Inbäddat alternativ

Vad är ett inbäddat alternativ?

En inbäddad option är en egenskap hos ett finansiellt instrument som låter emittenter eller innehavare vidta specifika åtgärder mot den andra parten vid någon framtida tidpunkt. Inbäddade optioner är bestämmelser som ingår i vissa räntebärande värdepapper som gör det möjligt för investerare eller emittenten att göra specifika åtgärder, som att ringa tillbaka (lösa in) emissionen i förtid.

Förstå inbäddade alternativ

Typiskt förknippat med obligationer är en inbäddad option en funktion som tillåter innehavare eller emittenter av finansiella värdepapper att vidta specifika åtgärder mot varandra i framtiden. Inbäddade optioner påverkar väsentligt värdet på ett värdepapper.

Inbäddade optioner skiljer sig från bara optioner, som handlas separat från sina underliggande värdepapper. I nakna optioner kan handlare köpa och sälja köp- och säljoptioner,. som i huvudsak är separata värdepapper från själva investeringarna. Tvärtom är inbäddade optioner obönhörligt kopplade till den underliggande säkerheten. de får följaktligen inte köpas eller säljas oberoende.

Inlösen av värdepapper: Inbäddade samtal och säljer

Ringbar

Inbäddade optioner ger investerare möjlighet att lösa in ett värdepapper i förtid. Till exempel är en köpeskilling en typ av inbäddad option som ger innehavarna befogenhet att lösa in obligationen innan dess planerade löptid. Inlösbara obligationer är ett verktyg som används av emittenter, särskilt i tider med höga rådande räntor, där ett sådant avtal tillåter emittenten att köpa tillbaka eller lösa in obligationer någon gång i framtiden. I det här fallet har obligationsinnehavaren i huvudsak sålt en köpoption till företaget som emitterade obligationen, oavsett om de inser det eller inte.

Sättbar

En putable provision är en inbäddad option på en obligation som positionerar innehavare att kräva förtida inlösen från emittenten. Till skillnad från inlösbara obligationer (och inte heller lika vanliga som dem) ger säljbara obligationer mer kontroll över resultatet för obligationsinnehavaren. Ägare av säljbara obligationer har i huvudsak köpt en säljoption inbyggd i obligationen. Precis som inlösbara obligationer, beskriver obligationsavtalen specifikt de omständigheter som en obligationsinnehavare kan använda för förtida inlösen av obligationen eller lämna tillbaka obligationerna till emittenten.

Köpare av säljbara obligationer gör vissa eftergifter i pris eller avkastning (det inbäddade priset på säljet) för att låta dem stänga obligationsavtalen om räntorna stiger, och sedan investera eller låna ut sina intäkter i avtal med högre avkastning. Emittenter av säljbara obligationer måste förbereda sig ekonomiskt för den möjliga händelsen när investerare beslutar att lämna tillbaka obligationerna till emittenten är fördelaktigt. De gör detta genom att skapa segregerade fonder som avsatts för just en sådan händelse eller genom att ge ut kompenserande konverterbara obligationer (som put/call-strategier) där motsvarande transaktioner i huvudsak kan finansiera sig själva.

Cabriolet

Ett konvertibelt värdepapper är en investering som kan ändras från sin ursprungliga form till en annan form. De vanligaste typerna av konvertibla värdepapper är konvertibla obligationer och konvertibla preferensaktier,. som kan konverteras till stamaktier. Med konvertibla obligationer ger en inbäddad option obligationsinnehavare rätt att byta ut obligationen mot aktier i den underliggande stamaktien. Konvertibla värdepapper har vanligtvis en lägre utbetalning än jämförbara värdepapper utan konverteringsfunktionen. Investerare är villiga att acceptera den lägre utbetalningen på grund av den potentiella vinsten från att dela på värdeökningen av ett företags stamaktier genom konverteringsfunktionen.

Konverteringsvärdet liknar värdet av köpoptionen på stamaktien. Konverteringskursen , som är det förinställda priset till vilket värdepapperet kan konverteras till stamaktier, sätts vanligtvis till ett pris som är högre än aktiens aktuella pris. Om konverteringspriset är närmare marknadspriset har det ett högre köpvärde. Det underliggande värdepapperet värderas baserat på dess nominella värde och kupongränta. De två värdena läggs samman för en mer komplett bild av värdepapperets värdering.

Värdepapper med inbäddade alternativ

Värderingen av obligationer med inbäddade optioner bestäms genom att använda optionsprissättningstekniker. Beroende på typen av option läggs optionspriset antingen till eller subtraheras från priset på den raka obligationen som inte har några optioner kopplade. Efter att värdet på obligationen har fastställts kan olika avkastningsvärden, såsom avkastning till löptid (YTM) och löpande avkastning, beräknas.

Eftersom inbäddade optioner kan öka eller minska värdet på ett värdepapper, bör investerare vara mycket medvetna om deras närvaro. Till exempel ger en obligation som har en inbäddad option emittenten rätt att kalla emissionen, vilket potentiellt gör instrumentet mindre värt för en investerare än en icke-inlösbar obligation. Detta beror främst på att investeraren kan gå miste om räntebetalningar som de annars skulle kunna få om den inlösbara obligationen hölls till förfall.

Inbäddade alternativ på en obligation är preciserade i ett trustavtal,. som beskriver villkoren som förvaltare, obligationsutgivare och obligationsinnehavare alla måste följa.

Banker som kraftigt investerar sina intjänande tillgångar i produkter med inbäddade optioner på generationens lägsta nivå för avkastning på räntebärande tillgångar är ofta sårbara för stigande räntor.

Den optionjusterade spridningen (OAS)

Den optionsjusterade spreaden (OAS) är mätningen av spridningen av en räntebärande värdepappersränta och den riskfria avkastningen,. som sedan justeras för att ta hänsyn till en inbäddad option. Vanligtvis använder man statsobligationer för den riskfria räntan. OAS-spreaden läggs till priset på räntebärande värdepapper för att det riskfria obligationspriset ska vara detsamma som obligationen.

Den optionsjusterade spreaden hjälper således investerare att jämföra ett räntebärande värdepappers kassaflöden med referensräntor samtidigt som de värderar inbäddade optioner baserat på allmän marknadsvolatilitet. Genom att separat analysera säkerheten i en obligation och det inbäddade alternativet kan analytiker avgöra om investeringen är lönsam till ett givet pris. OAS-metoden är mer exakt än att bara jämföra en obligations avkastning till löptid med ett jämförelseindex.

Icke-obligationsinvesteringar

Icke-obligationsinvesteringar som har inbäddade optioner inkluderar konvertibla preferensaktier och inteckningsskyddade värdepapper (MBS). Konvertibla aktier ger investerare möjlighet att konvertera sina preferensaktier till stamaktier med det emitterande företaget. MBS:er kan ha inbyggda förskottsbetalningsalternativ, som ger bolåneinnehavare möjlighet att betala i förtid.

Inbäddade optioner utsätter investerare för återinvesteringsrisk såväl som benägenheten för begränsad prisuppgång. Återinvesteringsrisk visar sig om en investerare eller emittent utnyttjar den inbäddade optionen, där mottagaren av transaktionsintäkterna förbjuds att återinvestera dem.

Dessutom begränsar inbäddade optioner vanligtvis ett värdepappers potentiella prisstegring, eftersom när marknadsförhållandena förändras kan priset på det berörda värdepapperet begränsas eller bindas av en specifik konverteringskurs eller köppris.

##Höjdpunkter

• Inbäddade optioner gör investerare sårbara för återinvesteringsrisk och utsätter dem för möjligheten till begränsad prisuppgång.

• En inbäddad option är en del av ett värdepapper som ger antingen emittenten eller innehavaren rätt att vidta någon specificerad åtgärd nu eller i framtiden.

• Exempel på inbäddade optioner inkluderar säljbara, säljbara och konvertibla värdepapper.

• Införandet av en inbäddad option kan väsentligt påverka värdet av den finansiella säkerheten.

– Ett inbäddat alternativ är vanligtvis en oskiljaktig del av ett annat värdepapper som inte kan existera som en fristående enhet.