Devoluciones en exceso

¿Qué son las devoluciones en exceso?

Los rendimientos excesivos son rendimientos logrados por encima y más allá del rendimiento de un representante. El exceso de rendimiento dependerá de una comparación de rendimiento de inversión designada para el análisis. Algunas de las comparaciones de rendimiento más básicas incluyen una tasa sin riesgo y puntos de referencia con niveles de riesgo similares a la inversión que se analiza.

Comprender el exceso de devoluciones

Los rendimientos excesivos son una métrica importante que ayuda a un inversor a medir el rendimiento en comparación con otras alternativas de inversión. En general, todos los inversores esperan un exceso de rendimiento positivo porque proporciona al inversor más dinero del que podría haber obtenido invirtiendo en otro lugar.

El exceso de rendimiento se identifica restando el rendimiento de una inversión del porcentaje de rendimiento total logrado en otra inversión. Al calcular el exceso de rendimiento, se pueden utilizar múltiples medidas de rendimiento. Algunos inversionistas pueden desear ver el exceso de rendimiento como la diferencia en su inversión sobre una tasa libre de riesgo.

Otras veces, el exceso de rendimiento puede calcularse en comparación con un punto de referencia estrechamente comparable con características similares de riesgo y rendimiento. El uso de puntos de referencia comparables es un cálculo de rendimiento que da como resultado una medida de exceso de rendimiento conocida como alfa.

En general, las comparaciones de rendimiento pueden ser positivas o negativas. El exceso de rendimiento positivo muestra que una inversión superó su comparación, mientras que una diferencia negativa en los rendimientos se produce cuando una inversión tiene un rendimiento inferior. Los inversores deben tener en cuenta que la mera comparación de los rendimientos de la inversión con un punto de referencia proporciona un exceso de rendimiento que no necesariamente tiene en cuenta todos los costos comerciales potenciales de un proxy comparable.

Por ejemplo, usar el S&P 500 como punto de referencia proporciona un cálculo de exceso de rendimiento que normalmente no tiene en cuenta los costos reales necesarios para invertir en las 500 acciones del índice o las tarifas de administración para invertir en un fondo administrado por el S&P 500.

Exceso de rendimiento frente a tasas sin riesgo

Las inversiones sin riesgo y de bajo riesgo a menudo son utilizadas por inversores que buscan preservar el capital para varios objetivos. Los bonos del Tesoro de EE. UU. generalmente se consideran la forma más básica de valores sin riesgo. Los inversores pueden comprar bonos del Tesoro de EE. UU. con vencimientos de un mes, dos meses, tres meses, seis meses, un año, dos años, tres años, cinco años, siete años, 10 años, 20 años y 30 años.

Cada vencimiento tendrá un rendimiento esperado diferente a lo largo de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. Otros tipos de inversiones de bajo riesgo incluyen certificados de depósito, cuentas del mercado monetario y bonos municipales.

Los inversores pueden determinar los niveles de exceso de rendimiento basándose en comparaciones con valores libres de riesgo. Por ejemplo, si el Tesoro a un año ha tenido una rentabilidad del 2,0 % y la acción tecnológica Meta (anteriormente Facebook) ha obtenido una rentabilidad del 15 %, entonces el exceso de rentabilidad obtenido por invertir en Meta es del 13 %.

alfa

A menudo, un inversionista querrá mirar una inversión comparable más de cerca al determinar el exceso de rendimiento. Ahí es donde entra en juego el alfa. El alfa es el resultado de un cálculo con un enfoque más limitado que incluye solo un punto de referencia con características de riesgo y rendimiento comparables a una inversión. Alpha se calcula comúnmente en la gestión de fondos de inversión como el exceso de rendimiento que logra un administrador de fondos sobre el punto de referencia establecido de un fondo.

El análisis amplio de rendimiento de acciones puede considerar los cálculos alfa en comparación con el S&P 500 u otros índices de mercado amplios como el Russell 3000. Al analizar sectores específicos, los inversores utilizarán índices de referencia que incluyen acciones en ese sector. El Nasdaq 100, por ejemplo, puede ser una buena comparación alfa para la tecnología de gran capitalización.

En general, los administradores de fondos activos buscan generar algo de alfa para sus clientes por encima del índice de referencia establecido de un fondo. Los administradores de fondos pasivos buscarán igualar las posiciones y el rendimiento de un índice.

Considere un fondo mutuo estadounidense de gran capitalización que tenga el mismo nivel de riesgo que el índice S&P 500. Si el fondo genera una rentabilidad del 12% en un año en el que el S&P 500 solo ha avanzado un 7%, la diferencia del 5% se consideraría como el alfa generado por la gestora del fondo.

Exceso de Rentabilidad vs. Conceptos de Riesgo

Como se discutió, un inversionista tiene la oportunidad de lograr un rendimiento superior al de un proxy comparable. Sin embargo, la cantidad de rendimiento excedente suele estar asociada con el riesgo. La teoría de la inversión ha determinado que cuanto más riesgo esté dispuesto a asumir un inversor, mayor será su oportunidad de obtener mayores rendimientos. Como tal, existen varias métricas de mercado que ayudan a un inversor a comprender si los rendimientos y el exceso de rendimiento que obtienen valen la pena.

Beta

Beta es una métrica de riesgo cuantificada como un coeficiente en el análisis de regresión que proporciona la correlación de una inversión individual con el mercado (generalmente el S&P 500). Una beta de uno significa que una inversión experimentará el mismo nivel de volatilidad de retorno de los movimientos sistemáticos del mercado que un índice de mercado.

Una beta superior a uno indica que una inversión tendrá una mayor volatilidad de rendimiento y, por lo tanto, un mayor potencial de ganancias o pérdidas. Una beta por debajo de uno significa que una inversión tendrá menos volatilidad de retorno y, por lo tanto, menos movimiento de los efectos sistemáticos del mercado con menos potencial de ganancia pero también menos potencial de pérdida.

Beta es una métrica importante que se utiliza cuando se genera un gráfico de frontera eficiente con el fin de desarrollar una línea de asignación de capital que define una cartera óptima. Los rendimientos de los activos en una frontera eficiente se calculan utilizando el siguiente modelo de fijación de precios de activos de capital :

$\begin &R_a = R_ + \beta \times (R_m - R_) \ &\textbf \ &R_a = \text \ &R_ = \text \ &R_m = \text \ &\beta = \text \ &R_m - R_ = \text \ \end$

Beta puede ser un indicador útil para los inversores al comprender sus niveles de exceso de rendimiento. Los valores del Tesoro tienen una beta de aproximadamente cero. Esto significa que los cambios en el mercado no tendrán efecto en el rendimiento de un Tesoro y el 2,0 % obtenido del Tesoro a un año en el ejemplo anterior no tiene riesgo.

Meta, por otro lado, tiene una beta de aproximadamente 1.29, por lo que los movimientos sistemáticos del mercado que son positivos conducirán a un mayor rendimiento para Meta que el índice S&P 500 en general y viceversa.

Alfa de Jensen

En la gestión activa, el administrador de fondos alfa se puede utilizar como una métrica para evaluar el desempeño de un administrador en general. Algunos fondos proporcionan a sus gestores una comisión por rendimiento que ofrece un incentivo adicional para que los gestores de fondos superen sus puntos de referencia. En inversiones también existe una métrica conocida como Alfa de Jensen. Jensen's Alpha busca brindar transparencia sobre cuánto del exceso de rendimiento de un administrador se relacionó con riesgos más allá del índice de referencia de un fondo.

El alfa de Jensen se calcula mediante:

Un Alfa de Jensen de cero significa que el alfa logrado compensó exactamente al inversor por el riesgo adicional asumido en la cartera. Un Alpha de Jensen positivo significa que el administrador del fondo compensó en exceso a sus inversores por el riesgo y un Alpha de Jensen negativo sería lo contrario.

Relación de Sharpe

En la gestión de fondos, el índice de Sharpe es otra métrica que ayuda a un inversor a comprender su exceso de rendimiento en términos de riesgo.

La relación de Sharpe se calcula mediante:

$\begin &\text{Relación de Sharpe} = \frac{ R_p - R_f }{ \text{Desviación estándar de la cartera} } \ &\textbf \ &R_p = \text \ \ &R_f = \text \ \end$

Cuanto mayor sea el índice de Sharpe de una inversión, más se compensa al inversor por unidad de riesgo. Los inversores pueden comparar las proporciones de Sharpe de inversiones con rendimientos iguales para comprender dónde se logra el exceso de rendimiento de manera más prudente. Por ejemplo, dos fondos tienen un rendimiento de un año del 15 % con un índice de Sharpe de 2 frente a 1. El fondo con un índice de Sharpe de 2 produce más rendimiento por unidad de riesgo.

Consideraciones Especiales

Los críticos de los fondos mutuos y otras carteras administradas activamente sostienen que es casi imposible generar alfa de manera constante a largo plazo, como resultado, en teoría, a los inversionistas les conviene más invertir en índices bursátiles o carteras optimizadas que les proporcionen un nivel de rendimiento esperado y un nivel de exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo.

Esto ayuda a justificar la inversión en una cartera diversificada optimizada para el riesgo a fin de lograr el nivel más eficiente de exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo en función de la tolerancia al riesgo.

Aquí es donde pueden entrar en juego la Frontera Eficiente y la Línea del Mercado de Capitales. La Frontera Eficiente traza una frontera de rendimientos y niveles de riesgo para una combinación de puntos de activos generados por el Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital. Una frontera eficiente considera puntos de datos para cada inversión disponible en la que un inversionista desee considerar invertir. Una vez que se grafica una frontera eficiente, la línea del mercado de capitales se dibuja para tocar la frontera eficiente en su punto más óptimo.

Con este modelo de optimización de cartera desarrollado por académicos financieros, un inversor puede elegir un punto a lo largo de la línea de asignación de capital para invertir en función de su preferencia de riesgo. Un inversor con preferencia de riesgo cero invertiría el 100% en valores libres de riesgo.

El nivel más alto de riesgo invertiría el 100% en la combinación de activos sugerida en el punto de intersección. Invertir el 100% en la cartera de mercado proporcionaría un nivel designado de rendimiento esperado con un exceso de rendimiento sirviendo como la diferencia de la tasa libre de riesgo.

Como se ilustra en el modelo de fijación de precios de activos de capital, la frontera eficiente y la línea de asignación de capital, un inversor puede elegir el nivel de exceso de rendimiento que desea lograr por encima de la tasa libre de riesgo en función de la cantidad de riesgo que desea asumir.

Reflejos

• El exceso de rendimiento es una consideración importante cuando se utiliza la teoría de cartera moderna que busca invertir con una cartera optimizada.

• El exceso de rendimiento dependerá de una comparación de rendimiento de inversión designada para el análisis.

• La tasa sin riesgo y los puntos de referencia con niveles de riesgo similares a la inversión que se analiza se utilizan comúnmente para calcular el exceso de rendimiento.

• Alpha es un tipo de métrica de exceso de rendimiento que se centra en el rendimiento de rendimiento superior a un punto de referencia comparable.

• Los rendimientos en exceso son rendimientos logrados por encima y más allá del rendimiento de un representante.