Obligación de préstamo garantizado (CLO)
¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?
Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deuda. El proceso de agrupación de activos en un valor negociable se denomina titulización. Las obligaciones de préstamos garantizados (CLO) a menudo están respaldadas por préstamos corporativos con calificaciones crediticias bajas o préstamos tomados por firmas de capital privado para realizar compras apalancadas. Una obligación de préstamo con garantía es similar a una obligación de hipoteca con garantía (CMO), excepto que la deuda subyacente es de un tipo y carácter diferente: un préstamo de empresa en lugar de una hipoteca.
Con una CLO, el inversionista recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo en caso de que los prestatarios incumplan. A cambio de asumir el riesgo de impago, se ofrece al inversor una mayor diversidad y el potencial de rendimientos superiores a la media. Un incumplimiento es cuando un prestatario no realiza los pagos de un préstamo o hipoteca durante un período prolongado de tiempo.
Cómo funcionan las obligaciones de préstamos garantizados (CLO)
Los préstamos, generalmente préstamos bancarios de primer gravamen a empresas, que se clasifican por debajo del grado de inversión se venden inicialmente a un gerente de CLO que agrupa (generalmente de 150 a 250) múltiples préstamos y administra las consolidaciones, comprando y vendiendo préstamos activamente. Para financiar la compra de nueva deuda, el administrador de CLO vende participaciones en CLO a inversionistas externos en una estructura llamada tramos.
Cada tramo es una parte de la CLO y dicta quién recibirá el pago primero cuando se realicen los pagos del préstamo subyacente. También dicta el riesgo asociado con la inversión, ya que los inversores a los que se les paga en último lugar tienen un mayor riesgo de incumplimiento de los préstamos subyacentes. Los inversores a los que se les paga primero tienen un riesgo general más bajo, pero como resultado reciben pagos de intereses más pequeños. Los inversionistas que están en tramos posteriores pueden recibir el último pago, pero los pagos de intereses son más altos para compensar el riesgo.
Hay dos tipos de tramos: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda, que también se denominan tramos intermedios, se tratan como bonos y tienen calificaciones crediticias y pagos de cupones. Estos tramos de deuda siempre están al frente de la fila en términos de reembolso,. aunque dentro de los tramos de deuda también hay una jerarquía. Los tramos de capital no tienen calificaciones crediticias y se pagan después de todos los tramos de deuda. Los tramos de capital rara vez se pagan con un flujo de efectivo, pero ofrecen propiedad en el propio CLO en caso de una venta.
Una CLO es un instrumento administrado activamente: los gerentes pueden, y lo hacen, comprar y vender préstamos bancarios individuales en el conjunto de garantías subyacentes en un esfuerzo por obtener ganancias y minimizar pérdidas. Además, la mayor parte de la deuda de una CLO está respaldada por garantías de alta calidad, lo que hace que la liquidación sea menos probable y está mejor equipada para resistir la volatilidad del mercado.
Los CLO ofrecen rendimientos superiores al promedio porque un inversionista asume más riesgos al comprar deuda de baja calificación.
Consideraciones Especiales
Algunos argumentan que un CLO no es tan arriesgado. La investigación realizada por Guggenheim Investments, una firma de gestión de activos, encontró que desde 1994 hasta 2013, los CLO experimentaron tasas de incumplimiento significativamente más bajas que los bonos corporativos. Solo el 0,03% de los tramos han incumplido entre 1994 y 2019. Aun así, son inversiones sofisticadas y, por lo general, solo los grandes inversores institucionales compran tramos en una CLO.
En otras palabras, las empresas de escala, como las compañías de seguros, compran rápidamente tramos de deuda de alto nivel para garantizar un bajo riesgo y un flujo de efectivo constante. Los fondos mutuos y los ETF normalmente compran tramos de deuda de nivel junior con mayor riesgo y pagos de intereses más altos. Si un inversionista individual invierte en un fondo mutuo con tramos de deuda junior, ese inversionista asume el riesgo proporcional de incumplimiento.
Reflejos
Con una CLO, el inversionista recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo si los prestatarios incumplen.
Los CLO suelen ser préstamos corporativos con calificaciones crediticias bajas o préstamos tomados por firmas de capital privado para realizar compras apalancadas.
Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deuda.
PREGUNTAS MÁS FRECUENTES
¿Cuál es la diferencia entre un tramo de deuda y un tramo de capital?
Hay dos tipos principales de tramos utilizados al vender una CLO: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda, también llamados mezzanine, son aquellos que ofrecen al inversionista un flujo específico de intereses y pagos de capital, similares a los que ofrecen otros instrumentos de deuda como debentures o bonos corporativos. Los tramos de capital, por otro lado, no pagan efectivo programado fluye al inversionista, sino que ofrece una parte del valor de la CLO si la CLO se revende en el futuro. Dentro de cada una de estas categorías, pueden estar disponibles muchos tramos diferentes, y los tramos más riesgosos ofrecen rendimientos potenciales más altos.
¿Cuál es la diferencia entre una CLO y una obligación hipotecaria garantizada (CMO)?
Los CLO son similares a las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO), en el sentido de que ambos valores se basan en una gran cartera de instrumentos de deuda subyacentes. Sin embargo, la principal diferencia entre ellos es que los CLO se basan en deudas de corporaciones, mientras que los CMO se basan en préstamos hipotecarios. Tanto los CLO como los CMO son ejemplos de derivados crediticios.
¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?
Una obligación de préstamo garantizada (CLO) es un tipo de seguridad que permite a los inversores comprar una participación en una cartera diversificada de préstamos de la empresa. La empresa que vende la CLO comprará una gran cantidad de préstamos corporativos de prestatarios, como empresas privadas y firmas de capital privado,. y luego empaquetará esos préstamos en un solo valor de CLO. Luego, el CLO se vende a los inversores en una variedad de piezas, llamadas "tramos", y cada tramo ofrece sus propias características de riesgo-recompensa.
