Превышение доходности

Бизнес Корпоративные финансы и бухгалтерский учет Финансовый анализ

Что такое избыточный доход?

Избыточная отдача — это отдача, достигаемая сверх отдачи прокси. Избыточная прибыль будет зависеть от назначенного сравнения доходности инвестиций для анализа. Некоторые из самых основных сравнений доходности включают безрисковую ставку и контрольные показатели с аналогичными уровнями риска для анализируемых инвестиций.

Понимание избыточных возвратов

Избыточная доходность является важным показателем, который помогает инвестору оценить эффективность по сравнению с другими альтернативами инвестирования. В общем, все инвесторы надеются на положительный избыточный доход, потому что он дает инвестору больше денег, чем он мог бы получить, инвестируя в другое место.

Избыточный доход определяется путем вычитания дохода от одной инвестиции из общего процента дохода, полученного от другой инвестиции. При расчете избыточной доходности можно использовать несколько показателей доходности. Некоторые инвесторы могут захотеть рассматривать избыточную доходность как разницу в своих инвестициях по сравнению с безрисковой ставкой.

В других случаях избыточная доходность может быть рассчитана по сравнению с близко сопоставимым эталоном с аналогичными характеристиками риска и доходности. Использование близко сопоставимых контрольных показателей — это расчет доходности, который приводит к показателю избыточной доходности, известному как альфа.

Как правило, сравнение доходности может быть как положительным, так и отрицательным. Положительная избыточная доходность показывает, что инвестиции превзошли результаты сравнения, в то время как отрицательная разница в доходности возникает, когда инвестиции отстают. Инвесторы должны иметь в виду, что простое сравнение доходности инвестиций с эталоном дает избыточную доходность, которая не обязательно учитывает все потенциальные торговые издержки сопоставимого прокси.

Например, использование S&P 500 в качестве эталона обеспечивает расчет избыточной доходности, который обычно не принимает во внимание фактические затраты, необходимые для инвестирования во все 500 акций индекса, или комиссию за управление для инвестирования в управляемый фонд S&P 500.

Избыточная доходность по сравнению с безрисковыми ставками

Безрисковые и малорисковые инвестиции часто используются инвесторами, стремящимися сохранить капитал для различных целей. Казначейские облигации США обычно считаются самой простой формой безрисковых ценных бумаг. Инвесторы могут покупать казначейские облигации США со сроком погашения один месяц, два месяца, три месяца, шесть месяцев, один год, два года, три года, пять лет, семь лет, 10 лет, 20 лет и 30 лет.

Каждый срок погашения будет иметь различную ожидаемую доходность, определяемую кривой доходности казначейских облигаций США. Другие типы инвестиций с низким уровнем риска включают депозитные сертификаты, счета денежного рынка и муниципальные облигации.

Инвесторы могут определить уровни избыточной доходности на основе сравнения с безрисковыми ценными бумагами. Например, если за год Казначейство принесло 2,0%, а технологические акции Meta (ранее Facebook) вернули 15%, то избыточная прибыль, полученная от инвестиций в Meta, составит 13%.

Альфа

Часто при определении избыточного дохода инвестор хочет рассмотреть более точно сопоставимые инвестиции. Вот тут-то и появляется альфа. Альфа — это результат более узконаправленного расчета, который включает только ориентир с характеристиками риска и доходности, сравнимыми с инвестициями. Альфа обычно рассчитывается в управлении инвестиционными фондами как избыточная прибыль, которую получает управляющий фондом по сравнению с установленным ориентиром фонда.

Общий анализ доходности акций может рассматривать альфа-расчеты по сравнению с S&P 500 или другими индексами широкого рынка, такими как Russell 3000. При анализе конкретных секторов инвесторы будут использовать эталонные индексы, которые включают акции в этом секторе. Nasdaq 100, например, может быть хорошим альфа-сравнением для технологии с большой капитализацией.

Как правило, активные управляющие фондами стремятся создать некоторую альфу для своих клиентов, превышающую установленный ориентир фонда. Пассивные управляющие фондами будут стремиться соответствовать авуарам и доходности индекса.

взаимный фонд США с большой капитализацией , который имеет тот же уровень риска, что и индекс S&P 500. Если фонд генерирует доход в размере 12% в год, когда S&P 500 вырос только на 7%, разница в 5% будет рассматриваться как альфа,. созданная управляющим фондом.

Избыточная доходность и концепции риска

Как уже говорилось, у инвестора есть возможность получить избыточную прибыль за пределами сопоставимого прокси. Однако сумма избыточного дохода обычно связана с риском. Теория инвестиций определила, что чем большему риску готов пойти инвестор, тем больше у него возможностей для получения более высокой прибыли. Таким образом, существует несколько рыночных показателей, которые помогают инвестору понять, стоит ли получать прибыль и избыточную прибыль, которую они получают.

Бета

Бета — это метрика риска, определяемая количественно как коэффициент регрессионного анализа, который обеспечивает корреляцию отдельных инвестиций с рынком (обычно S&P 500). Бета, равная единице, означает, что инвестиции будут испытывать тот же уровень волатильности доходности от систематических движений рынка, что и рыночный индекс.

Бета выше единицы указывает на то, что инвестиции будут иметь более высокую волатильность дохода и, следовательно, более высокий потенциал для прибылей или убытков. Бета ниже единицы означает, что инвестиции будут иметь меньшую волатильность дохода и, следовательно, меньше отклонений от систематических рыночных эффектов с меньшим потенциалом прибыли, но также и меньшим потенциалом убытков.

Бета — важная метрика, используемая при построении диаграммы границы эффективности в целях разработки линии распределения капитала,. определяющей оптимальный портфель. Доходность активов на границе эффективности рассчитывается с использованием следующей модели оценки капитальных активов :

$\begin &R_a = R_ + \beta \times (R_m - R_) \ &\textbf{где:} \ &R_a = \text{Ожидаемый доход по ценной бумаге} \ &R_ = \text{Безрисковая ставка} \ &R_m = \text{Ожидаемая доходность рынка} \ &\beta = \text{Бета ценной бумаги} \ &R_m - R_ = \text{Премия на фондовом рынке} \ \end$

Бета может быть полезным индикатором для инвесторов, когда они понимают свои уровни избыточной доходности. Казначейские ценные бумаги имеют коэффициент бета приблизительно равный нулю. Это означает, что рыночные изменения не повлияют на доходность казначейских облигаций, а 2,0%, полученные от годовых казначейских облигаций в приведенном выше примере, являются безрисковыми.

Мета, с другой стороны, имеет бета-коэффициент примерно 1,29, поэтому систематические положительные движения рынка приведут к более высокой доходности для Меты, чем для индекса S&P 500 в целом, и наоборот.

Альфа Дженсена

В активном управлении альфа менеджера фонда может использоваться в качестве показателя для оценки эффективности менеджера в целом. Некоторые фонды выплачивают своим менеджерам комиссию за результат, что является дополнительным стимулом для управляющих фондами превзойти свои контрольные показатели. В инвестициях также есть показатель, известный как Альфа Дженсена. Альфа Дженсена стремится обеспечить прозрачность того, какая часть избыточной прибыли менеджера была связана с рисками, выходящим за рамки эталона фонда.

Альфа Дженсена рассчитывается по формуле:

$\begin &\text{Альфа Дженсена} = R_i - (R_f + \beta (R_m - R_f )) \ &\textbf{где:} \ &R_i = \text{Реализованная доходность портфеля или инвестиции} \ &R_f = \text{Безрисковая норма доходности за период} \ \ &\beta = \text{Бета портфеля инвестиций} \ &\text{относительно выбранного рыночного индекса} \ &R_m = \text{Реализованная доходность соответствующего рыночного индекса} \ \end$

Альфа Дженсена, равная нулю, означает, что достигнутая альфа точно компенсирует инвестору дополнительный риск, взятый на себя в портфеле. Положительная альфа Дженсена означает, что управляющий фондом переплатил своим инвесторам за риск, а отрицательная альфа Дженсена была бы противоположной.

Коэффициент Шарпа

В управлении фондами коэффициент Шарпа — еще одна метрика, которая помогает инвестору понять свою избыточную доходность с точки зрения риска.

Коэффициент Шарпа рассчитывается по формуле:

$\begin{ выровнено} &\text{Коэффициент Шарпа} = \frac{ R_p - R_f }{ \text{Стандартное отклонение портфеля} } \ &\textbf{где:} \ &R_p = \text{Доходность портфеля} \ \ &R_f = \text{Безрисковая ставка} \ \end$

Чем выше коэффициент Шарпа инвестиции, тем больше инвестор получает компенсацию на единицу риска. Инвесторы могут сравнивать коэффициенты Шарпа для инвестиций с равной доходностью, чтобы понять, где более разумно получить избыточную доходность. Например, два фонда имеют годовую доходность 15% с коэффициентом Шарпа 2 против 1. Фонд с коэффициентом Шарпа 2 приносит большую прибыль на единицу риска.

Особые соображения

Критики взаимных фондов и других активно управляемых портфелей утверждают, что почти невозможно генерировать альфу на постоянной основе в долгосрочной перспективе, в результате чего инвесторам теоретически выгоднее инвестировать в фондовые индексы или оптимизированные портфели, которые обеспечивают им уровень ожидаемой доходности и уровень превышения доходности над безрисковой ставкой.

Это помогает обосновать необходимость инвестирования в диверсифицированный портфель, оптимизированный по риску, для достижения наиболее эффективного уровня избыточной доходности по сравнению с безрисковой ставкой на основе допустимого риска.

Здесь могут помочь Граница эффективности и Линия рынка капитала. Граница эффективности строит границу доходности и уровней риска для комбинации точек активов, сгенерированных Моделью ценообразования капитальных активов. Граница эффективности учитывает точки данных для каждой доступной инвестиции, в которую инвестор может захотеть инвестировать. После того, как граница эффективности нанесена на график, линия рынка капитала проводится так, чтобы касаться границы эффективности в ее наиболее оптимальной точке.

С помощью этой модели оптимизации портфеля, разработанной учеными-финансистами, инвестор может выбрать точку на линии распределения капитала, в которую он будет инвестировать, исходя из своих предпочтений в отношении риска. Инвестор с нулевым уровнем риска инвестирует 100% в безрисковые ценные бумаги.

Самый высокий уровень риска будет инвестировать 100% в комбинацию активов, предложенных в точке пересечения. Инвестирование 100% в рыночный портфель обеспечит определенный уровень ожидаемой доходности, при этом избыточная доходность будет представлять собой разницу от безрисковой ставки.

Как показано в модели ценообразования капитальных активов, границы эффективности и линии распределения капитала, инвестор может выбрать уровень избыточной доходности, который он хочет получить сверх безрисковой ставки, в зависимости от суммы риска, на который он желает пойти.

Особенности

Избыточная доходность является важным фактором при использовании современной портфельной теории, которая направлена на инвестирование с оптимизированным портфелем.
Избыточная прибыль будет зависеть от назначенного сравнения доходности инвестиций для анализа.
Безрисковая ставка и ориентиры с аналогичными уровнями риска для анализируемых инвестиций обычно используются при расчете избыточной доходности.
Альфа — это тип показателя избыточной отдачи, который фокусируется на отдаче от производительности, превышающей близко сопоставимый контрольный показатель.
Избыточная доходность — это доходность, превышающая доход прокси.