Credit-Linked Note (CLN)
Hva er et kredittlenket notat?
En kredittlenket seddel (CLN) er et verdipapir med en innebygd credit default swap som tillater utstederen å flytte spesifikk kredittrisiko til kredittinvestorer. Kreditttilknyttede sedler opprettes gjennom et spesialformål (SPV), eller trust, som er sikret med AAA-rated verdipapirer. Investorer kjøper kreditttilknyttede sedler fra en trust som betaler en fast eller flytende kupong i løpet av seddelens levetid. Til gjengjeld for å akseptere eksponering for spesifisert kredittrisiko, tjener investorer som kjøper kreditttilknyttede sertifikater typisk en høyere avkastning sammenlignet med andre obligasjoner.
Forstå kredittlenkede notater (CLN)
Basert på at kreditttilknyttede sedler er dekket av spesifiserte lån, er det en medfødt risiko for mislighold knyttet til verdipapiret. For å opprette en kreditttilknyttet seddel må det utstedes lån til en kunde. I mellomtiden kan en institusjon velge å holde lånet og tjene inntekt basert på rentebetalinger mottatt når lånet tilbakebetales, eller den kan selge lånet til en annen institusjon.
I det siste alternativet selges lån til en SPV eller trust, som til slutt deler lånet inn i ulike deler, ofte bunter lignende deler sammen basert på den samlede risikoen eller vurderingen. De medfølgende delene brukes til å lage verdipapirer som investorer kan kjøpe.
Ved forfall mottar investorene pari med mindre den refererte kreditten misligholder eller erklærer seg konkurs, i så fall mottar de et beløp som tilsvarer gjenvinningsgraden. Trusten inngår en standardswap med en avtalearrangør.
Kreditttilknyttede sertifikater som investeringer
En kredittlenket seddel fungerer på samme måte som en obligasjon ved at betalinger gjøres halvårlig, men med en kredittmisligholdsswap tilknyttet. SPV-en eller trusten betaler dealeren pari minus gjenvinningsgraden i bytte mot en årlig avgift, som overføres til investorene i form av en høyere avkastning på sedlene.
Under denne strukturen er kupongen, eller prisen på seddelen, knyttet til ytelsen til en referanseeiendel. Det tilbyr låntakere en sikring mot kredittrisiko og gir investorer en høyere avkastning på seddelen for å akseptere eksponering mot en spesifisert kreditthendelse.
Spesielle hensyn
Bruken av en kredittmisligholdsswap gjør at risikoen knyttet til mislighold kan selges til andre parter og gir en funksjon som ligner på forsikring. Investorer får generelt høyere avkastning enn på andre obligasjoner som kompensasjon for den ekstra risikoen knyttet til verdipapiret.
I tilfelle mislighold er alle involverte parter inkludert SPV eller trust, investorer og til tider den opprinnelige långiveren utsatt for tap. Mengden tap som oppleves vil variere avhengig av antall lån, eller deler av lån, som finnes i verdipapiret, hvor mange av de tilknyttede lånene som havner i mislighold, og hvor mange investorer som deltar i de aktuelle sikkerhetspakkene.
Høydepunkter
– Utstedere av kreditttilknyttede sertifikater bruker dem til å sikre seg mot risikoen for en spesifikk kreditthendelse som kan føre til at de taper penger, for eksempel når en låntaker misligholder et lån.
- Investorer som kjøper kreditttilknyttede sertifikater tjener generelt høyere avkastning på seddelen mot å akseptere eksponering mot spesifisert kredittrisiko.
– En kredittlenket seddel (CLN) er et finansielt instrument som lar utstederen overføre spesifikke kredittrisikoer til kredittinvestorer.
– En kredittmisligholdsswap er et finansielt derivat eller en finansiell kontrakt som lar utstedere av kreditttilknyttede sertifikater flytte eller «bytte» kredittrisikoen sin til en annen investor.
