项目融资

什么是项目融资？

金融结构为长期基础设施、工业项目和公共服务提供资金（融资）。用于资助项目的债务和股权从项目产生的现金流中偿还。

项目融资是一种主要依靠项目现金流进行还款的贷款结构，项目的资产、权益和权益作为次级抵押品。项目融资对私营部门特别有吸引力，因为公司可以为资产负债表外的重大项目（OBS）提供资金。

建设、运营和移交 (BOT)项目的项目融资结构包括多个关键要素。

BOT 项目的项目融资通常包括特殊目的工具 (SPV) 。该公司的唯一活动是通过建设和运营合同分包大部分方面来执行该项目。由于在新建项目的建设阶段没有收入来源，偿债只发生在运营阶段。

因此，各方在施工阶段承担了重大风险。此阶段的唯一收入来源通常是根据承购协议或购电协议。由于对项目发起人的追索权有限或没有追索权，公司股东通常在其持股范围内承担责任。对于赞助商和政府而言，该项目仍处于资产负债表外。

并非所有基础设施投资都由项目融资资助。许多公司发行传统的债务或股权以承接此类项目。

项目债务通常由未在各自股东的资产负债表中合并的足够少数子公司持有。这降低了项目对股东现有债务成本和偿债能力的影响。股东可以自由地将其债务能力用于其他投资。

在某种程度上，政府可能会利用项目融资将项目债务和负债保持在表外，从而减少它们占用的财政空间。财政空间是指政府在其已经投资于卫生、福利和教育等公共服务之外的资金数额。该理论认为，强劲的经济增长将通过更多工作人员和缴纳更多税款的额外税收为政府带来更多资金，从而使政府能够增加公共服务支出。

当一家公司拖欠贷款时，追索融资使贷方对股东的资产或现金流拥有完全的索取权。相比之下，项目融资将项目公司指定为有限责任 SPV。因此，在项目公司违约的情况下，贷款人的追索权主要或完全限于项目资产，包括完工和履约担保以及债券。

无追索权融资的一个关键问题是是否可能出现放款人对部分或全部股东资产具有追索权的情况。股东的故意违约可能使贷方对资产有追索权。

适用法律可能会限制股东责任的限制程度。例如，人身伤害或死亡的责任通常不会被消除。无追索权债务的特点是资本支出 (CapEx)高、贷款期限长和收入流不确定。承销这些贷款需要财务建模技能和对基础技术领域的充分了解。

无追索权贷款的贷款价值比 (LTV) 通常限制在 60% 。贷方对借款人施加更高的信用标准，以尽量减少违约的机会。由于风险较大，无追索权贷款的利率高于追索权贷款。

如果两个人想要购买大型资产，例如房屋，一个人获得追索权贷款，另一个人获得无追索权贷款，金融机构可以针对每个借款人采取的行动是不同的。

在这两种情况下，房屋都可以用作抵押品，这意味着如果借款人违约，它们可以被没收。为了在借款人违约时收回成本，金融机构可以尝试出售房屋并使用售价来偿还相关债务。如果房产的售价低于所欠金额，金融机构只能向债务人追索追索贷款。无追索权贷款的债务人除了扣押资产外，不得追讨任何额外款项。

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