Обещание чистого дохода

Что такое обещание чистого дохода?

Залог чистого дохода требует, чтобы эмитент муниципальной облигации использовал полученный доход для покрытия расходов по долгу (выплаты процентов и основного долга) сразу же после покрытия эксплуатационных и операционных расходов.

Понимание обещания чистого дохода

«Чистая» часть обязательства по чистой выручке относится к сумме выручки, оставшейся после покрытия всех необходимых расходов (доходы минус расходы). Как только это будет сделано, эмитент должен использовать оставшуюся выручку для оплаты периодических выплат процентов и основной суммы долга по муниципальной облигации, прежде чем использовать ее для каких-либо других целей.

Обязательства по чистой выручке включены в ковенанты муниципальных облигаций, чтобы сделать выпуск менее рискованным для потенциальных держателей облигаций. Цель состоит в том, чтобы эмитент сначала использовал доход от финансируемого проекта для оплаты обслуживания долга, тем самым снижая риск дефолта. В результате облигации с обещанием чистой выручки часто имеют более высокий кредитный рейтинг,. чем облигации без залога.

Особые соображения

Типы муниципальных облигаций

Существует два основных типа муниципальных облигаций.

1. Облигации с общим обязательством (GO) получают обеспечение от кредитного и налогового органа юрисдикции. Они основаны на убеждении, что выдавший их муниципалитет сможет погасить свои обязательства исключительно за счет налогов.

2. Доходные облигации имеют обеспечение в виде прибыли, полученной от пошлин, сборов или арендной платы за объект, построенный с помощью выпуска облигации. Залог чистого дохода — это способ управления приоритетом погашения доходных облигаций, и они влияют на поток средств для эмитента облигаций.

График расходов и заинтересованных сторон отдает приоритет использованию платежей из средств, привлеченных в рамках проекта общественных работ, финансируемого за счет облигаций.

Обязательство по чистой выручке против обещания по валовой выручке

В залоге валового дохода оплата обслуживания долга производится до оплаты операционных расходов и расходов на техническое обслуживание. Этот приоритет платежа поднимает обслуживание долга выше, чем обязательство по чистой выручке. Однако держатели облигаций не обязательно предпочитают это. Держатели облигаций могут захотеть поддерживать финансируемый объект в хорошем состоянии, чтобы люди продолжали его использовать (и он продолжал приносить доход). В этом случае залог чистого дохода может быть лучшей системой.

Заложенный доход — деньги, необходимые для оплаты обслуживания долга и внесения других депозитов, требуемых договором облигации, — и поток средств имеют решающее значение при анализе доходных облигаций. Аналитики муниципальных облигаций учитывают эти факторы при рассмотрении финансовой жизнеспособности проектов.

Пример обещания чистого дохода

Государственные проекты, финансируемые доходными облигациями, которые могут включать обязательства по чистой выручке, включают аэропорты, университеты, мосты, водопроводные и канализационные сооружения, больницы и субсидируемое жилье.

Например, предположим, что выпуск облигаций для строительства новой платной дороги общего пользования привлек 10 миллионов долларов. Однако строительство новой платной дороги общего пользования стоит всего 8 миллионов долларов. В этом примере эмитент должен будет использовать оставшиеся 2 миллиона долларов для погашения долга по облигации.

Особенности

• Обязательства по чистой выручке снижают риск дефолта по муниципальным облигациям. В результате облигация имеет более высокий кредитный рейтинг.

• Обязательства по чистой выручке часто встречаются в облигациях доходов для государственных проектов, таких как аэропорты, университеты, мосты, водопроводные и канализационные сооружения, больницы и субсидируемое жилье.

• Залог чистого дохода требует, чтобы эмитент муниципальной облигации использовал полученный доход для покрытия расходов по долгу (выплаты процентов и основного долга) сразу после покрытия эксплуатационных и операционных расходов.