Обеспеченное кредитное обязательство (CLO)

Что такое обеспеченное кредитное обязательство (CLO)?

Обеспеченное кредитное обязательство (CLO) представляет собой единую ценную бумагу, обеспеченную пулом долговых обязательств. Процесс объединения активов в рыночную ценную бумагу называется секьюритизацией. Обеспеченные кредитные обязательства (CLO) часто обеспечены корпоративными кредитами с низким кредитным рейтингом или кредитами, взятыми частными инвестиционными компаниями для осуществления выкупа заемных средств. Обеспеченное кредитное обязательство похоже на обеспеченное ипотечное обязательство (CMO), за исключением того, что основной долг имеет другой тип и характер — кредит компании вместо ипотеки.

С CLO инвестор получает запланированные платежи по долгу из базовых кредитов, принимая на себя большую часть риска в случае дефолта заемщика. В обмен на принятие на себя риска дефолта инвестору предлагается большее разнообразие и потенциальная доходность выше среднего. Дефолт — это когда заемщик не может вносить платежи по кредиту или ипотеке в течение длительного периода времени .

Как работают обеспеченные кредитные обязательства (CLO)

Ссуды — обычно банковские ссуды с правом первого залога для предприятий — которые оцениваются ниже инвестиционного уровня, первоначально продаются менеджеру CLO, который объединяет (обычно от 150 до 250) несколько ссуд вместе и управляет консолидацией, активно покупая и продавая ссуды. Чтобы профинансировать покупку нового долга, менеджер CLO продает доли в CLO внешним инвесторам в структуре, называемой траншами.

Каждый транш является частью CLO, и он определяет, кто будет выплачен первым, когда будут произведены основные платежи по кредиту. Это также диктует риск, связанный с инвестициями, поскольку инвесторы, которым платят последними, имеют более высокий риск дефолта по основным кредитам. Инвесторы, которые получают выплаты первыми, имеют более низкий общий риск, но в результате они получают меньшие процентные платежи. Инвесторы, которые находятся на более поздних траншах, могут получить выплаты последними, но процентные платежи выше, чтобы компенсировать риск.

Существует два типа траншей: долговые транши и транши акций. Транши долга, которые также называются мезонинными траншами, рассматриваются так же, как облигации, и имеют кредитные рейтинги и купонные выплаты. Эти долговые транши всегда находятся в первых рядах с точки зрения погашения,. хотя внутри долговых траншей также существует иерархия. Долевые транши не имеют кредитного рейтинга и выплачиваются после всех долговых траншей. Транши акций редко выплачиваются денежным потоком, но в случае продажи они предлагают право собственности на сам CLO.

CLO — активно управляемый инструмент: менеджеры могут — и делают — покупать и продавать отдельные банковские кредиты в базовом залоговом пуле, стремясь получить прибыль и минимизировать убытки. Кроме того, большая часть долга CLO обеспечена высококачественным залогом, что делает ликвидацию менее вероятной и позволяет лучше противостоять волатильности рынка.

CLO предлагают доход выше среднего, поскольку инвестор берет на себя больший риск, покупая долговые обязательства с низким рейтингом.

Особые соображения

Некоторые утверждают, что CLO не так уж и рискованно. Исследование, проведенное фирмой по управлению активами Guggenheim Investments, показало, что с 1994 по 2013 год процент дефолтов по CLO был значительно ниже, чем по корпоративным облигациям. С 1994 по 2019 год только 0,03% траншей не выполнялись. Тем не менее, это сложные инвестиции, и, как правило, только крупные институциональные инвесторы покупают транши в CLO.

Другими словами, крупные компании, такие как страховые компании, быстро покупают долговые обязательства старшего уровня, чтобы обеспечить низкий риск и стабильный денежный поток. Взаимные фонды и ETF обычно покупают долговые обязательства младшего уровня с более высоким риском и более высокими процентными выплатами. Если индивидуальный инвестор инвестирует во взаимный фонд с траншами младшего долга, этот инвестор берет на себя пропорциональный риск дефолта.

Особенности

С CLO инвестор получает запланированные платежи по долгу из базовых кредитов, принимая на себя большую часть риска в случае дефолта заемщика.
CLO часто представляют собой корпоративные кредиты с низким кредитным рейтингом или кредиты, взятые частными инвестиционными компаниями для осуществления выкупа за счет заемных средств.
Обеспеченное кредитное обязательство (CLO) представляет собой единую ценную бумагу, обеспеченную пулом долговых обязательств.

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ

В чем разница между траншем долга и траншем акций?

Существует два основных типа траншей,. используемых при продаже CLO: долговые транши и транши акций. Долговые транши, также называемые мезонином, — это те, которые предлагают инвестору определенный поток процентов и основных платежей, аналогичный тем, которые предлагаются другими долговыми инструментами, такими как долговые обязательства или корпоративные облигации. поступает к инвестору, а вместо этого предлагает долю стоимости CLO, если CLO будет перепродана в будущем. В рамках каждой из этих категорий может быть доступно множество различных траншей, при этом более рискованные транши предлагают более высокую потенциальную прибыль.

В чем разница между CLO и залоговым ипотечным обязательством (CMO)?

CLO похожи на обеспеченные ипотечные обязательства (CMO) тем, что обе ценные бумаги основаны на большом портфеле базовых долговых инструментов. Однако основное различие между ними заключается в том, что CLO основаны на долгах корпораций, тогда как CMO основаны на ипотечных кредитах. И CLO, и CMO являются примерами кредитных деривативов.

Что такое обеспеченное кредитное обязательство (CLO)?

Обеспеченное кредитное обязательство (CLO) — это тип ценной бумаги, которая позволяет инвесторам приобретать проценты в диверсифицированном портфеле кредитов компании. Компания, продающая CLO, приобретет большое количество корпоративных кредитов у заемщиков, таких как частные компании и частные инвестиционные компании,. а затем объединит эти кредиты в единую ценную бумагу CLO. Затем CLO продаются инвесторам различными частями, называемыми «траншами», причем каждый транш предлагает свои собственные характеристики риска и вознаграждения.