Devoluções em excesso

O que são Devoluções Excessivas?

Retornos excedentes são retornos obtidos acima e além do retorno de um proxy. Os retornos em excesso dependerão de uma comparação de retorno de investimento designada para análise. Algumas das comparações de retorno mais básicas incluem uma taxa sem risco e benchmarks com níveis de risco semelhantes ao investimento que está sendo analisado.

Entendendo os retornos em excesso

Os retornos em excesso são uma métrica importante que ajuda o investidor a avaliar o desempenho em comparação com outras alternativas de investimento. Em geral, todos os investidores esperam um retorno positivo em excesso porque isso fornece ao investidor mais dinheiro do que poderia ter conseguido investindo em outro lugar.

O excesso de retorno é identificado subtraindo o retorno de um investimento da porcentagem de retorno total alcançada em outro investimento. Ao calcular o retorno excedente, várias medidas de retorno podem ser usadas. Alguns investidores podem querer ver o excesso de retorno como a diferença em seu investimento em relação a uma taxa livre de risco.

Outras vezes, o retorno excedente pode ser calculado em comparação com um benchmark comparável com características de risco e retorno semelhantes. O uso de benchmarks comparáveis é um cálculo de retorno que resulta em uma medida de retorno excedente conhecida como alfa.

Em geral, as comparações de retorno podem ser positivas ou negativas. O excesso de retorno positivo mostra que um investimento superou sua comparação, enquanto uma diferença negativa nos retornos ocorre quando um investimento tem desempenho inferior. Os investidores devem ter em mente apenas que comparar os retornos do investimento com um benchmark fornece um retorno excedente que não leva necessariamente em consideração todos os custos potenciais de negociação de um proxy comparável.

Por exemplo, usar o S&P 500 como referência fornece um cálculo de retorno excedente que normalmente não leva em consideração os custos reais necessários para investir em todas as 500 ações do Índice ou taxas de administração para investir em um fundo administrado pelo S&P 500.

Retorno Excessivo vs. Taxas sem risco

Investimentos sem risco e de baixo risco são frequentemente utilizados por investidores que buscam preservar capital para diversos objetivos. Os títulos do Tesouro dos EUA são normalmente considerados a forma mais básica de títulos sem risco. Os investidores podem comprar títulos do Tesouro dos EUA com vencimentos de um mês, dois meses, três meses, seis meses, um ano, dois anos, três anos, cinco anos, sete anos, 10 anos, 20 anos e 30 anos.

Cada vencimento terá um retorno esperado diferente encontrado ao longo da curva de juros do Tesouro dos EUA. Outros tipos de investimentos de baixo risco incluem certificados de depósito, contas do mercado monetário e títulos municipais.

Os investidores podem determinar os níveis de retorno excessivos com base em comparações com títulos livres de risco. Por exemplo, se o Tesouro de um ano retornou 2,0% e o estoque de tecnologia Meta (anteriormente Facebook) retornou 15%, então o retorno excedente obtido para investir no Meta é de 13%.

###Alfa

Muitas vezes, um investidor vai querer olhar para um investimento comparável mais próximo ao determinar o excesso de retorno. É aí que entra o alfa. Alpha é o resultado de um cálculo mais restrito que inclui apenas um benchmark com características de risco e retorno comparáveis a um investimento. Alpha é comumente calculado na gestão de fundos de investimento como o excesso de retorno que um gestor de fundos obtém sobre o benchmark declarado de um fundo.

A análise ampla de retorno de ações pode analisar os cálculos alfa em comparação com o S&P 500 ou outros índices amplos de mercado, como o Russell 3000. Ao analisar setores específicos, os investidores usarão índices de referência que incluem ações desse setor. O Nasdaq 100, por exemplo, pode ser uma boa comparação alfa para a tecnologia de grande capitalização.

Em geral, os gestores de fundos ativos procuram gerar algum alfa para seus clientes além do benchmark declarado de um fundo. Os gestores de fundos passivos procurarão igualar as participações e o retorno de um índice.

Considere um fundo mútuo americano de grande capitalização que tenha o mesmo nível de risco que o índice S&P 500. Se o fundo gerar um retorno de 12% em um ano em que o S&P 500 avançou apenas 7%, a diferença de 5% seria considerada como o alfa gerado pelo gestor do fundo.

Retorno Excessivo vs. Conceitos de risco

Conforme discutido, um investidor tem a oportunidade de obter retornos excedentes além de um proxy comparável. No entanto, a quantidade de retorno em excesso geralmente está associada ao risco. A teoria do investimento determinou que quanto mais risco um investidor está disposto a assumir, maior a sua oportunidade de obter retornos mais altos. Como tal, existem várias métricas de mercado que ajudam um investidor a perceber se os retornos e os excessos que obtém valem a pena.

###Beta

Beta é uma métrica de risco quantificada como um coeficiente na análise de regressão que fornece a correlação de um investimento individual com o mercado (geralmente o S&P 500). Um beta de um significa que um investimento experimentará o mesmo nível de volatilidade de retorno de movimentos sistemáticos de mercado que um índice de mercado.

Um beta acima de um indica que um investimento terá maior volatilidade de retorno e, portanto, maior potencial de ganhos ou perdas. Um beta abaixo de um significa que um investimento terá menos volatilidade de retorno e, portanto, menos movimento de efeitos sistemáticos de mercado com menos potencial de ganho, mas também menos potencial de perda.

Beta é uma métrica importante usada na geração de um gráfico de Fronteira Eficiente para fins de desenvolvimento de uma Linha de Alocação de Capital que define um portfólio ótimo. Os retornos de ativos em uma Fronteira Eficiente são calculados usando o seguinte Modelo de Precificação de Ativos de Capital :

$\begin &R_a = R_ + \beta \times (R_m - R_) \ &\textbf \ &R_a = \text{Retorno esperado em um título} \ &R_ = \text \ &R_m = \text \ &\beta = \text{Beta do título} \ &R_m - R_ = \text{Prêmio do mercado de ações} \ \end$

O beta pode ser um indicador útil para os investidores ao entender seus níveis de retorno excessivos. Os títulos do Tesouro têm um beta de aproximadamente zero. Isso significa que as mudanças de mercado não terão efeito no retorno de uma Tesouraria e os 2,0% ganhos com a Tesouraria de um ano no exemplo acima não apresentam risco.

O Meta, por outro lado, tem um beta de aproximadamente 1,29, de modo que movimentos sistemáticos de mercado que são positivos levarão a um retorno maior para o Meta do que o índice S&P 500 em geral e vice-versa.

Alfa de Jensen

Na gestão ativa, o alfa do gestor de fundos pode ser usado como uma métrica para avaliar o desempenho geral de um gestor. Alguns fundos fornecem a seus gestores uma taxa de desempenho que oferece incentivo extra para que os gestores de fundos superem seus benchmarks. Nos investimentos existe também uma métrica conhecida como Alfa de Jensen. O Jensen's Alpha procura fornecer transparência sobre quanto do excesso de retorno de um gestor estava relacionado a riscos além do benchmark de um fundo.

O Alfa de Jensen é calculado por:

$\begin &\text{Jensen's Alpha} = R_i - (R_f + \beta (R_m - R_f )) \ &\textbf \ &R_i = \text \ &R_f = \text{Taxa de retorno livre de risco para o período} \ \ &\beta = \text \ &\text{em relação ao índice de mercado escolhido} \ &R_m = \text{Retorno realizado do índice de mercado apropriado} \ \end$

Um Alfa de Jensen igual a zero significa que o alfa alcançado foi exatamente compensado pelo investidor pelo risco adicional assumido na carteira. Um Jensen's Alpha positivo significa que o gestor do fundo compensou em excesso os seus investidores pelo risco e um Jensen's Alpha negativo seria o oposto.

Índice de Sharpe

Na gestão de fundos, o Índice de Sharpe é outra métrica que ajuda o investidor a entender seu excesso de retorno em termos de risco.

O Índice de Sharpe é calculado por:

$\begin &\text = \frac{ R_p - R_f }{ \text{Desvio Padrão do Portfólio} } \ &\textbf \ &R_p = \text{Retorno do Portfólio} \ \ &R_f = \text \ \end$

Quanto maior o Índice de Sharpe de um investimento, mais um investidor está sendo compensado por unidade de risco. Os investidores podem comparar os Índices de Sharpe de investimentos com retornos iguais para entender onde o excesso de retorno está sendo alcançado com mais prudência. Por exemplo, dois fundos têm um retorno anual de 15% com um Índice de Sharpe de 2 vs. 1. O fundo com um Índice de Sharpe de 2 está produzindo mais retorno por uma unidade de risco.

Considerações Especiais

Os críticos de fundos mútuos e outras carteiras gerenciadas ativamente afirmam que é quase impossível gerar alfa de forma consistente no longo prazo, como resultado, os investidores estão teoricamente melhor investindo em índices de ações ou carteiras otimizadas que lhes forneçam um nível de retorno esperado e um nível de retorno excedente sobre a taxa livre de risco.

Isso ajuda a justificar o investimento em uma carteira diversificada que é otimizada ao risco para alcançar o nível mais eficiente de excesso de retorno sobre a taxa livre de risco com base na tolerância ao risco.

É aí que entra a Linha Fronteira Eficiente e Mercado de Capitais. A Fronteira Eficiente traça uma fronteira de retornos e níveis de risco para uma combinação de pontos de ativos gerados pelo Modelo de Precificação de Ativos de Capital. Uma Fronteira Eficiente considera pontos de dados para cada investimento disponível em que um investidor possa considerar investir. Uma vez que uma fronteira eficiente é representada graficamente, a linha do mercado de capitais é traçada para tocar a fronteira eficiente em seu ponto mais ótimo.

Com este modelo de otimização de portfólio desenvolvido por acadêmicos financeiros, um investidor pode escolher um ponto ao longo da linha de alocação de capital para investir com base em sua preferência de risco. Um investidor com preferência de risco zero investiria 100% em títulos sem risco.

O nível mais alto de risco investiria 100% na combinação de ativos sugerida no ponto de interseção. Investir 100% na carteira de mercado forneceria um determinado nível de retorno esperado com o excesso de retorno servindo como a diferença da taxa livre de risco.

Conforme ilustrado no Modelo de Precificação de Ativos de Capital, Fronteira Eficiente e Linha de Alocação de Capital, um investidor pode escolher o nível de retorno excedente que deseja obter acima da taxa livre de risco com base na quantidade de risco que deseja assumir.

##Destaques

• O excesso de retorno é uma consideração importante ao usar a teoria moderna de portfólio que busca investir com um portfólio otimizado.

• O excesso de retornos dependerá de uma comparação de retorno de investimento designada para análise.

• A taxa sem risco e os benchmarks com níveis de risco semelhantes ao investimento em análise são comumente utilizados no cálculo do excesso de retorno.

• Alpha é um tipo de métrica de retorno excedente que se concentra no retorno de desempenho superior a um benchmark comparável.

• Retornos excedentes são retornos obtidos acima e além do retorno de um proxy.