Transaction à fort effet de levier (HLT)

Qu'est-ce qu'une transaction à fort effet de levier (HLT) ?

Une transaction à fort effet de levier (HLT) est un prêt bancaire à une entreprise qui a une dette importante. Ils ont été popularisés dans les années 1980 comme un moyen de financer des rachats, des acquisitions ou des recapitalisations.

Comprendre les transactions à fort effet de levier (HLT)

Les transactions à fort effet de levier sont risquées dans la mesure où elles augmentent l'endettement d'une entreprise et se traduisent souvent par un ratio d'endettement peu attrayant,. mais les revenus d'intérêts générés par ces transactions sont suffisamment importants pour les rendre attrayantes pour les investisseurs et les institutions financières.

Les transactions à fort effet de levier sont considérées comme similaires aux obligations de pacotille - et les obligations de pacotille peuvent très bien être émises dans le cadre de la structure de la transaction. Les obligations de pacotille et les transactions à fort effet de levier sont exposées à un risque de défaut important, mais les HLT sont plus sûrs car ils ont des clauses restrictives plus solides en raison de leur structure. Les rachats par effet de levier (LBO) sont un exemple de transaction à fort effet de levier.

Les transactions à fort effet de levier incluent souvent un certain type de restructuration de la dette, quelle que soit l'intention du financement. C'est simplement parce que les niveaux d'endettement existants de l'entreprise doivent être traités pour toute chance de succès futur. Le résultat final est généralement une structure de dette compliquée avec plusieurs types de dette subordonnée. Dans l'entité restructurée, les prêteurs à l'origine de la transaction à fort effet de levier finissent souvent par détenir une participation dans la nouvelle entreprise.

Conseils pour les transactions à fort effet de levier

L'Office of the Comptroller of Currency (OCC) des États-Unis, le Federal Reserve Board et la Federal Deposit Insurance Corporation établissent des directives pour les transactions à fort effet de levier . L'OCC considère généralement qu'une transaction à fort effet de levier est une transaction dans laquelle l'effet de levier post-financement de l'emprunteur, mesuré par le rapport dette-actifs,. dette-fonds propres et flux de trésorerie-dette totale, dépasse considérablement les normes du secteur en matière d'effet de levier. Selon les particularités de l'industrie en question, des mesures personnalisées de l'industrie peuvent remplacer ces mesures plus larges.

Pour qu'un prêt soit défini comme un HLT, il doit généralement répondre à une combinaison des conditions suivantes :

• Produit utilisé pour les rachats, l'acquisition et la recapitalisation.

• La transaction se traduit par une augmentation substantielle du ratio de levier de l'emprunteur. Les références du secteur incluent une multiplication par deux des passifs de l'emprunteur, entraînant un ratio de levier au bilan (total des passifs/total des actifs) supérieur à 50 %, ou une augmentation du ratio de levier au bilan de plus de 75 %. D'autres repères incluent l'augmentation des ratios de levier d'exploitation de l'emprunteur ( dette sur EBITDA ou dette senior/EBITDA) au-delà des niveaux définis.

• Les transactions sont désignées HLT par l' agent de syndication.

• L'emprunteur est noté comme une société de qualité inférieure avec un ratio d'endettement élevé.

• La tarification des prêts indique une entreprise de qualité inférieure. Il s'agit généralement d'un certain écart par rapport au London Interbank Offered Rate (LIBOR) qui fluctue en fonction des conditions du marché.

Les directives sur les transactions à fort effet de levier ne sont pas une réglementation légale. Il existe un high water mark implicite de 6 fois le ratio dette/EBITDA pour l'entité restructurée, mais ce montant a été dépassé à plusieurs reprises. Avec des transactions à fort effet de levier, comme pour presque tout, la limite est ce que le marché achètera.

Points forts

• Les opérations à fort effet de levier sont des financements accordés à des entreprises déjà fortement endettées.

• Les transactions à fort effet de levier paient aux financiers des taux d'intérêt beaucoup plus élevés pour les compenser des risques supplémentaires posés par l'important endettement.

• Les opérations à fort effet de levier sont réalisées dans le but de recapitaliser, de racheter une entreprise, voire d'en acquérir une autre.