Проектное финансирование

Что такое проектное финансирование?

Проектное финансирование — это финансирование (финансирование) долгосрочной инфраструктуры, промышленных проектов и коммунальных услуг с использованием финансовой структуры без права регресса или с ограниченным правом регресса. Заемные и собственные средства, используемые для финансирования проекта, погашаются за счет денежного потока, генерируемого проектом.

Проектное финансирование представляет собой кредитную структуру, которая в первую очередь зависит от денежного потока проекта для погашения, при этом активы, права и интересы проекта удерживаются в качестве вторичного обеспечения. Проектное финансирование особенно привлекательно для частного сектора, поскольку компании могут финансировать крупные проекты вне баланса (OBS).

Понимание проектного финансирования

Структура проектного финансирования для проекта строительства, эксплуатации и передачи (СЭП) включает несколько ключевых элементов.

Проектное финансирование для проектов BOT обычно включает в себя специальный инструмент (SPV). Единственной деятельностью компании является выполнение проекта посредством субподряда по большинству аспектов посредством контрактов на строительство и эксплуатацию. Поскольку на этапе строительства новых проектов нет потока доходов, обслуживание долга происходит только на этапе эксплуатации.

По этой причине стороны берут на себя значительные риски на этапе строительства. Единственный поток доходов на этом этапе, как правило, осуществляется по договору поставки или договору о покупке электроэнергии. Поскольку обращение к спонсорам проекта ограничено или отсутствует, акционеры компании обычно несут ответственность в пределах своих пакетов акций. Проект остается забалансовым как для спонсоров, так и для правительства.

Не все инвестиции в инфраструктуру финансируются за счет проектного финансирования. Многие компании выпускают традиционные долговые обязательства или акции для осуществления таких проектов.

Забалансовые проекты

Задолженность по проекту обычно хранится в дочерней компании с достаточным количеством миноритарных акционеров, не консолидированной на балансе соответствующих акционеров. Это снижает влияние проекта на стоимость существующей задолженности акционеров и долговую способность. Акционеры могут свободно использовать свою долговую способность для других инвестиций.

В какой-то степени правительство может использовать проектное финансирование для удержания проектных долгов и обязательств за балансом, чтобы они занимали меньше места в бюджете. Фискальное пространство — это сумма денег, которую правительство может потратить сверх того, что оно уже инвестирует в общественные услуги, такие как здравоохранение, социальное обеспечение и образование. Теория состоит в том, что сильный экономический рост принесет правительству больше денег за счет дополнительных налоговых поступлений от большего количества людей, работающих и платящих больше налогов, что позволит правительству увеличить расходы на общественные услуги.

Финансирование без права регресса

Когда компания не выплачивает кредит, регрессное финансирование дает кредиторам полное право на активы акционеров или денежные потоки. Напротив, при проектном финансировании проектная компания определяется как SPV с ограниченной ответственностью. Таким образом, право регресса кредиторов ограничивается главным образом или полностью активами проекта, включая гарантии завершения и исполнения и облигации, в случае дефолта проектной компании.

Ключевой вопрос финансирования без права регресса заключается в том, могут ли возникнуть обстоятельства, при которых кредиторы могут обратиться за помощью к некоторым или ко всем активам акционеров. Преднамеренное нарушение со стороны акционеров может дать кредитору право регресса на активы.

Применимое законодательство может ограничивать степень, в которой может быть ограничена ответственность акционеров. Например, ответственность за телесные повреждения или смерть обычно не подлежит устранению. Долг без права регресса характеризуется высокими капитальными затратами (CapEx),. длительными сроками кредитования и неопределенностью потоков доходов. Андеррайтинг этих кредитов требует навыков финансового моделирования и глубоких знаний в базовой технической области.

Чтобы упредить дефицитные остатки, соотношение кредита к стоимости (LTV) обычно ограничивается 60% в кредитах без права регресса. Кредиторы предъявляют заемщикам более высокие стандарты кредитоспособности, чтобы свести к минимуму вероятность дефолта. Ссуды без права регресса из-за их большего риска имеют более высокие процентные ставки, чем ссуды с правом регресса.

Кредиты с правом регресса и кредиты без права регресса

Если два человека хотят приобрести крупные активы, например дом, и один получает ссуду с правом регресса, а другой ссуду без права регресса, то финансовые учреждения могут предпринять разные действия в отношении каждого заемщика.

В обоих случаях дома могут использоваться в качестве залога, а это означает, что они могут быть конфискованы в случае невыполнения обязательств одним из заемщиков. Чтобы возместить затраты в случае дефолта заемщиков, финансовые учреждения могут попытаться продать дома и использовать цену продажи для погашения соответствующего долга. Если недвижимость продается по цене ниже причитающейся суммы, финансовое учреждение может преследовать только должника с регрессной ссудой. Должник с кредитом без права регресса не может быть привлечен к какой-либо дополнительной оплате, кроме конфискации актива.

Особенности

• Должник с кредитом без права регресса не может быть привлечен к какой-либо дополнительной оплате, кроме конфискации актива.

• Задолженность по проекту, как правило, хранится в дочерней компании с достаточным количеством миноритарных акционеров, не консолидированной на балансе соответствующих акционеров (т. е. является забалансовой статьей).

• При этом часто используется финансовая структура без права регресса или с ограниченным регрессом.

• Проектное финансирование предполагает государственное финансирование инфраструктуры и других долгосрочных капиталоемких проектов.