Retours excédentaires

Que sont les rendements excédentaires ?

Les rendements excédentaires sont des rendements obtenus au-delà du rendement d'une procuration. Les rendements excédentaires dépendront d'une comparaison de rendement de placement désignée pour l'analyse. Certaines des comparaisons de rendement les plus élémentaires incluent un taux sans risque et des indices de référence avec des niveaux de risque similaires à ceux de l'investissement analysé.

Comprendre les rendements excédentaires

Les rendements excédentaires sont une mesure importante qui aide un investisseur à évaluer la performance par rapport à d'autres alternatives d'investissement. En général, tous les investisseurs espèrent un rendement excédentaire positif parce qu'il fournit à un investisseur plus d'argent qu'il n'aurait pu obtenir en investissant ailleurs.

Le rendement excédentaire est identifié en soustrayant le rendement d'un investissement du pourcentage de rendement total obtenu dans un autre investissement. Lors du calcul du rendement excédentaire, plusieurs mesures de rendement peuvent être utilisées. Certains investisseurs peuvent souhaiter voir le rendement excédentaire comme la différence de leur investissement par rapport à un taux sans risque.

D'autres fois, le rendement excédentaire peut être calculé par rapport à un indice de référence étroitement comparable avec des caractéristiques de risque et de rendement similaires. L'utilisation d'indices de référence étroitement comparables est un calcul de rendement qui se traduit par une mesure de rendement excédentaire appelée alpha.

En général, les comparaisons de rendement peuvent être positives ou négatives. Un rendement excédentaire positif montre qu'un investissement a surperformé sa comparaison, tandis qu'une différence de rendement négative se produit lorsqu'un investissement sous-performe. Les investisseurs doivent garder à l'esprit que la simple comparaison des rendements d'investissement à un indice de référence fournit un rendement excédentaire qui ne prend pas nécessairement en considération tous les coûts de négociation potentiels d'une procuration comparable.

Par exemple, l'utilisation du S&P 500 comme référence fournit un calcul de rendement excédentaire qui ne prend généralement pas en compte les coûts réels nécessaires pour investir dans les 500 actions de l'indice ou les frais de gestion pour investir dans un fonds géré par le S&P 500.

Rendement excédentaire vs taux sans risque

Les investissements sans risque et à faible risque sont souvent utilisés par les investisseurs qui cherchent à préserver leur capital pour divers objectifs. Les bons du Trésor américain sont généralement considérés comme la forme la plus élémentaire de titres sans risque. Les investisseurs peuvent acheter des bons du Trésor américain avec des échéances de un mois, deux mois, trois mois, six mois, un an, deux ans, trois ans, cinq ans, sept ans, 10 ans, 20 ans et 30 ans.

Chaque échéance aura un rendement attendu différent trouvé le long de la courbe des rendements du Trésor américain. Les autres types d'investissements à faible risque comprennent les certificats de dépôt, les comptes du marché monétaire et les obligations municipales.

Les investisseurs peuvent déterminer les niveaux de rendement excédentaire en se basant sur des comparaisons avec des titres sans risque. Par exemple, si le Trésor à un an a rapporté 2,0 % et que l'action technologique Meta (anciennement Facebook) a rapporté 15 %, le rendement excédentaire obtenu pour investir dans Meta est de 13 %.

###Alpha

Souvent, un investisseur voudra examiner un placement plus comparable lorsqu'il déterminera le rendement excédentaire. C'est là que l'alpha entre en jeu. L'alpha est le résultat d'un calcul plus ciblé qui inclut uniquement un indice de référence présentant des caractéristiques de risque et de rendement comparables à celles d'un investissement. L'alpha est généralement calculé dans la gestion des fonds d'investissement comme le rendement excédentaire qu'un gestionnaire de fonds réalise par rapport à l'indice de référence déclaré d'un fonds.

Une analyse large du rendement des actions peut examiner les calculs d'alpha par rapport au S&P 500 ou à d'autres indices de marché larges comme le Russell 3000. Lors de l'analyse de secteurs spécifiques, les investisseurs utiliseront des indices de référence qui incluent des actions de ce secteur. Le Nasdaq 100, par exemple, peut être une bonne comparaison alpha pour la technologie des grandes capitalisations.

En général, les gestionnaires de fonds actifs cherchent à générer un peu d'alpha pour leurs clients au-delà de l'indice de référence déclaré d'un fonds. Les gestionnaires de fonds passifs chercheront à faire correspondre les avoirs et le rendement d'un indice.

Considérez un fonds commun de placement américain à grande capitalisation qui présente le même niveau de risque que l'indice S&P 500. Si le fonds génère un rendement de 12 % dans une année où le S&P 500 n'a avancé que de 7 %, la différence de 5 % serait considérée comme l' alpha généré par le gestionnaire de fonds.

Rendement excédentaire vs concepts de risque

Comme indiqué, un investisseur a la possibilité d'obtenir des rendements excédentaires au-delà d'une approximation comparable. Cependant, le montant du rendement excédentaire est généralement associé au risque. La théorie de l'investissement a déterminé que plus un investisseur est prêt à prendre de risques, plus il a de chances d'obtenir des rendements plus élevés. En tant que tel, il existe plusieurs mesures de marché qui aident un investisseur à comprendre si les rendements et les rendements excédentaires qu'il obtient en valent la peine.

Bêta

Le bêta est une mesure du risque quantifiée sous la forme d'un coefficient dans l'analyse de régression qui fournit la corrélation d'un investissement individuel avec le marché (généralement le S&P 500). Un bêta de un signifie qu'un investissement connaîtra le même niveau de volatilité de rendement des mouvements systématiques du marché qu'un indice de marché.

Un bêta supérieur à un indique qu'un investissement aura une volatilité de rendement plus élevée et donc un potentiel de gains ou de pertes plus élevé. Un bêta inférieur à un signifie qu'un investissement aura moins de volatilité de rendement et donc moins de mouvement des effets de marché systématiques avec moins de potentiel de gain mais aussi moins de potentiel de perte.

Le bêta est une mesure importante utilisée lors de la génération d'un graphique de frontière efficace dans le but de développer une ligne d'allocation de capital qui définit un portefeuille optimal. Les rendements des actifs sur une frontière efficiente sont calculés à l'aide du modèle de tarification des immobilisations suivant :

$\begin &R_a = R_ + \beta \times (R_m - R_) \ &\textbf{où :} \ &R_a = \text{Rendement attendu d'un titre} \ &R_ = \text \ &R_m = \text{Rendement attendu du marché} \ &\beta = \text{Bêta du titre} \ &R_m - R_ = \text{Prime du marché boursier} \ \end$

Le bêta peut être un indicateur utile pour les investisseurs lorsqu'ils comprennent leurs niveaux de rendement excédentaire. Les titres du Trésor ont un bêta proche de zéro. Cela signifie que les changements du marché n'auront aucun effet sur le rendement d'un Trésor et que les 2,0 % gagnés sur le Trésor d'un an dans l'exemple ci-dessus sont sans risque.

Meta, d'autre part, a un bêta d'environ 1,29, de sorte que les mouvements systématiques du marché qui sont positifs entraîneront un rendement plus élevé pour Meta que l'indice S&P 500 dans son ensemble et vice versa.

Alpha de Jensen

Dans la gestion active, l'alpha du gestionnaire de fonds peut être utilisé comme mesure pour évaluer la performance globale d'un gestionnaire. Certains fonds offrent à leurs gestionnaires une commission de performance qui offre aux gestionnaires de fonds une incitation supplémentaire à dépasser leurs indices de référence. Dans les investissements, il existe également une métrique connue sous le nom d'Alpha de Jensen. L'Alpha de Jensen cherche à fournir de la transparence sur la part du rendement excédentaire d'un gestionnaire liée à des risques au-delà de l'indice de référence d'un fonds.

L'Alpha de Jensen est calculé par :

$\begin &\text{Jensen's Alpha} = R_i - (R_f + \beta (R_m - R_f )) \ &\textbf{où :} \ &R_i = \text{Rendement réalisé du portefeuille ou de l'investissement} \ &R_f = \text{Taux de rendement sans risque pour la période} \ \ &\beta = \text{Bêta du portefeuille d'investissement} \ &\text{par rapport à l'indice de marché choisi} \ &R_m = \text{Rendement réalisé de l'indice de marché approprié} \ \end$

Un alpha de Jensen de zéro signifie que l'alpha atteint a exactement compensé l'investisseur pour le risque supplémentaire pris dans le portefeuille. Un alpha de Jensen positif signifie que le gestionnaire de fonds a surcompensé ses investisseurs pour le risque et un alpha de Jensen négatif serait le contraire.

Ratio de Sharpe

Dans la gestion de fonds, le ratio de Sharpe est une autre mesure qui aide un investisseur à comprendre son rendement excédentaire en termes de risque.

Le ratio de Sharpe est calculé par :

$\begin{ aligné} &\text = \frac{ R_p - R_f }{ \text{Écart type du portefeuille} } \ &\textbf{où :} \ &R_p = \text \ \ &R_f = \text \ \end$

Plus le ratio de Sharpe d'un investissement est élevé, plus un investisseur est rémunéré par unité de risque. Les investisseurs peuvent comparer les ratios de Sharpe des investissements avec des rendements égaux pour comprendre où le rendement excédentaire est plus prudemment atteint. Par exemple, deux fonds ont un rendement sur un an de 15 % avec un ratio de Sharpe de 2 contre 1. Le fonds avec un ratio de Sharpe de 2 produit plus de rendement par unité de risque.

Considérations particulières

Les détracteurs des fonds communs de placement et d'autres portefeuilles gérés activement soutiennent qu'il est pratiquement impossible de générer de l'alpha de manière constante sur le long terme, de sorte que les investisseurs ont alors théoriquement intérêt à investir dans des indices boursiers ou des portefeuilles optimisés qui leur offrent un niveau de rendement attendu et un niveau de rendement excédentaire par rapport au taux sans risque.

Cela aide à plaider en faveur d'un investissement dans un portefeuille diversifié dont le risque est optimisé pour atteindre le niveau de rendement excédentaire le plus efficace par rapport au taux sans risque en fonction de la tolérance au risque.

C'est là que la frontière efficace et la ligne du marché des capitaux peuvent intervenir. La frontière efficace trace une frontière de rendements et de niveaux de risque pour une combinaison de points d'actifs générés par le modèle d'évaluation des actifs financiers. Une frontière efficiente considère les points de données pour chaque investissement disponible dans lequel un investisseur peut envisager d'investir. Une fois qu'une frontière efficiente est tracée, la ligne du marché des capitaux est tracée pour toucher la frontière efficiente à son point le plus optimal.

Avec ce modèle d'optimisation de portefeuille développé par des universitaires financiers, un investisseur peut choisir un point le long de la ligne d'allocation du capital pour lequel investir en fonction de sa préférence pour le risque. Un investisseur ayant une préférence pour le risque zéro investirait 100 % dans des titres sans risque.

Le niveau de risque le plus élevé investirait 100 % dans la combinaison d'actifs proposée au point d'intersection. Investir à 100 % dans le portefeuille de marché fournirait un niveau désigné de rendement attendu, le rendement excédentaire servant de différence par rapport au taux sans risque.

Comme l'illustrent le modèle d'évaluation des immobilisations, la frontière efficace et la ligne d'allocation du capital, un investisseur peut choisir le niveau de rendement excédentaire qu'il souhaite atteindre au-dessus du taux sans risque en fonction du niveau de risque qu'il souhaite assumer.

Points forts

• Le rendement excédentaire est une considération importante lors de l'utilisation de la théorie moderne du portefeuille qui cherche à investir avec un portefeuille optimisé.

• Les rendements excédentaires dépendront d'une comparaison des rendements d'investissement désignés pour l'analyse.

• Le taux sans risque et les indices de référence avec des niveaux de risque similaires à l'investissement analysé sont couramment utilisés dans le calcul du rendement excédentaire.

• Alpha est un type de mesure de rendement excédentaire qui se concentre sur le rendement de performance supérieur à un indice de référence étroitement comparable.

• Les rendements excédentaires sont des rendements obtenus au-delà du rendement d'une procuration.