Efterfølgende pris-til-indtjening (efterfølgende P/E)

Hvad er efterfølgende pris-til-indtjening?

Efterfølgende pris-til-indtjening (P/E) er en relativ værdiansættelsesmultipel, der er baseret på de sidste 12 måneders faktisk indtjening. Den beregnes ved at tage den aktuelle aktiekurs og dividere den med den efterfølgende indtjening pr. aktie (EPS) for de seneste 12 måneder.

Efterfølgende P/E kan sammenlignes med forward P/E,. som i stedet bruger forventet fremtidig indtjening til at beregne pris-til-indtjening-forholdet.

Forståelse af efterfølgende pris-til-indtjening (P/E)

Pris-indtjening-forholdet eller P/E-forholdet beregnes ved at dividere en virksomheds aktiekurs med dens indtjening fra det seneste regnskabsår. Når folk refererer til P/E-forholdet generisk, henviser de typisk til det efterfølgende P/E. Den beregnes ved at dividere den aktuelle markedsværdi eller aktiekurs med indtjening pr. aktie (EPS) over de foregående 12 måneder.

Indtjeningen for det seneste regnskabsår fremgår af resultatopgørelsen i årsrapporten. Nederst i resultatopgørelsen er en samlet EPS for hele virksomhedens regnskabsår. Divider virksomhedens aktuelle aktiekurs med dette tal for at få det efterfølgende P/E-forhold.

Efterfølgende P/E-forhold = Aktuel aktiekurs / Efterfølgende 12-måneders EPS

Dette mål anses for at være pålideligt, da det beregnes baseret på faktisk ydeevne snarere end forventet fremtidig ydeevne. En virksomheds tidligere indtjening er dog ikke nødvendigvis altid en god forudsigelse for fremtidig indtjening, og derfor er forsigtighed berettiget

Hvorfor bruger analytikere P/E?

Analytikere kan lide P/E-forholdet, fordi det skaber en æbler-til-æbler-evaluering af relativ indtjening. P/E-forholdet kan således bruges til at lede efter relative gode tilbud på markedet eller til at afgøre, hvornår en aktie er for dyr sammenlignet med andre. Nogle virksomheder fortjener en højere P/E-multipel, fordi de har dybere økonomiske voldgrave,. men nogle virksomheder med høj aktiekurs i forhold til indtjening er simpelthen overpris. Ligeledes fortjener nogle virksomheder en lavere P/E, fordi de repræsenterer en god handel, mens andre virksomheder er berettiget til en lav P/E på grund af økonomisk svaghed. Efterfølgende P/E hjælper analytikere med at matche tidsperioder for en mere nøjagtig og opdateret måling af relativ værdi.

En ulempe ved P/E-forholdet er, at aktiekurserne konstant bevæger sig, mens indtjeningen forbliver fast. Analytikere forsøger at håndtere dette problem ved at bruge det efterfølgende pris-til-indtjening-forhold, som bruger indtjening fra de seneste fire kvartaler i stedet for indtjening fra slutningen af sidste regnskabsår.

Eksempel på efterfølgende pris-til-indtjening

For eksempel har en virksomhed med en aktiekurs på $50 og 12 måneders efterfølgende EPS på $2, således et efterfølgende P/E-forhold på 25x (læst 25 gange). Det betyder, at selskabets aktie handles til 25x den sidste 12 måneders indtjening.

Ved at bruge det samme eksempel, hvis virksomhedens aktiekurs falder til $40 midtvejs gennem året, er det nye P/E-forhold 20x, hvilket betyder, at aktiekursen nu kun handles til 20x sin indtjening. Indtjeningen har ikke ændret sig, men aktiens kurs er faldet.

Indtjeningen for de sidste to kvartaler kan også være faldet. I dette tilfælde kan analytikere erstatte de første to kvartaler af regnskabsårets beregning med de seneste to kvartaler med et efterfølgende P/E-forhold. Hvis indtjeningen i første halvår, repræsenteret ved de seneste to kvartaler, trender lavere, vil P/E-forholdet være højere end 20x. Dette fortæller analytikere, at aktien faktisk kan være overvurderet til den aktuelle pris givet dens faldende indtjening.

Efterfølgende vs. fremadrettet P/E

Det efterfølgende P/E-forhold adskiller sig fra det fremadrettede P/E, som bruger indtjeningsestimater eller prognoser for de næste fire kvartaler eller næste forventede 12 måneders indtjening. Som et resultat kan forward P/E nogle gange være mere relevant for investorer, når de vurderer en virksomhed. Ikke desto mindre, da forward P/E er afhængig af estimeret fremtidig indtjening, er den tilbøjelig til fejlberegninger og/eller analytikernes skævhed. Virksomheder kan også undervurdere eller angive forkert indtjening for at slå konsensus-estimat P/E i den næste kvartalsvise indtjeningsrapport.

Begge forhold er nyttige under opkøb. Det efterfølgende P/E-forhold er en indikator for tidligere resultater for den virksomhed, der opkøbes. Forward P/E repræsenterer virksomhedens vejledning for fremtiden. Typisk er værdiansættelsen af det overtagne selskab baseret på sidstnævnte forhold. Køber kan dog bruge en earnout-hensættelse til at sænke anskaffelsessummen, med mulighed for at foretage en ekstra udbetaling, hvis den tilsigtede indtjening opnås.

Højdepunkter

• Efterfølgende P/E betragtes som en nyttig indikator til at standardisere og sammenligne relativ aktiekurs mellem tidsperioder og blandt virksomheder.

• Efterfølgende P/E, selvom det er udbredt i brug, er begrænset, idet tidligere indtjening muligvis ikke nøjagtigt afspejler virksomhedens nuværende eller fremtidige indtjeningssituation.

• Det efterfølgende pris-til-indtjening-forhold ser på en virksomheds aktiekurs på markedet i forhold til dets seneste års indtjening pr.