Obligation de prêt garantie (CLO)

Qu'est-ce qu'une obligation de prêt garantie (CLO) ?

Une obligation de prêt garantie (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes. Le processus de mise en commun des actifs dans un titre négociable est appelé titrisation. Les obligations de prêts garantis (CLO) sont souvent adossées à des prêts aux entreprises avec une faible cote de crédit ou à des prêts contractés par des sociétés de capital-investissement pour effectuer des rachats par emprunt. Une obligation de prêt garanti est similaire à une obligation hypothécaire garantie (CMO), sauf que la dette sous-jacente est d'un type et d'un caractère différents - un prêt d'entreprise au lieu d'une hypothèque.

Avec un CLO, l'investisseur reçoit des paiements de dette programmés à partir des prêts sous-jacents, assumant la majeure partie du risque en cas de défaillance des emprunteurs. En échange de la prise en charge du risque de défaut, l'investisseur se voit offrir une plus grande diversité et la possibilité de rendements supérieurs à la moyenne. Un défaut se produit lorsqu'un emprunteur ne parvient pas à effectuer les paiements sur un prêt ou une hypothèque pendant une période prolongée.

Comment fonctionnent les obligations de prêt garanties (CLO)

Les prêts - généralement des prêts bancaires de premier rang aux entreprises - qui sont classés en dessous de la qualité d'investissement sont initialement vendus à un gestionnaire de CLO qui regroupe (généralement 150 à 250) plusieurs prêts et gère les consolidations, achetant et vendant activement des prêts. Pour financer l'achat de nouvelles dettes, le gestionnaire de CLO vend des participations dans le CLO à des investisseurs extérieurs dans une structure appelée tranches.

Chaque tranche est un élément du CLO, et elle dicte qui sera payé en premier lorsque les paiements de prêt sous-jacents seront effectués. Il dicte également le risque associé à l'investissement puisque les investisseurs qui sont payés en dernier ont un risque plus élevé de défaut des prêts sous-jacents. Les investisseurs qui sont payés en premier ont un risque global plus faible, mais ils reçoivent par conséquent des paiements d'intérêts moins importants. Les investisseurs qui se trouvent dans les tranches ultérieures peuvent être payés en dernier, mais les paiements d'intérêts sont plus élevés pour compenser le risque.

Il existe deux types de tranches : les tranches de dette et les tranches de capital. Les tranches de dette, également appelées tranches mezzanine, sont traitées comme des obligations et ont des cotes de crédit et des paiements de coupons. Ces tranches de dette sont toujours en tête de file en termes de remboursement,. bien qu'au sein des tranches de dette, il y ait aussi un ordre hiérarchique. Les tranches d'actions n'ont pas de notation de crédit et sont payées après toutes les tranches de dette. Les tranches d'actions sont rarement payées en espèces, mais offrent la propriété du CLO lui-même en cas de vente.

Un CLO est un instrument géré activement : les gestionnaires peuvent – et le font – acheter et vendre des prêts bancaires individuels dans le pool de garantie sous-jacent dans le but de réaliser des gains et de minimiser les pertes. En outre, la majeure partie de la dette d'un CLO est adossée à des garanties de haute qualité, ce qui rend la liquidation moins probable et le rend mieux équipé pour résister à la volatilité du marché.

Les CLO offrent des rendements supérieurs à la moyenne car un investisseur assume plus de risques en achetant des titres de créance à faible notation.

Considérations particulières

Certains prétendent qu'un CLO n'est pas si risqué. Une étude menée par Guggenheim Investments, une société de gestion d'actifs, a révélé que de 1994 à 2013, les CLO ont connu des taux de défaut nettement inférieurs à ceux des obligations d'entreprise. Seulement 0,03 % des tranches ont fait défaut de 1994 à 2019. Même ainsi, ce sont des investissements sophistiqués et, généralement, seuls les grands investisseurs institutionnels achètent des tranches dans un CLO.

En d'autres termes, les entreprises de grande envergure, telles que les compagnies d'assurance, achètent rapidement des tranches de dette de premier rang pour assurer un faible risque et un flux de trésorerie stable. Les fonds communs de placement et les ETF achètent normalement des tranches de dette de niveau junior avec un risque plus élevé et des paiements d'intérêts plus élevés. Si un investisseur individuel investit dans un OPCVM avec des tranches de dette junior, cet investisseur assume le risque proportionnel de défaut.

Points forts

• Avec un CLO, l'investisseur reçoit des paiements de dette programmés à partir des prêts sous-jacents, assumant la majeure partie du risque en cas de défaillance des emprunteurs.

• Les CLO sont souvent des prêts aux entreprises avec des notations de crédit faibles ou des prêts contractés par des sociétés de capital-investissement pour effectuer des rachats par emprunt.

• Une obligation de prêt garantie (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes.

FAQ

Quelle est la différence entre une tranche dette et une tranche actions ?

Il existe deux principaux types de tranches utilisées lors de la vente d'un CLO : les tranches de dette et les tranches d'équité. Les tranches de dette, également appelées mezzanine, sont celles qui offrent à l'investisseur un flux spécifié de paiements d'intérêts et de principal, similaires à ceux offerts par d'autres instruments de dette tels que les débentures ou les obligations d'entreprise. flux à l'investisseur, mais offrent à la place une part de la valeur du CLO si le CLO est revendu à l'avenir. Au sein de chacune de ces catégories, de nombreuses tranches différentes peuvent être disponibles, les tranches les plus risquées offrant des rendements potentiels plus élevés.

Quelle est la différence entre un CLO et un Collateralized Mortgage Obligation (CMO) ?

Les CLO sont similaires aux Collateralized Mortgage Obligations (CMO), en ce sens que les deux titres reposent sur un large portefeuille d'instruments de dette sous-jacents. La principale différence entre eux, cependant, est que les CLO sont basés sur des dettes dues par des entreprises, tandis que les CMO sont basés sur des prêts hypothécaires. Les CLO et les CMO sont des exemples de dérivés de crédit.

Qu'est-ce qu'une obligation de prêt garantie (CLO) ?

Une obligation de prêt collatéralisée (CLO) est un type de titre qui permet aux investisseurs d'acquérir une participation dans un portefeuille diversifié de prêts aux entreprises. La société vendant le CLO achètera un grand nombre de prêts aux entreprises auprès d'emprunteurs tels que des sociétés privées et des sociétés de capital-investissement,. puis regroupera ces prêts en un seul titre de CLO. Le CLO est ensuite vendu aux investisseurs dans une variété de morceaux, appelés «tranches», chaque tranche offrant ses propres caractéristiques de risque-récompense.