Kredittbegivenhet

Hva er en kreditthendelse?

En kreditthendelse er en plutselig og håndgripelig (negativ) endring i en låntakers kapasitet til å oppfylle sine betalingsforpliktelser, som utløser et oppgjør under en kredittmisligholdsbyttekontrakt (CDS). En CDS er et kredittderivatinvesteringsprodukt med en kontrakt mellom to parter. I en kredittmisligholdsbytte foretar kjøperen periodiske betalinger til en selger for beskyttelse mot kreditthendelser som mislighold. I dette tilfellet er standard hendelsen som vil utløse oppgjør av CDS-kontrakten.

Du kan tenke på en CDS som en forsikring som tar sikte på å beskytte kjøperen ved å overføre risikoen for en kreditthendelse til en tredjepart. Credit default swapper er ikke regulert og selges gjennom megleravtaler.

Siden kredittkrisen i 2008 har det vært mye snakk om å fornye og regulere CDS-markedet. Dette kan endelig skje med ISDAs 2019 foreslåtte endringer i 2014 Credit Derivatives Definitions, som tar for seg problemer knyttet til "snevert skreddersydde kreditthendelser."

Typer kreditthendelser

De tre vanligste kreditthendelsene, som definert av International Swaps and Derivatives Association (ISDA),. er 1) begjæring om konkurs, 2) mislighold av betaling og 3) restrukturering av gjeld. Mindre vanlige kreditthendelser er mislighold av forpliktelser, forpliktelsesakselerasjon og avvisning / moratorium .

1. Konkurs er en juridisk prosess og refererer til en persons eller organisasjons manglende evne til å betale tilbake utestående gjeld. Vanligvis begjærer debitor (eller, mindre vanlig, kreditor) konkurs. Et selskap som er konkurs er også insolvent.

2. Betalingsmislighold er en spesifikk hendelse og refererer til en persons eller organisasjons manglende evne til å betale sin gjeld i tide. Kontinuerlige betalingsmislighold kan være en forløper til konkurs. Betalingsmislighold og konkurs forveksles ofte med hverandre: En konkurs forteller dine kreditorer at du ikke vil være i stand til å betale dem i sin helhet; et betalingsmislighold forteller dine kreditorer at du ikke vil være i stand til å betale når det forfaller.

3. Med gjeldssanering menes en endring i gjeldens vilkår, som fører til at gjelden blir mindre gunstig for gjeldshavere. Vanlige eksempler på gjeldssanering inkluderer en reduksjon i hovedstolen som skal betales, en nedgang i kupongrenten,. en utsettelse av betalingsforpliktelser, lengre forfallstid eller en endring i prioritetsrangeringen av betaling.

Forstå kreditthendelser og kredittstandardbytteavtaler

En kredittmisligholdsswap er en transaksjon der den ene parten, "beskyttelseskjøperen", betaler den andre parten, "beskyttelseselgeren", en rekke betalinger over avtaleperioden. I hovedsak tegner kjøperen en form for forsikring mot muligheten for at en debitor vil oppleve en kreditthendelse som vil sette hans evne til å oppfylle sine betalingsforpliktelser i fare.

Selv om CDS-er ligner på forsikring, er de ikke en type forsikring. Snarere er de mer som alternativer fordi de satser på om en kreditthendelse vil inntreffe eller ikke. Dessuten har ikke CDS-er garanti- og aktuaranalysen til et typisk forsikringsprodukt; snarere er de basert på den finansielle styrken til enheten som utsteder den underliggende eiendelen (lån eller obligasjon ).

Å kjøpe en CDS kan være en sikring dersom kjøperen er eksponert for den underliggende gjelden til låntakeren; men fordi CDS-kontrakter handles, kan en tredjepart satse på det

1. sjansene for at en kreditthendelse vil øke, i så fall vil verdien av CDS stige; eller

2. en kreditthendelse faktisk vil inntreffe, som vil føre til et lønnsomt kontantoppgjør.

Dersom det ikke oppstår noen kreditthendelse i løpet av kontraktens løpetid, vil selgeren som mottar premiebetalingene fra kjøperen ikke trenge å gjøre opp kontrakten, og i stedet ha fordel av å motta premiene.

Credit Default Swaps: Kort bakgrunn

1980-tallet

På 1980-tallet la behovet for mer likvide, fleksible og sofistikerte risikostyringsprodukter for kreditorer grunnlaget for den eventuelle fremveksten av kredittmisligholdsbytteavtaler.

Midten til slutten av 1990-tallet

I 1994 opprettet investeringsbankselskapet JPMorgan Chase (NYSE: JPM) kredittmisligholdsswap som en måte å overføre kreditteksponering for kommersielle lån og for å frigjøre regulatorisk kapital i kommersielle banker. Ved å inngå en CDS-kontrakt flyttet en forretningsbank risikoen for mislighold til en tredjepart; risikoen talte ikke mot bankenes regulatoriske kapitalkrav.

På slutten av 1990-tallet begynte CDS-er å bli solgt for selskapsobligasjoner og kommunale obligasjoner.

Tidlig på 2000-tallet

I 2000 var CDS-markedet omtrent 900 milliarder dollar og fungerte på en pålitelig måte – inkludert for eksempel CDS-betalinger knyttet til noen av Enron- og Worldcom- obligasjonene. Det var et begrenset antall parter i de tidlige CDS-transaksjonene, så disse investorene var godt kjent med hverandre og forsto betingelsene for CDS-produktet. I de fleste tilfeller hadde kjøperen av beskyttelsen også den underliggende kredittverdien.

På midten av 2000-tallet endret CDS-markedet seg på tre viktige måter:

1. Mange nye parter ble involvert i handel med CDS via et sekundærmarked for både selgere og kjøpere av beskyttelse. På grunn av det store antallet aktører i CDS-markedet, var det vanskelig nok å holde styr på de faktiske eierne av beskyttelse, enn si hvem av dem som var økonomisk sterk.

2. CDS begynte å bli utstedt for strukturerte investeringsinstrumenter (SIVs),. for eksempel asset-backed securities (ABS), boliglånssikrede verdipapirer (MBS) og collateralized debt obligasjoner (CDOs); og disse investeringene hadde ikke lenger en kjent enhet å følge for å bestemme styrken til en bestemt underliggende eiendel.

3. Spekulasjonene ble utbredt i markedet slik at selgere og kjøpere av CDS ikke lenger var eiere av den underliggende eiendelen, men bare satset på muligheten for en kreditthendelse for en spesifikk eiendel.

Kreditthendelsers rolle under finanskrisen 2007–2008

Mellom 2000 og 2007 – da CDS-markedet vokste med 10 000 % – var kredittbytteavtaler det raskest vedtatte investeringsproduktet i historien.

Ved utgangen av 2007 hadde CDS-markedet en nominell verdi på 45 billioner dollar, men markedet for foretaksobligasjoner, kommuneobligasjoner og SIV var på mindre enn 25 billioner dollar. Derfor besto minimum $20 billioner av spekulative spill på muligheten for at en kreditthendelse ville oppstå på en spesifikk eiendel som ikke eies av noen av partene i CDS-kontrakten. Faktisk ble noen CDS-kontrakter sendt gjennom 10 til 12 forskjellige parter.

Med CDS-investeringer elimineres ikke risikoen; snarere flyttes det til CDS-selgeren. Risikoen er da at CDS-selgeren vil oppleve en misligholdt kreditthendelse samtidig med CDS-låntakeren. Dette var en av hovedårsakene til kredittkrisen i 2008 : CDS-selgere som Lehman Brothers, Bear Stearns og AIG misligholdt alle sine CDS-forpliktelser.

Til slutt kan det hende at en kreditthendelse som utløser den første CDS-betalingen ikke utløser en nedstrømsbetaling. For eksempel inngikk profesjonelle tjenesterfirma AON PLC (NYSE: AON) en CDS som selger av beskyttelse. AON videresolgte sin andel til et annet selskap. Den underliggende obligasjonen misligholdt og AON betalte de 10 millioner dollar som skyldtes som følge av misligholdet.

AON søkte deretter å få tilbake 10 millioner dollar fra nedstrømskjøperen, men lyktes ikke i rettssaker. Så AON ble sittende fast med tapet på 10 millioner dollar selv om de hadde solgt beskyttelsen til en annen part. Det juridiske problemet var at nedstrømskontrakten for å videreselge beskyttelsen ikke samsvarte nøyaktig med betingelsene i den opprinnelige CDS-kontrakten.

Høydepunkter

– En kreditthendelse er en negativ endring i en låntakers evne til å møte sine betalinger, som utløser oppgjør av en kredittmisligholdsswap.

– De tre vanligste kreditthendelsene er 1) begjæring om konkurs, 2) mislighold av betaling og 3) restrukturering av gjeld.