie traditionnelle de la structure du capital
La théorie traditionnelle de la structure du capital dit que la valeur d'une entreprise augmente jusqu'à un certain niveau de capital d'emprunt, après quoi elle a tendance à rester constante et commence finalement à diminuer s'il y a trop d'emprunts. Cette baisse de valeur après le point de basculement de la dette se produit en raison du surendettement. En revanche, une entreprise sans effet de levier aura un WACC égal à son coût de financement par fonds propres et pourra réduire son WACC en ajoutant de la dette jusqu'au point où le coût marginal de la dette est égal au coût marginal du financement par fonds propres. Essentiellement, l'entreprise est confrontée à un compromis entre la valeur de l'augmentation de l'endettement et l'augmentation des coûts de la dette à mesure que les coûts d'emprunt augmentent pour compenser l'augmentation de la valeur. Au-delà de ce point, toute dette supplémentaire entraînera la valeur marchande et augmentera le coût du capital. Une combinaison de financement par capitaux propres et par emprunt peut conduire à la structure de capital optimale d'une entreprise.
La théorie traditionnelle de la structure du capital nous dit que la richesse n'est pas seulement créée par des investissements dans des actifs qui génèrent un retour sur investissement positif ; l'achat de ces actifs avec une combinaison optimale de capitaux propres et de dettes est tout aussi important. Plusieurs hypothèses sont à l'œuvre lorsque cette théorie est utilisée, qui impliquent ensemble que le coût du capital dépend du degré d'endettement. Par exemple, il n'y a que du financement par emprunt et par actions disponible pour l'entreprise, l'entreprise verse tous ses bénéfices sous forme de dividendes, le total des actifs et des revenus de l'entreprise est fixe et ne change pas, le financement de l'entreprise est fixe et ne change pas, les investisseurs comportez-vous rationnellement et il n'y a pas d'impôts. Sur la base de cette liste d'hypothèses, il est probablement facile de voir pourquoi il y a plusieurs critiques.
La théorie traditionnelle peut être mise en contraste avec la théorie de Modigliani et Miller (MM),. qui soutient que si les marchés financiers sont efficaces , alors le financement par emprunt et par actions sera essentiellement interchangeable et que d'autres forces indiqueront la structure optimale du capital d'une entreprise, comme tels que les taux d'imposition des sociétés et la déductibilité fiscale des paiements d'intérêts.
Points forts
Cette théorie repose sur des hypothèses qui impliquent que le coût du financement par emprunt ou par actions varie en fonction du degré d'endettement.
Selon cette théorie, la structure optimale du capital se produit là où le coût marginal de la dette est égal au coût marginal des capitaux propres.
La théorie traditionnelle de la structure du capital dit que pour toute entreprise ou investissement, il existe une combinaison optimale de financement par emprunt et par actions qui minimise le WACC et maximise la valeur.
