Obrigação de Empréstimo Colateralizado (CLO)

O que é uma obrigação de empréstimo com garantia (CLO)?

Uma obrigação de empréstimo garantido (CLO) é um único título garantido por um conjunto de dívidas. O processo de agrupamento de ativos em um título negociável é chamado de securitização. As obrigações de empréstimos garantidos (CLO) são frequentemente apoiadas por empréstimos corporativos com baixa classificação de crédito ou empréstimos contratados por empresas de private equity para realizar aquisições alavancadas. Uma obrigação de empréstimo garantido é semelhante a uma obrigação de hipoteca garantida (CMO), exceto que a dívida subjacente é de um tipo e caráter diferente - um empréstimo da empresa em vez de uma hipoteca.

Com um CLO, o investidor recebe pagamentos programados da dívida dos empréstimos subjacentes, assumindo a maior parte do risco no caso de inadimplência dos mutuários. Em troca de assumir o risco de inadimplência, oferece-se ao investidor maior diversidade e potencial para retornos acima da média. A inadimplência é quando um mutuário deixa de fazer os pagamentos de um empréstimo ou hipoteca por um longo período de tempo.

Como funcionam as obrigações de empréstimo com garantia (CLOs)

Empréstimos - geralmente empréstimos bancários de primeira garantia para empresas - classificados abaixo do grau de investimento são inicialmente vendidos a um gerente de CLO que agrupa (geralmente 150 a 250) vários empréstimos e gerencia as consolidações, comprando e vendendo empréstimos ativamente. Para financiar a compra de novas dívidas, o gestor do CLO vende participações no CLO para investidores externos em uma estrutura chamada tranches.

Cada parcela é uma parte do CLO e determina quem será pago primeiro quando os pagamentos do empréstimo subjacente forem feitos. Também determina o risco associado ao investimento, uma vez que os investidores que são pagos por último têm um risco maior de inadimplência dos empréstimos subjacentes. Os investidores que são pagos primeiro têm um risco geral menor, mas recebem pagamentos de juros menores, como resultado. Os investidores que estão em tranches posteriores podem ser pagos por último, mas os pagamentos de juros são maiores para compensar o risco.

Existem dois tipos de tranches: tranches de dívida e tranches de capital. As tranches de dívida, também chamadas de tranches mezanino, são tratadas como títulos e têm classificações de crédito e pagamentos de cupons. Estas tranches de dívida estão sempre na linha da frente em termos de reembolso,. embora dentro das tranches de dívida também exista uma hierarquia. As tranches de ações não têm classificações de crédito e são pagas após todas as tranches de dívida. As tranches de capital raramente recebem um fluxo de caixa, mas oferecem propriedade no próprio CLO no caso de uma venda.

Um CLO é um instrumento gerenciado ativamente: os gerentes podem – e fazem – comprar e vender empréstimos bancários individuais no conjunto de garantias subjacentes em um esforço para obter ganhos e minimizar perdas. Além disso, a maior parte da dívida de um CLO é respaldada por garantias de alta qualidade, tornando a liquidação menos provável e melhor equipada para resistir à volatilidade do mercado.

Os CLOs oferecem retornos acima da média porque um investidor está assumindo mais riscos ao comprar dívidas com baixa classificação.

Considerações Especiais

Alguns argumentam que um CLO não é tão arriscado. Uma pesquisa conduzida pela Guggenheim Investments, uma empresa de gestão de ativos, descobriu que, de 1994 a 2013, os CLOs experimentaram taxas de inadimplência significativamente mais baixas do que os títulos corporativos. Apenas 0,03% das tranches entraram em default de 1994 a 2019. Mesmo assim, são investimentos sofisticados e, normalmente, apenas grandes investidores institucionais compram tranches em um CLO.

Em outras palavras, empresas de escala, como seguradoras, compram rapidamente tranches de dívida de nível sênior para garantir baixo risco e fluxo de caixa estável. Os fundos mútuos e ETFs normalmente compram tranches de dívida de nível júnior com maior risco e pagamentos de juros mais altos. Se um investidor individual investir em um fundo mútuo com tranches de dívida júnior, esse investidor assume o risco proporcional de inadimplência.

Destaques

• Com um CLO, o investidor recebe os pagamentos programados da dívida dos empréstimos subjacentes, assumindo a maior parte do risco em caso de incumprimento dos mutuários.

• Os CLOs geralmente são empréstimos corporativos com baixa classificação de crédito ou empréstimos feitos por empresas de private equity para realizar aquisições alavancadas.

• Uma obrigação de empréstimo garantido (CLO) é um título único lastreado por um conjunto de dívidas.

PERGUNTAS FREQUENTES

Qual é a diferença entre uma tranche de dívida e uma tranche de capital?

Existem dois tipos principais de tranches usados na venda de um CLO: tranches de dívida e tranches de capital. As tranches de dívida, também chamadas de mezanino, são aquelas que oferecem ao investidor um fluxo específico de pagamentos de juros e principal, semelhantes aos oferecidos por outros instrumentos de dívida, como debêntures ou títulos corporativos. flui para o investidor, mas oferece uma parte do valor do CLO se o CLO for revendido no futuro. Dentro de cada uma dessas categorias, muitas tranches diferentes podem estar disponíveis, com as tranches mais arriscadas oferecendo retornos potenciais mais altos.

Qual é a diferença entre um CLO e uma Obrigação Hipotecária Colateralizada (CMO)?

Os CLOs são semelhantes às Obrigações Hipotecárias Colateralizadas (CMOs), na medida em que ambos os títulos são baseados em uma grande carteira de instrumentos de dívida subjacentes. A principal diferença entre eles, no entanto, é que os CLOs são baseados em dívidas das empresas, enquanto os CMOs são baseados em empréstimos hipotecários. Tanto os CLOs quanto os CMOs são exemplos de derivativos de crédito.

O que é uma obrigação de empréstimo com garantia (CLO)?

A Obrigação de Empréstimo Colateralizado (CLO) é um tipo de título que permite aos investidores comprar uma participação em uma carteira diversificada de empréstimos da empresa. A empresa que vende o CLO comprará um grande número de empréstimos corporativos de mutuários, como empresas privadas e empresas de capital privado,. e então empacotará esses empréstimos em um único título de CLO. O CLO é então vendido aos investidores em uma variedade de peças, chamadas “tranches”, com cada tranche oferecendo suas próprias características de risco-recompensa.