Kewangan Projek

Apakah Projek Kewangan?

Pembiayaan projek ialah pembiayaan (pembiayaan) infrastruktur jangka panjang, projek perindustrian dan perkhidmatan awam menggunakan struktur kewangan bukan rekursa atau rekursa terhad. Hutang dan ekuiti yang digunakan untuk membiayai projek dibayar balik daripada aliran tunai yang dijana oleh projek.

Pembiayaan projek ialah struktur pinjaman yang bergantung terutamanya pada aliran tunai projek untuk pembayaran balik, dengan aset, hak dan kepentingan projek dipegang sebagai cagaran kedua. Pembiayaan projek amat menarik kepada sektor swasta kerana syarikat boleh membiayai projek utama di luar kunci kira-kira (OBS).

Memahami Kewangan Projek

Struktur kewangan projek untuk projek bina, kendalikan dan pemindahan (BOT) merangkumi pelbagai elemen utama.

Pembiayaan projek untuk projek BOT secara amnya termasuk kenderaan tujuan khas (SPV). Aktiviti tunggal syarikat itu menjalankan projek dengan mensubkontrakkan kebanyakan aspek melalui kontrak pembinaan dan operasi. Oleh kerana tiada aliran hasil semasa fasa pembinaan projek binaan baharu, perkhidmatan hutang hanya berlaku semasa fasa operasi.

Atas sebab ini, pihak mengambil risiko yang besar semasa fasa pembinaan. Aliran hasil tunggal semasa fasa ini biasanya di bawah perjanjian ambil alih atau perjanjian pembelian kuasa. Oleh kerana terdapat terhad atau tiada rekursa kepada penaja projek, pemegang saham syarikat biasanya bertanggungjawab setakat pegangan saham mereka. Projek ini kekal di luar kunci kira-kira untuk penaja dan untuk kerajaan.

Tidak semua pelaburan infrastruktur dibiayai dengan pembiayaan projek. Banyak syarikat mengeluarkan hutang atau ekuiti tradisional untuk melaksanakan projek tersebut.

Projek Luar Lembaran Imbangan

Hutang projek biasanya dipegang dalam subsidiari minoriti yang mencukupi tidak disatukan pada kunci kira-kira pemegang saham masing-masing. Ini mengurangkan kesan projek terhadap kos hutang sedia ada dan kapasiti hutang pemegang saham. Para pemegang saham bebas menggunakan kapasiti hutang mereka untuk pelaburan lain.

Pada tahap tertentu, kerajaan mungkin menggunakan pembiayaan projek untuk menyimpan hutang dan liabiliti projek di luar kunci kira-kira supaya mereka mengambil sedikit ruang fiskal. Ruang fiskal ialah jumlah wang yang mungkin dibelanjakan oleh kerajaan melebihi apa yang telah dilaburkan dalam perkhidmatan awam seperti kesihatan, kebajikan dan pendidikan. Teorinya ialah pertumbuhan ekonomi yang kukuh akan membawa kerajaan lebih banyak wang melalui hasil cukai tambahan daripada lebih ramai orang yang bekerja dan membayar lebih banyak cukai, membolehkan kerajaan meningkatkan perbelanjaan untuk perkhidmatan awam.

Pembiayaan Bukan Rekursa

Apabila syarikat gagal membayar pinjaman, pembiayaan rekursa memberikan pemberi pinjaman tuntutan penuh terhadap aset atau aliran tunai pemegang saham. Sebaliknya, pembiayaan projek menetapkan syarikat projek sebagai SPV liabiliti terhad. Oleh itu, rekursa pemberi pinjaman dihadkan terutamanya atau sepenuhnya kepada aset projek, termasuk jaminan penyiapan dan prestasi serta bon, sekiranya syarikat projek mungkir.

Isu utama dalam pembiayaan bukan rekursa ialah sama ada keadaan mungkin timbul di mana pemberi pinjaman telah meminta bantuan kepada sebahagian atau semua aset pemegang saham. Pelanggaran yang disengajakan di pihak pemegang saham boleh memberi pinjaman kepada aset.

Undang-undang yang terpakai mungkin mengehadkan setakat mana liabiliti pemegang saham mungkin terhad. Sebagai contoh, liabiliti untuk kecederaan peribadi atau kematian biasanya tidak tertakluk kepada penyingkiran. Hutang bukan rekursa dicirikan oleh perbelanjaan modal (CapEx) yang tinggi,. tempoh pinjaman yang panjang dan aliran hasil yang tidak menentu. Pengunderaitan pinjaman ini memerlukan kemahiran pemodelan kewangan dan pengetahuan yang kukuh tentang domain teknikal asas.

Untuk mendahului baki kekurangan, nisbah pinjaman kepada nilai (LTV) biasanya dihadkan kepada 60% dalam pinjaman bukan rekursa. Pemberi pinjaman mengenakan piawaian kredit yang lebih tinggi kepada peminjam untuk meminimumkan peluang mungkir. Pinjaman bukan rekursa, atas risiko yang lebih besar, membawa kadar faedah yang lebih tinggi daripada pinjaman rekursa.

Pinjaman Recourse vs. Non-Recourse

Jika dua orang ingin membeli aset besar, seperti rumah, dan seorang menerima pinjaman rekursa dan satu lagi pinjaman bukan rekursa, tindakan yang boleh diambil oleh institusi kewangan terhadap setiap peminjam adalah berbeza.

Dalam kedua-dua kes, rumah itu boleh digunakan sebagai cagaran, bermakna ia boleh disita sekiranya peminjam ingkar. Untuk mendapatkan balik kos apabila peminjam ingkar, institusi kewangan boleh cuba menjual rumah dan menggunakan harga jualan untuk membayar hutang yang berkaitan. Jika hartanah itu dijual kurang daripada jumlah yang terhutang, institusi kewangan hanya boleh mengejar penghutang dengan pinjaman rekursa. Penghutang dengan pinjaman bukan rekursa tidak boleh diteruskan untuk sebarang bayaran tambahan selepas penyitaan aset.

Sorotan

• Penghutang dengan pinjaman tanpa rekursa tidak boleh diteruskan untuk sebarang bayaran tambahan selepas penyitaan aset.

• Hutang projek biasanya dipegang dalam subsidiari minoriti yang mencukupi tidak disatukan pada kunci kira-kira pemegang saham masing-masing (iaitu, ia adalah item luar kunci kira-kira).

• Ini selalunya menggunakan struktur kewangan bukan rekursa atau rekursa terhad.

• Pembiayaan projek melibatkan pembiayaan awam untuk infrastruktur dan projek jangka panjang yang berintensifkan modal.