Zobowiązanie do pożyczki zabezpieczonej (CLO)

Co to jest zobowiązanie do pożyczki zabezpieczonej (CLO)?

Zabezpieczone zobowiązanie pożyczkowe (CLO) to pojedyncze papiery wartościowe zabezpieczone pulą długów. Proces łączenia aktywów w zbywalny papier wartościowy nazywa się sekurytyzacją. Zabezpieczone zobowiązania pożyczkowe (CLO) są często zabezpieczone pożyczkami korporacyjnymi o niskim ratingu kredytowym lub pożyczkami zaciągniętymi przez firmy private equity w celu przeprowadzenia wykupów lewarowanych. Zabezpieczone zobowiązanie kredytowe jest podobne do zabezpieczonego zobowiązania hipotecznego (CMO), z tą różnicą, że dług bazowy ma inny rodzaj i charakter – pożyczka firmowa zamiast hipoteki.

Dzięki CLO inwestor otrzymuje zaplanowane spłaty zadłużenia z tytułu pożyczek bazowych, przejmując większość ryzyka w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorców. W zamian za podjęcie ryzyka niewykonania zobowiązania inwestorowi oferuje się większą różnorodność i możliwość uzyskania wyższych niż przeciętne zwrotów. Niewykonanie zobowiązania ma miejsce, gdy pożyczkobiorca nie dokonuje płatności pożyczki lub kredytu hipotecznego przez dłuższy czas.

Jak działają zabezpieczone zobowiązania kredytowe (CLO)

Pożyczki – zazwyczaj pożyczki bankowe z zastawem dla firm – które są sklasyfikowane poniżej poziomu inwestycyjnego, są początkowo sprzedawane menedżerowi CLO, który łączy (zwykle od 150 do 250) wiele pożyczek razem i zarządza konsolidacją, aktywnie kupując i sprzedając pożyczki. Aby sfinansować zakup nowego długu, zarządzający CLO sprzedaje udziały w CLO inwestorom zewnętrznym w strukturze zwanej transzami.

Każda transza jest częścią CLO i dyktuje, kto zostanie wypłacony jako pierwszy, gdy zostaną wypłacone podstawowe pożyczki. Decyduje również o ryzyku związanym z inwestycją, ponieważ inwestorzy, którzy są ostatnio opłacani, mają wyższe ryzyko niewywiązania się z pożyczek bazowych. Inwestorzy, którzy otrzymują wypłatę jako pierwsi, mają niższe ogólne ryzyko, ale w rezultacie otrzymują mniejsze odsetki. Inwestorzy, którzy znajdują się w późniejszych transzach, mogą otrzymać wypłatę jako ostatni, ale wypłaty odsetek są wyższe, aby zrekompensować ryzyko.

Istnieją dwa rodzaje transz: transze dłużne i transze kapitałowe. Transze zadłużenia, zwane również transzami mezzanine, są traktowane tak samo jak obligacje i posiadają rating kredytowy oraz płatności kuponowe. Te transze zadłużenia są zawsze na pierwszym miejscu pod względem spłaty,. chociaż w ramach transz zadłużenia istnieje również nakaz dziobania. Transze akcji nie posiadają ratingów kredytowych i są wypłacane po wszystkich transzach zadłużenia. Transze kapitałowe rzadko są wypłacane przepływem pieniężnym, ale oferują prawo własności do samego CLO w przypadku sprzedaży.

CLO to aktywnie zarządzany instrument: menedżerowie mogą – i robią – kupować i sprzedawać poszczególne kredyty bankowe w bazowej puli zabezpieczeń, starając się osiągnąć zyski i zminimalizować straty. Ponadto większość zadłużenia CLO jest zabezpieczona wysokiej jakości zabezpieczeniami, co zmniejsza prawdopodobieństwo likwidacji i sprawia, że jest ona lepiej przygotowana do radzenia sobie ze zmiennością rynku.

CLO oferują wyższe niż przeciętne zwroty, ponieważ inwestor przyjmuje na siebie większe ryzyko, kupując dług o niskim ratingu.

Uwagi specjalne

Niektórzy twierdzą, że CLO nie jest aż tak ryzykowne. Badania przeprowadzone przez firmę zarządzającą aktywami Guggenheim Investments wykazały, że w latach 1994–2013 CLO doświadczyły znacznie niższych wskaźników niewypłacalności niż obligacje korporacyjne. Tylko 0,03% transz nie wywiązało się ze zobowiązań w latach 1994-2019. Mimo to są to zaawansowane inwestycje i zazwyczaj tylko duzi inwestorzy instytucjonalni kupują transze w CLO.

Innymi słowy, firmy o dużej skali, takie jak firmy ubezpieczeniowe, szybko kupują transze długu wyższego szczebla, aby zapewnić niskie ryzyko i stały przepływ środków pieniężnych. Fundusze inwestycyjne i fundusze ETF zwykle kupują transze długu niższego poziomu o wyższym ryzyku i wyższych płatnościach odsetkowych. Jeśli inwestor indywidualny inwestuje w fundusz inwestycyjny z transzami długu podporządkowanego, inwestor ten ponosi proporcjonalne ryzyko niewykonania zobowiązania.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Dzięki CLO inwestor otrzymuje zaplanowane spłaty zadłużenia z tytułu pożyczek bazowych, przejmując większość ryzyka w przypadku niewypłacalności pożyczkobiorców.

• CLO to często pożyczki korporacyjne o niskim ratingu kredytowym lub pożyczki zaciągane przez firmy private equity w celu przeprowadzenia wykupów lewarowanych.

• Zabezpieczone zobowiązanie pożyczkowe (CLO) to pojedyncze papiery wartościowe zabezpieczone pulą długów.

FAQ

Jaka jest różnica między transzą długu a transzą kapitału?

się dwa główne rodzaje transz : transze dłużne i transze kapitałowe. Transze dłużne, zwane również mezzanine, to takie, które oferują inwestorowi określony strumień spłat odsetek i kapitału, podobny do tych oferowanych przez inne instrumenty dłużne, takie jak obligacje czy obligacje korporacyjne. przepływa do inwestora, ale zamiast tego oferują udział w wartości CLO, jeśli CLO zostanie odsprzedane w przyszłości. W każdej z tych kategorii dostępnych może być wiele różnych transz, przy czym bardziej ryzykowne transze oferują wyższy potencjalny zwrot.

Jaka jest różnica między CLO a zabezpieczonym zobowiązaniem hipotecznym (CMO)?

CLO są podobne do zabezpieczonych zobowiązań hipotecznych (CMO), ponieważ oba papiery wartościowe są oparte na dużym portfelu bazowych instrumentów dłużnych. Główna różnica między nimi polega jednak na tym, że CLO opierają się na długach zaciągniętych przez korporacje, podczas gdy CMO opierają się na kredytach hipotecznych. Zarówno CLO, jak i CMO są przykładami kredytowych instrumentów pochodnych.

Co to jest zobowiązanie do pożyczki zabezpieczonej (CLO)?

Zobowiązanie do zabezpieczonej pożyczki (CLO) to rodzaj zabezpieczenia, który umożliwia inwestorom zakup udziałów w zdywersyfikowanym portfelu pożyczek firmowych. Firma sprzedająca CLO kupi dużą liczbę kredytów korporacyjnych od pożyczkobiorców, takich jak firmy prywatne i firmy private equity,. a następnie zapakuje je w jeden papier wartościowy CLO. CLO jest następnie sprzedawany inwestorom w różnych częściach, zwanych „transzami”, przy czym każda transza oferuje własną charakterystykę ryzyka i zysku.