Collateralized Loan Obligation (CLO)

Vad är en Collateralized Loan Obligation (CLO)?

En säkerhetslåneskuld (CLO) är ett enda värdepapper som backas upp av en pool av skulder. Processen att slå samman tillgångar till ett omsättbart värdepapper kallas värdepapperisering. Collateralized loan obligations (CLO) backas ofta upp av företagslån med låg kreditvärdighet eller lån som tagits av private equity-företag för att genomföra uppköp med hävstång. En låneförpliktelse med säkerhet liknar en låneförpliktelse (CMO), förutom att den underliggande skulden är av en annan typ och karaktär – ett företagslån istället för ett bolån.

Med en CLO erhåller investeraren schemalagda skuldbetalningar från de underliggande lånen, och tar den största delen av risken i händelse av att låntagare fallerar. I utbyte mot att ta på sig fallissemangsrisken erbjuds investeraren större mångfald och potential för högre avkastning än genomsnittet. En fallissemang är när en låntagare inte betalar på ett lån eller bolån under en längre tid.

Hur Collateralized Loan Obligations (CLOs) fungerar

Lån – vanligtvis banklån till företag – som rankas under investeringsgraden säljs initialt till en CLO-chef som kombinerar (vanligtvis 150 till 250) flera lån tillsammans och hanterar konsolideringarna, aktivt köper och säljer lån. För att finansiera köp av ny skuld säljer CLO-förvaltaren andelar i CLO till externa investerare i en struktur som kallas trancher.

Varje tranch är en del av CLO, och den dikterar vem som kommer att betalas ut först när de underliggande lånebetalningarna görs. Det dikterar också risken förknippad med investeringen eftersom investerare som betalas sist har en högre risk för fallissemang från de underliggande lånen. Investerare som betalas ut först har lägre total risk, men de får mindre räntebetalningar som ett resultat. Investerare som är i senare trancher kan betalas sist, men räntebetalningarna är högre för att kompensera för risken.

Det finns två typer av trancher: skuldtrancher och aktietrancher. Skuldtrancher, som också kallas mezzaninetrancher, behandlas precis som obligationer och har kreditbetyg och kupongbetalningar. Dessa skuldtrancher ligger alltid i främsta ledet när det gäller återbetalning,. även om inom skuldtrancherna finns det också en hackordning. Aktietrancher har inte kreditbetyg och betalas ut efter alla skuldtrancher. Aktietrancher betalas sällan ett kassaflöde men erbjuder ägande i själva CLO vid en försäljning.

En CLO är ett aktivt hanterat instrument: chefer kan – och gör – köpa och sälja individuella banklån i den underliggande säkerhetspoolen i ett försök att göra vinster och minimera förluster. Dessutom är det mesta av en CLO:s skuld uppbackad av högkvalitativa säkerheter, vilket gör likvidation mindre sannolikt och gör den bättre rustad att motstå marknadsvolatilitet.

CLO ger högre avkastning än genomsnittet eftersom en investerare tar större risker genom att köpa lågt värderade skulder.

Särskilda överväganden

Vissa hävdar att en CLO inte är så riskabel. Forskning utförd av Guggenheim Investments, ett kapitalförvaltningsföretag, fann att från 1994 till 2013 upplevde CLO:er betydligt lägre fallissemang än företagsobligationer. Endast 0,03 % av trancherna har fallerat från 1994 till 2019. Trots det är de sofistikerade investeringar, och vanligtvis är det bara stora institutionella investerare som köper trancher i en CLO.

Med andra ord köper stordriftsföretag, såsom försäkringsbolag, snabbt skuldtrancher på högre nivå för att säkerställa låg risk och ett stabilt kassaflöde. Fonder och ETF:er köper normalt skuldtrancher på juniornivå med högre risk och högre räntebetalningar. Om en enskild investerare investerar i en värdepappersfond med juniora skuldtrancher, tar den investeraren den proportionella risken för fallissemang.

Höjdpunkter

• Med en CLO får investeraren schemalagda skuldbetalningar från de underliggande lånen, och tar den största delen av risken om låntagare fallerar.

– CLO är ofta företagslån med låg kreditvärdighet eller lån som tagits av private equity-bolag för att genomföra uppköp med hävstång.

• En säkerhetslåneplikt (CLO) är ett enda värdepapper som backas upp av en pool av skulder.

Vanliga frågor

Vad är skillnaden mellan en skuldandel och en aktieandel?

Det finns två huvudtyper av trancher som används vid försäljning av en CLO: skuldtrancher och aktietrancher. Skuldtrancher, även kallade mezzanin, är de som erbjuder investeraren en specificerad ström av ränte- och amorteringsbetalningar, liknande de som erbjuds av andra skuldinstrument såsom skuldebrev eller företagsobligationer. Aktietrancher, å andra sidan, betalar inte schemalagda kontanter flöden till investeraren, men istället erbjuda en andel av värdet på CLO:n om CLO:n säljs vidare i framtiden. Inom var och en av dessa kategorier kan många olika trancher vara tillgängliga, där de mer riskfyllda trancherna erbjuder högre potentiell avkastning.

Vad är skillnaden mellan en CLO och en Collateralized Mortgage Obligation (CMO)?

CLOs liknar Collateralized Mortgage Obligations (CMOs), genom att båda värdepapperen är baserade på en stor portfölj av underliggande skuldinstrument. Den största skillnaden mellan dem är dock att CLO är baserade på skulder från företag, medan CMO är baserade på hypotekslån. Både CLO och CMO är exempel på kreditderivat.

Vad är en Collateralized Loan Obligation (CLO)?

En Collateralized Loan Obligation (CLO) är en typ av säkerhet som tillåter investerare att köpa en andel i en diversifierad portfölj av företagslån. Företaget som säljer CLO kommer att köpa ett stort antal företagslån från låntagare som privata företag och private equity-företag och kommer sedan att paketera dessa lån till ett enda CLO-värdepapper. CLO säljs sedan till investerare i en mängd olika delar, kallade "trancher", där varje tranch erbjuder sina egna risk-belöningsegenskaper.