Opcja wbudowana

Co to jest opcja wbudowana?

Wbudowana opcja jest cechą instrumentu finansowego, która pozwala emitentom lub posiadaczom podjąć określone działania przeciwko drugiej stronie w pewnym momencie w przyszłości. Opcje wbudowane to postanowienia zawarte w niektórych papierach wartościowych o stałym dochodzie,. które umożliwiają inwestorom lub emitentowi wykonanie określonych działań, takich jak wcześniejsze odwołanie (umorzenie) emisji.

Zrozumienie opcji osadzonych

zwykle kojarzona z obligacjami,. jest funkcją, która umożliwia posiadaczom lub emitentom finansowych papierów wartościowych podjęcie określonych działań przeciwko sobie w przyszłości. Opcje wbudowane mają istotny wpływ na wartość papieru wartościowego.

Opcje wbudowane różnią się od opcji nagich, które są przedmiotem obrotu niezależnie od ich bazowych papierów wartościowych. W opcjach nieosłoniętych inwestorzy mogą kupować i sprzedawać opcje kupna i sprzedaży,. które są zasadniczo odrębnymi papierami wartościowymi od samych inwestycji. Wręcz przeciwnie, opcje wbudowane są nierozerwalnie związane z bazowym zabezpieczeniem. w związku z tym nie mogą być kupowane ani sprzedawane niezależnie.

Wykupywanie papierów wartościowych: wbudowane Calls & Puts

Można zadzwonić

Opcje wbudowane dają inwestorom możliwość przedwczesnego wykupu papieru wartościowego. Na przykład rezerwa kupna jest rodzajem wbudowanej opcji, która daje posiadaczom prawo do wykupu obligacji przed jej planowanym terminem zapadalności. Obligacje na żądanie są narzędziem wykorzystywanym przez emitentów, zwłaszcza w czasach panujących wysokich stóp procentowych, gdzie taka umowa pozwala emitentowi odkupić lub umorzyć obligacje w pewnym momencie w przyszłości. W tym przypadku posiadacz obligacji zasadniczo sprzedał opcję kupna firmie, która wyemitowała obligację, niezależnie od tego, czy zrealizowała to, czy nie.

Można umieścić

Rezerwa z opcją sprzedaży to wbudowana opcja na obligację, która umożliwia posiadaczom żądanie przedterminowego wykupu od emitenta. W przeciwieństwie do obligacji z opcją kupna (a także nie tak powszechnych jak one), obligacje z opcją sprzedaży zapewniają posiadaczowi obligacji większą kontrolę nad wynikiem. Właściciele obligacji z opcją sprzedaży zasadniczo zakupili opcję sprzedaży wbudowaną w obligację. Podobnie jak obligacje na żądanie, umowa o obligacjach szczegółowo określa okoliczności, w których posiadacz obligacji może wykorzystać do wcześniejszego wykupu obligacji lub zwrócić obligacje emitentowi.

Nabywcy obligacji z opcją sprzedaży dokonują pewnych ustępstw w zakresie ceny lub zysku (wbudowanej ceny sprzedaży), aby umożliwić im zamknięcie umów obligacji, jeśli stopy wzrosną, a następnie zainwestować lub pożyczyć swoje dochody w umowy o wyższej rentowności. Emitenci obligacji z opcją sprzedaży muszą przygotować się finansowo na możliwe zdarzenie, w którym inwestorzy uznają, że oddanie obligacji emitentowi jest korzystne. Robią to, tworząc wydzielone fundusze przeznaczone na takie właśnie wydarzenie lub emitując kompensujące obligacje płatne (takie jak strategie put/call), w których odpowiednie transakcje mogą zasadniczo finansować się same.

Zamienny

Papiery wartościowe zamienne to inwestycja, którą można zmienić z formy początkowej na inną. Najpopularniejszymi rodzajami zamiennych papierów wartościowych są obligacje zamienne i zamienne akcje uprzywilejowane,. które można zamienić na akcje zwykłe. W przypadku obligacji zamiennych wbudowana opcja daje posiadaczom obligacji prawo do wymiany obligacji na akcje bazowych akcji zwykłych. Zamienne papiery wartościowe mają zwykle niższą wypłatę niż porównywalne papiery wartościowe bez funkcji konwersji. Inwestorzy są skłonni zaakceptować niższą wypłatę ze względu na potencjalny zysk z udziału w aprecjacji akcji zwykłych firmy poprzez funkcję konwersji.

Wartość konwersji jest zbliżona do wartości opcji kupna na akcje zwykłe. Cena konwersji , czyli ustalona cena,. po której papier wartościowy może zostać zamieniony na akcje zwykłe, jest zwykle ustalana na poziomie wyższym niż aktualna cena akcji. Jeśli cena konwersji jest bliższa cenie rynkowej, ma wyższą wartość połączenia. Bazowy papier wartościowy jest wyceniany na podstawie jego wartości nominalnej i stopy kuponu. Obie wartości są sumowane, aby uzyskać pełniejszy obraz wyceny papieru wartościowego.

Wartościowe papiery wartościowe z wbudowanymi opcjami

Wycenę obligacji z wbudowanymi opcjami ustala się z wykorzystaniem technik wyceny opcji . W zależności od rodzaju opcji cena opcji jest albo dodawana lub odejmowana od ceny obligacji prostej, która nie ma opcji. Po ustaleniu wartości obligacji można obliczyć różne wartości rentowności, takie jak rentowność do wykupu (YTM) i rentowność bieżąca.

Ponieważ opcje wbudowane mogą zwiększać lub zmniejszać wartość papieru wartościowego, inwestorzy powinni być bardzo świadomi ich obecności. Na przykład obligacja z wbudowaną opcją daje emitentowi prawo do wykupu emisji, potencjalnie czyniąc instrument mniej wartością dla inwestora niż obligacja bez wykupu. Wynika to głównie z faktu, że inwestor może stracić na płatnościach odsetkowych, z których mógłby skorzystać, gdyby obligacja płatna na żądanie była utrzymywana do terminu zapadalności.

Opcje wbudowane na obligacje są określone w umowie powierniczej,. która określa warunki, których muszą przestrzegać powiernicy, emitenci obligacji i posiadacze obligacji.

Banki, które intensywnie inwestują swoje aktywa dochodowe w produkty z wbudowanymi opcjami na najniższym pokoleniowym poziomie zwrotu z aktywów o stałym dochodzie, są często podatne na rosnące stopy procentowe.

Spread dostosowany do opcji (OAS)

Spread skorygowany opcjami ( OAS) jest miarą spreadu stopy bezpieczeństwa o stałym dochodzie i stopy zwrotu wolnej od ryzyka,. która jest następnie korygowana w celu uwzględnienia opcji wbudowanej. Zazwyczaj używa się rentowności Skarbu Państwa jako stopy wolnej od ryzyka. Spread OAS jest dodawany do ceny papierów wartościowych o stałym dochodzie, aby cena obligacji wolnej od ryzyka była taka sama jak obligacji.

Spread dostosowany do opcji pomaga zatem inwestorom porównać przepływy pieniężne z papierów wartościowych o stałym dochodzie ze stopami referencyjnymi, jednocześnie wyceniając opcje wbudowane w oparciu o ogólną zmienność rynku. Analizując osobno zabezpieczenie na obligację i opcję wbudowaną, analitycy mogą określić, czy inwestycja jest opłacalna przy danej cenie. Metoda OAS jest dokładniejsza niż zwykłe porównywanie rentowności obligacji do terminu zapadalności z benchmarkiem.

Inwestycje bezobligacyjne

Inwestycje nieobligacyjne z wbudowanymi opcjami obejmują zamienne akcje uprzywilejowane i papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS). Akcje zamienne dają inwestorom możliwość zamiany ich akcji uprzywilejowanych na akcje zwykłe z emitentem. MBS mogą mieć wbudowane opcje przedpłaty, które dają posiadaczom kredytów hipotecznych możliwość wcześniejszej spłaty.

Opcje wbudowane narażają inwestorów na ryzyko reinwestycji,. a także skłonność do ograniczonej aprecjacji cen. Ryzyko reinwestycji przejawia się w przypadku skorzystania przez inwestora lub emitenta z wbudowanej opcji, gdy odbiorca wpływów z transakcji nie może ich reinwestować.

Ponadto opcje wbudowane zwyczajowo ograniczają potencjalną aprecjację ceny papieru wartościowego, ponieważ gdy zmieniają się warunki rynkowe, cena danego papieru wartościowego może być ograniczona lub ograniczona przez określony kurs wymiany lub cenę kupna.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Opcje wbudowane narażają inwestorów na ryzyko reinwestycji i narażają ich na możliwość ograniczonej aprecjacji cen.

• Opcja wbudowana jest składnikiem papieru wartościowego, który daje emitentowi lub posiadaczowi prawo do podjęcia określonych działań obecnie lub w przyszłości.

• Przykładami opcji wbudowanych są papiery wartościowe z opcją kupna, opcją sprzedaży i zamienne.

• Włączenie opcji wbudowanej może mieć istotny wpływ na wartość tego zabezpieczenia finansowego.

• Opcja wbudowana jest zwykle nieodłączną częścią innego zabezpieczenia, które nie może istnieć jako samodzielna jednostka.