Forskudsrefusion
Hvad er forhåndsrefusion?
Forskudsrefusion refererer til tilbageholdelse af provenuet fra en ny obligationsudstedelse i mere end 90 dage, før de bruges til at betale (tilbagebetale) en udestående obligationsudstedelses forpligtelser. Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) ophævede udelukkelsen fra bruttoindkomst for renter på obligationer udstedt for at forudbetale tilbagebetaling af en anden obligation.
Forskudsrefusion må ikke forveksles med forhåndsrefusion,. som involverer udstedelse af en konverterbar obligation.
Forståelse af forhåndsrefusion
På corporate finance og kapitalmarkeder er refusion den proces, hvor en fastforrentet udsteder trækker nogle af deres udestående konverterbare obligationer tilbage og erstatter dem med nye obligationer, normalt til mere gunstige vilkår for udstederen for at reducere finansieringsomkostningerne. De nye obligationer bruges til at skabe en synkende fond til at tilbagebetale de oprindelige obligationsudstedelser, kendt som refunderede obligationer.
Forskudsrefusion refererer til praksis med at tage de midler, der er modtaget fra en ny obligationsudstedelse, for at betale af på en tidligere udstedelses gæld. Dette kan først ske efter 90 dage er gået. Udstedelsen af den nye obligation er normalt til en lavere rente end den ældre, ubetalte forpligtelse. Kommunerne bruger typisk forudbetaling til at sænke låneomkostningerne og til at drage fordel af lavere renter.
Forskudsrefusion kan også referere til en obligationsudstedelse, hvor nye obligationer sælges til en lavere kurs end de udestående. Obligationsudstederen placerer provenuet fra salget af den nyere udstedelse (tilbagebetalingsobligation) på en spærret konto, indtil de kalder den ældre (tilbagebetalte obligation) udstedelse.
Forskudsrefusion bruges oftest af regeringer, der søger at udskyde deres gældsbetalinger i stedet for at skulle betale af på en stor mængde gæld i nutiden. På nogle måder kan dette sammenlignes med en boligejers refinansiering af realkreditlån. I 2017 udgjorde forskudsrefusionsobligationer i alt 91 milliarder USD og udgjorde 22,2 procent af det samlede kommunale obligationsmarked på 3,8 billioner USD.
Regulering af forhåndsrefusion
Tilsynsmyndigheder har vist en vis bekymring over potentielt misbrug af forhåndsrefusion. Da kommunale obligationer har en tendens til at have lavere kurser, kan kommuner potentielt bruge forhåndsrefusion til at udstede ubegrænsede mængder af gæld til en lav rente. Byen kunne derefter investere i højere ratede investeringer. Af denne grund har tilsynsmyndigheder indført regler, der begrænser den skattefrie status for renter på tilbagebetaling af obligationer. På grund af en bestemmelse i skattelettelses- og jobloven af 2017 er renteindtægter desuden ikke skattefri for forudbetaling af obligationer udstedt efter dec. 31, 2017.
Individuelle stater har love, der pålægger grænser for forhåndsrefusion, såsom lovbestemte løbetider og rentegrænser. IRS begrænser udbytteindtjeningen på investeringer fra en forudbetalende obligationsudstedelse. Derudover tillader arbitragebestemmelser typisk kommuner at forskyde tilbagebetalingsobligationer kun én gang i løbet af obligationens levetid. Inden der påbegyndes forhåndsrefusion, skal byerne først sikre sig, at det beløb, der skal spares gennem transaktionen, er værd at udstede omkostningerne ved.
Eksempel på forhåndsrefusion
Forskudsrefusion er populært i miljøer med lav rente, hvor obligationsudstedere kan søge at drage fordel af lavere renter ved at refinansiere udestående obligationer, der endnu ikke er udløbet. Antag for eksempel, at en kommune ønsker at refinansiere sine nuværende ubetalte obligationer til en ny, lavere kurs. Byen ville tage provenuet fra salget af de tilbagebetalende obligationer og investere dem i amerikanske statsobligationer eller andre skattepligtige statspapirer. Skatkammeret deponeres derefter i en spærret portefølje. Hovedstolen og renterne optjent på statsobligationerne i escrow-porteføljen bruges til at afbetale de gamle obligationer.
##Højdepunkter
En obligation klassificeres som en forskudsrefusion, hvis den udstedes mere end 90 dage før indfrielsen af ældre obligationer, der vil blive udbetalt med midlerne fra den nye udstedelse.
Kommunerne bruger typisk forudbetaling til at sænke låneomkostningerne og til at drage fordel af lavere renter.
Forskudsrefusion bruges oftest af regeringer, der søger at udskyde deres gældsbetalinger i stedet for at skulle betale af på en stor mængde gæld, når den forfalder.
