Transakcja z wysoką dźwignią (HLT)
Co to jest transakcja z wysoką dźwignią (HLT)?
Transakcja wysoko lewarowana (HLT) to pożyczka bankowa dla firmy, która ma duże zadłużenie. Zostały spopularyzowane w latach 80. jako sposób na finansowanie wykupów, przejęć czy dokapitalizowań.
Zrozumienie wysoce lewarowanych transakcji (HLT)
Transakcje z dużą dźwignią są ryzykowne, ponieważ zwiększają zadłużenie firmy i często skutkują nieatrakcyjnym stosunkiem zadłużenia do kapitału własnego,. ale dochody z odsetek generowane z tych transakcji są na tyle duże, że czynią je atrakcyjnymi dla inwestorów i instytucji finansowych.
Transakcje o wysokim stopniu lewarowania są uważane za podobne do obligacji śmieciowych – a obligacje śmieciowe mogą być emitowane jako część struktury transakcji. Zarówno obligacje śmieciowe, jak i transakcje o wysokim stopniu lewarowania są narażone na znaczne ryzyko niewypłacalności, ale HLT są bezpieczniejsze, ponieważ mają silniejsze kowenanty zadłużenia ze względu na swoją strukturę. Wykupy lewarowane (LBO) są przykładem wysoce lewarowanej transakcji.
Transakcje o wysokim stopniu lewarowania często obejmują pewien rodzaj restrukturyzacji zadłużenia, niezależnie od intencji finansowania. Dzieje się tak po prostu dlatego, że należy uporać się z istniejącym poziomem zadłużenia firmy, aby mieć jakąkolwiek szansę na przyszły sukces. Efektem końcowym jest zwykle skomplikowana struktura zadłużenia z kilkoma rodzajami długu podporządkowanego. W zrestrukturyzowanym podmiocie kredytodawcy stojący za transakcją o wysokim stopniu lewarowania często kończą z udziałem w nowym przedsiębiorstwie.
Wytyczne dotyczące wysoce lewarowanych transakcji
Wytyczne dotyczące transakcji o wysokim stopniu lewarowania są określane przez amerykańskie Biuro Kontrolera Walut (OCC), Zarząd Rezerwy Federalnej i Federalną Korporację Ubezpieczeń Depozytów. OCC ogólnie uważa transakcję o wysokim stopniu dźwigni finansowej jako transakcję, w której dźwignia finansowa pożyczkobiorcy po finansowaniu, mierzona stosunkiem zadłużenia do aktywów,. zadłużenia do kapitału własnego i przepływu środków pieniężnych do całkowitego zadłużenia, znacznie przekracza normy branżowe dotyczące dźwigni. W zależności od specyfiki danej branży, te szersze miary można zastąpić dostosowanymi wskaźnikami branżowymi.
Aby pożyczkę można było określić jako HLT, na ogół musi ona spełniać pewną kombinację następujących warunków:
Wpływy przeznaczone na wykupy, akwizycje i dokapitalizowanie.
Transakcja skutkuje znacznym wzrostem wskaźnika dźwigni finansowej kredytobiorcy. Wskaźniki branżowe obejmują dwukrotny wzrost zobowiązań kredytobiorcy, co skutkuje wzrostem wskaźnika dźwigni bilansowej (zobowiązania ogółem/aktywa ogółem) powyżej 50% lub wzrostem wskaźnika dźwigni bilansowej o ponad 75%. Inne wskaźniki obejmują podwyższenie wskaźników dźwigni operacyjnej kredytobiorcy ( dług do EBITDA lub dług uprzywilejowany do EBITDA) powyżej zdefiniowanych poziomów.
Transakcje są oznaczane jako HLT przez agenta syndykacji.
Kredytobiorca jest oceniany jako firma nieinwestycyjna z wysokim wskaźnikiem zadłużenia do kapitału własnego.
Wycena kredytu wskazuje na firmę nieinwestycyjną. Na ogół składa się to z pewnego spreadu w stosunku do londyńskiej stopy procentowej (LIBOR), która zmienia się w zależności od warunków rynkowych.
Wytyczne dotyczące wysoce lewarowanych transakcji nie stanowią regulacji prawnej. Istnieje domniemany szczyt 6-krotnego wskaźnika zadłużenia do EBITDA dla restrukturyzowanego podmiotu, ale kwota ta została wielokrotnie przekroczona. Przy wysoce lewarowanych transakcjach, jak prawie we wszystkim, limitem jest to, co kupi rynek.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Transakcje o wysokim stopniu lewarowania to umowy finansowania rozszerzone na firmy, które już są głęboko zadłużone.
Transakcje o wysokim stopniu lewarowania przynoszą finansistom znacznie wyższe stopy procentowe, aby zrekompensować im dodatkowe ryzyko związane z dużym obciążeniem długiem.
Transakcje wysoko lewarowane są podejmowane w celu dokapitalizowania, wykupu firmy, a nawet nabycia innej firmy.
