Investor's wiki

Авансовый возврат

Авансовый возврат

Что такое авансовый возврат?

Досрочное возмещение относится к удержанию доходов от нового выпуска облигаций на срок более 90 дней, прежде чем они будут использованы для погашения (возмещения) непогашенных обязательств по выпуску облигаций. Закон о снижении налогов и занятости (TCJA) отменил исключение из валового дохода процентов по облигациям, выпущенным для досрочного возмещения другой облигации.

Предварительное возмещение не следует путать с предварительным возмещением,. которое включает выпуск отзывной облигации.

Понимание авансового возмещения

В корпоративных финансах и на рынках капитала рефинансирование — это процесс, при котором эмитент с фиксированным доходом погашает некоторые из своих непогашенных отзывных облигаций и заменяет их новыми облигациями, как правило, на более выгодных для эмитента условиях с целью снижения затрат на финансирование. Новые облигации используются для создания фонда погашения для погашения первоначальных выпусков облигаций, известных как рефинансированные облигации.

Досрочное возмещение относится к практике использования средств, полученных от нового выпуска облигаций, для погашения долга по предыдущему выпуску. Это может произойти только по прошествии 90 дней. Выпуск новой облигации, как правило, осуществляется по более низкой процентной ставке, чем старое неоплаченное обязательство. Муниципалитеты обычно используют досрочное возмещение, чтобы снизить стоимость займа и воспользоваться более низкими процентными ставками.

Досрочное возмещение может также относиться к выпуску облигаций, при котором новые облигации продаются по более низкой ставке, чем находящиеся в обращении. Эмитент облигаций размещает выручку от продажи более нового выпуска (возвратная облигация) на счет условного депонирования до тех пор, пока не отзывает более старый (возмещаемый облигационный заем).

Досрочное возмещение чаще всего используется правительствами, стремящимися отсрочить выплату долга, вместо того, чтобы погасить большую сумму долга в настоящее время. В некотором смысле это сопоставимо с рефинансированием ипотечного кредита домовладельца. В 2017 году объем облигаций с досрочным рефинансированием составил 91 миллиард долларов США и составил 22,2 процента от общего объема рынка муниципальных облигаций на сумму 3,8 триллиона долларов США.

Регулирование авансового возврата

Регуляторные органы выразили некоторую озабоченность возможными злоупотреблениями в отношении авансового возмещения. Поскольку муниципальные облигации, как правило, имеют более низкие ставки, муниципалитеты потенциально могут использовать досрочное возмещение для выпуска неограниченных сумм долга по низкой ставке. Затем город мог бы инвестировать в инвестиции с более высоким рейтингом. По этой причине регулирующие органы ввели правила, ограничивающие необлагаемый налогом статус процентов по возвратным облигациям. Кроме того, в соответствии с положением Закона о снижении налогов и занятости от 2017 года процентный доход не освобождается от налогообложения по облигациям с досрочным возвратом средств, выпущенным после 31 декабря 2017 года.

В отдельных штатах действуют законы, устанавливающие ограничения на авансовое возмещение, такие как установленные законом сроки погашения и ограничения процентной ставки. IRS ограничивает доходность инвестиций от выпуска облигаций с предварительным возвратом средств. Кроме того, правила арбитража обычно разрешают муниципалитетам авансировать возврат облигаций только один раз в течение срока действия облигации. Прежде чем инициировать авансовое возмещение, города должны сначала убедиться, что сумма денег, которая будет сэкономлена в результате транзакции, стоит любых затрат на выдачу.

Пример авансового возврата

Досрочное возмещение популярно в условиях низких процентных ставок, когда эмитенты облигаций могут попытаться воспользоваться более низкими ставками путем рефинансирования непогашенных облигаций, срок погашения которых еще не наступил. Например, предположим, что муниципалитет хочет рефинансировать свои текущие невыплаченные облигации по новой, меньшей ставке. Город возьмет выручку от продажи облигаций рефинансирования и вложит их в казначейские облигации США или другие налогооблагаемые государственные ценные бумаги. Затем казначейские облигации депонируются в портфель условного депонирования. Основная сумма и проценты, полученные по казначейским обязательствам в портфеле условного депонирования, используются для погашения старых облигаций.

Особенности

  • Облигация классифицируется как досрочное погашение, если она выпущена более чем за 90 дней до погашения старых облигаций, которые будут погашены за счет средств нового выпуска.

  • Муниципалитеты обычно используют досрочное возмещение, чтобы снизить стоимость займа и воспользоваться более низкими процентными ставками.

  • Досрочное возмещение чаще всего используется правительствами, стремящимися отсрочить выплату долга, вместо того, чтобы погасить большую сумму долга в срок.